美联储明年降息5次？专家警告市场切勿太high：“硬着陆”或是条件

在市场普遍预期美联储明年将实施宽松政策之际，市场应该记住这一点：降息通常发生在经济糟糕的时期。如果美联储符合市场预期，在2024年开始大幅降息，很可能是在美国经济大幅放缓、失业率上升的背景下进行的，而这反过来又会降低通胀。

然而，央行政策制定者不会为了降息而降息。必须有令人信服的理由开始放松政策，即便如此，降息可能也会缓慢进行——除非出现意外，美联储被迫采取更激进的行动。

嘉信理财首席固定收益策略师Kathy Jones表示:“市场一直试图抢在这些降息行动的前面，结果却令人失望。在一个不同的周期中，当通胀没有飙升这么多时，我认为美联储已经在降息了。这是一个非常不同的周期。他们会更加谨慎。”

市场对降息前景的最新期望出现在周二早间，当时美联储理事沃勒表示，如果未来三到五个月的通胀数据表现良好，他可能会考虑放松政策。不过，美联储理事鲍曼几分钟后表示，她仍预计有必要加息。相反，市场选择更相信地听取沃勒的意见，或许是因为他在货币政策方面一直是较为强硬的美联储官员之一但却“改口”，而鲍曼只是重申了一个此前声明的立场。

明年降息5次？

SMBC日兴证券美国首席经济学家Joseph LaVorgna表示:“如果经济放缓，你可能会谈论一个真正的反通胀故事，我认为这就是沃勒想要表达的。如果实际联邦基金利率继续走高，就像我预期的那样，那么你就会希望通过降息来抵消这种影响。我认为，他们将不得不进行的降息幅度相对较大。”

LaVorgna是前总统唐纳德·特朗普领导下的美国国家经济委员会的首席经济学家，他认为美联储明年可能不得不降息至多200个基点，即2个百分点。

本周美联储官员发表讲话后，根据芝加哥商品交易所集团的数据，市场对美联储宽松政策的定价变得更加激进，联邦基金期货目前显示，美联储明年将降息5次、每次25个基点，比官员们发表最新讲话前多一次。随着投资者准备迎接更低的利率，股市开始反弹。

但如果通胀不配合，这可能是一个冒险的赌注。Gabelli Funds价值部联席首席投资官Chris Marangi表示：“美联储不想过早地松开刹车。我不认为他们只是为了达到某个理论上的中性利率而降息。我们预计明年经济会出现一些疲软，所以这不会令人意外。但在大幅降息之前，经济必须出现严重疲软，这一点在今天的股价中没有体现出来。”

在两周后的会议上，美联储官员将更新他们对未来几年的经济预测，这一过程包括修改个别成员对利率预期的所谓“点阵图”。在9月份的上一次更新中，联邦公开市场委员会(FOMC)成员预计明年将降息两次，相当于降息50个基点。然而，该季度预测还预计明年将再次加息，但从美联储最近的评论和市场预期来看，这种加息几乎肯定不会发生。

如果美联储明年继续大举降息，那么，几乎必须伴随着明显的经济疲软。此前，美联储几乎所有的降息周期都发生在衰退期间或衰退前后。

降息引起硬着陆担忧

潘兴广场资本管理公司创始人、对冲基金大佬Bill Ackman周二表示，除非美联储开始降息，否则这实际上将是导致经济急剧下滑的原因，届时美联储将不得不解决这一问题。Ackman称：“我们打赌美联储将不得不比人们预期的更快地降息，这是我们目前对宏观经济的押注。我认为，如果美联储不尽快开始降息，美国经济确实有硬着陆的风险。”

然而，即使是一些历来较为鸽派的美联储官员，也没有表明他们认为何时会降息。例如亚特兰大联储主席博斯蒂克是明年美联储票委，他周三写道，他认为经济活动和通胀将出现明显的下行趋势。而里士满联储主席Thomas Barkin则表示，他也看到经济放缓，但他仍对通胀能否迅速降至美联储2%的目标持"怀疑"态度，并表示政策制定者需要将加息的可能性保留在谈判桌上。

阿波罗全球管理公司首席经济学家Tosten Slok周二表示：“美联储正试图让经济放缓，如果他们不能成功地放缓消费……这就意味着，或许市场应该预期利率将在更长时间内走高，而不是期货目前的定价。也许我们需要一直等到明年第三季度，美联储才会开始降息。”

事实上，特朗普政府的国家经济委员会前主任、高盛前首席运营官Gary Cohn表示，至少在2024年上半年，不太可能出现导致降息的那种经济疲软。他说，因此，在放松对通胀的打击方面，美联储可能会落后于全球同行，“可能”要到第三季度才会开始降息。