中信证券:技术突破+政策支持 卫星互联网产业持续催化

建议重点关注通信载荷、星载相控阵天线、T/R组件、星载转发器、星间激光器、卫星运营服务等领域龙头。

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,国内卫星互联网起步较晚,但伴随火箭发射能力和卫星制造水平的快速提升、政策的大力支持,我国卫星通信的后发优势凸显。预计星地一体化将成为卫星互联网发展的主流,国内将主要沿着3GPP NTN的再生转发模式发展,卫星空间段和地面段基础设施相关产业链有望迎来黄金发展机遇,建议重点关注通信载荷、星载相控阵天线、T/R组件、星载转发器、星间激光器、卫星运营服务等领域龙头。

中信证券观点如下:

技术突破+政策支持,卫星互联网产业持续催化。

近年来,国内卫星互联网发展明显加速。政策上,工信部积极推进卫星互联网业务准入制度改革,上海、重庆等多个地方政府加快商业航天重点企业培育,完善卫星互联网全产业链布局。技术上,我国火箭发射能力和卫星制造水平不断提升,GW星座和G60星链发星加速,华为Mate60 pro等5G卫星双模手机加快卫星通信在智能终端的应用。参考海外Starlink的发展路径和盈利能力,该行认为国内卫星互联网空间巨大,目前已进入高速发展期。

行业现状:海外龙头领跑,中国发展加速。

低轨卫星轨道资源稀缺,海外巨头先发优势显著。Starlink凭借在卫星制造、火箭回收、一箭多星等领域技术优势,商业模型已经跑通。截至2023年11月,Starlink已成功发射超过5000颗卫星。我国卫星互联网起步较晚,但凭借国家队和地方政府的大力支持,以及火箭发射和卫星制造领域的技术追赶,国内卫星互联网发展提速。当前,GW星座和G60星链分别计划长期完成12992颗、12000颗的低轨卫星组网计划。我国于2023年7月和11月,均成功发射卫星互联网试验星,看好国内卫星互联网的快速追赶。

行业发展:星地一体化发展,万亿市场前景广阔。

该行认为星地一体化将成为卫星互联网发展的主流,手机直连卫星将成为重要应用场景。目前手机直连卫星方案包括三种方案:多模终端、基站卫星+手机、3GPP NTN卫星+终端。预计国内将主要沿着3GPP NTN的再生转发模式发展。该行测算2018-2027年Starlink通信产业的市场空间或将达到6217亿美元,国内卫星互联网亦有广阔发展空间。

卫星互联网产业链:重点关注通信载荷、星载相控阵天线、T/R组件、星载转发器、星间激光器等。

卫星制造环节主要包含卫星平台与有效载荷。根据艾瑞咨询,在定制卫星中平台和载荷的价值量各占50%,而在批量卫星中载荷的价值能达到70%。通信卫星有效载荷包括星载通信天线分系统、转发器、星间链路等。天线分系统是通信卫星中载荷的核心,预计相控阵天线将成为技术主流。T/R组件是相控阵天线的核心,成本在星载天线分系统里占比超50%。除此之外,星载转发器负责完成信号的中继转发、星间激光通信搭建星间链路的核心,两者均为通信载荷的重要组成部分。卫星运营服务方面,行业资质壁垒高,目前国内主要以通信运营商为主。

投资策略:

卫星互联网在全球覆盖、6G通信、特种通信等方面战略价值凸显,近年来各国低轨通信卫星组网部署明显加速。国内卫星互联网起步较晚,但伴随火箭发射能力和卫星制造水平的快速提升、政策的大力支持,我国卫星通信的后发优势凸显。预计星地一体化将成为卫星互联网发展的主流,国内将主要沿着3GPP NTN的再生转发模式发展,卫星空间段和地面段基础设施相关产业链有望迎来黄金发展机遇。

风险因素:卫星互联网星座建设低于预期;卫星发射计划低于预期;地面设施和运营服务建设不及预期;商业航天发展速度不及预期。

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