中兴通讯（00763）：高位震荡三月有余，上攻能量已经积蓄完毕？

2017年的港股牛市行情中，各个行业板块接踵崛起，地产、汽车、金融、TMT、消费、通讯等行业板块无一不是牛股的“孵化器”。

但要说哪个行业板块至今依然是投资者“心心念念”的，5G行业的得票率想必会非常高。因为5G行业个股能够在2017年迎来爆发，除了业绩因素外，很大程度是来自投资者对5G行业发展的预期。

如今，5G依旧没有商用，说明行业真正的盛宴还没有到来。而距离上一次5G行业个股爆发已经过去三个多月之久，5G板块已经积蓄好能量迎接下一轮行情呢？

高位震荡3月有余，上涨能量积蓄完毕？

在股市中的“老鸟”们可能都知道，投资股票最重要的一点是盯紧行业龙头。只有龙头发力，才预示着整个行业板块是真正启动了。

明显的，通讯行业的龙头是中兴通讯（00763）。但遗憾的是，自从2017年十一黄金周过后，中兴股价没有太多亮眼的表现，维持在长期相对高位震荡的格局，似乎是在积蓄上攻的能量。

那么，中兴的能量积蓄得如何了呢？可以从技术面上做一个简单的分析。

从换手率来看，从2017年10月4日至2018年1月25日，在三个多月的时间内中兴的换手率已经超过200%。这意味着，筹码不断的向30元左右的区间集中，这是一个好现象。因为只有筹码集中，投资者才能更好的形成一致预期，要么一起向“天空”进发，要么一起坠落“悬崖”。如果筹码太过分散，会导致每个人心里都有自己的“小九九”，不利于股价出现大动作。

资料来源：富途证券

那么，中兴股价未来是大概率向上，还是大概率向下呢？同样能从技术面上得到一些启示。

我们看到，中兴股价虽然一直没能突破前期33.2港元的高点，但是短期阶段性低点却在不断的上移，同时成交量处于不断萎缩的态势。“价涨量缩”说明场内的投资者不肯卖，场外的投资者愿意花更高的价格买入，意味着短期内市场对个股形成了一致预期。

另外，我们看到，中兴股价震荡幅度在不断收窄，说明市场情绪趋于稳定。平静，往往是“暴风雨”来临的前奏。

行情来源：富途证券

不过，技术面只是企业基本面的反应，股票到底能不能涨还要由基本面决定。这需要我们回望过去，看看中兴通讯在过去一年累积了多少能量。

业绩大幅回暖

首先是业绩，“股语”有云，没有业绩的股价上涨都是“耍流氓”。而业绩恰恰是支持中兴股价大幅上涨的根本原因。

2017年，中兴撇除了2016年度因计提相关美国政府部门合计8.92亿美元罚款的一次性影响，业绩轻实现大幅回暖。

2017年前三季度，公司实现营收约765.80亿元(人民币，下同)，同比增加7.01%，归属于上市公司普通股股东的净利润达39.05亿元，同比增加36.58%。营收增长主要是由于运营商网络、消费者业务收入同比增长。

另外，2017年第三季度，公司出售努比亚技术有限公司10.1%股权部分产生的投资收益(税前)约4.26亿元，也很好的助了中兴业绩一臂之力。

那么，未来会如何呢？可以从中兴持续大手笔的研发投入展开讨论。

层出不穷的研发成果

根据管理咨询机构思略特(Strategy&)发布的《2017年全球创新1000强企业研究报告》，中兴通讯以18亿美元研发投入，上榜上一财年（截至2017年6月30日）全球研发支出最高的1000家上市公司，并名列前100名，研发投入位居国内上市企业第二名。

2017年第三季度，中兴通讯投入研发费用高达25.2亿元，占到营业收入的11.16%。

资料来源：中兴通讯A股财务报告

其中，5G是中兴投入研发的重点。据悉，中兴通讯已组建超过4500人的5G研发队伍，每年投资30亿元用于5G研发。

在5G的研究成果方面，2017年2月中兴发布了5G全系列预商用基站，并在同月与Intel合作，发布全球首个面向5G的IT BBU产品。随后在2017年的MWC上海展期间，中兴通讯发布了5G端到端整体解决方案，为2018年将率先部署商用化5G网络的运营商提供了创新架构保障。2017年9月，中兴发布业界收款T级别5G承载旗舰平台。

资料来源：公开资料整理

当然，提到5G就不得不提物联网，2017年9月，中兴通讯旗下中兴微电子，正式发布中国自主研发的首颗NB-IoT安全物联网芯片RoseFinch7100，根据智通财经APP的了解，该款芯片具有质量轻、高效的物联网解决方案以及为用户构建完备的终端安全系统等特性。

据中兴微电子市场总监周晋介绍，目前物联网还没有到爆发阶段，所以还是正常状态，但未来出货量会非常大。周晋预判，室外花园、水管、基础设施、移动设备等过去都没有接电，但它们对物联网设备的需求非常强烈，如今已经达到了引爆点。中兴的NB-IoT芯片睡眠电流仅2uA，可以将芯片在上述设备上部署。

另外，中兴微电子副总经理龙志军还表示，中国移动合作大会的明年计划也预计，2018年全国需求规模至少是大几千万。

不仅是中国业内人士看好物联网行业发展，海外机构同样看好这一领域的发展。根据日本软银的预估，到2035年，物联网连接数将会达到一万亿，所以这个市场想象空间非常庞大。

如果看中兴的这些亮点还不够“过瘾”，再来看看中兴在2017年的海外布局。

海外市场“攻城拔寨”

在此之前，先看一组数据。

根据市场研究机构Kantar Worldpanel发布的一份全球手机市场研究报告显示，中国前五大手机厂商已经控制了中国手机市场绝大部分的份额，截至10月末，华为、小米、苹果、vivo以及OPPO这五家手机厂商合计占据了整个市场91%的份额；去年同期，这个数字仅仅为79%。

这意味着，以中兴为代表的其他手机厂商的份额被进一步挤压。

不过，中兴通讯虽然在国内手机业务表现并不抢眼，但在海外市场，中兴通讯凭借和海外大型运营商之间密切的合作关系，成为主流的手机供应商之一。

以北美市场为例，作为全球规模最大、竞争最激烈、门槛最高的市场之一，中国品牌并不多见，但中兴通讯在2017年表现强劲，在北美市场的市占率达到10%，仅次于LG电子、三星电子以及苹果公司位居市场第四名，也是中国手机品牌在北美市场的第一位。

不仅是北美试产，中兴的终端产品在其他国家市占率也在稳步提升。智通财经APP获悉，中兴终端在俄罗斯、墨西哥、澳大利亚排名第三，在加拿大、德国、西班牙、南非、英国排名进入前五。

在5G领域，中兴通讯一直致力于通过创新技术的应用，帮助运营商不断提升网络容量和性能，实现了5G核心技术Massive MIMO在4G时代的提前商用，满足客户数据增长需求，并支持到5G的平滑演进。中兴通讯Pre5G Massive MIMO已在全球30个国家部署了超过40张网络。

资料来源：公开资料整理

股价已经充分反应基本面？

综合来看，中兴已经为未来股价继续上扬继续了非常多的“弹药”。但其股价，为何迟迟不肯再度发力呢？

在笔者看来，其原因有三。

第一，中兴通讯一直把5G研发作为公司产品的核心战略，并围绕这个战略，在无线、有线、行业等多个领域整体规划和聚焦资源。无论是从市场环境或是中兴对5G的研发投入来看，5G都将是未来提振公司业绩最重要的业务之一。

然而，根据公开信息，我国5G最快实现商用的时间是2020年。中兴通讯在2017年2月表示，公司将在2018年第三季度才正式开始5G的商用预部署，预计2019年第一季度实现5G规模商用部署。这或许意味着，公司业绩在未来一年内，较难有爆发式的成长。

第二，股价已经覆盖业绩表现。整个2017年，中兴股价累计上涨约1.2倍。并在去年11月创出33.2港元的历史新高。这一高点较中兴2015年6月创出的高点24.55港元高出35.23%。

延用股价上涨需要有业绩来支撑的逻辑。2015年前三季度中兴的净利润为26.04亿元，2017年前三季度净利润则为39.05亿元，增幅为49.96%，但如果剔除中兴2017年出售努比亚股权产生的4.26亿元一次性收益，增幅则降为33.6%。

从另一个角度来讲，即使加上中兴出售努比亚股权获得的一次性收益，中兴的现金状况也没有出现很大进步。2017年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为负31.7亿元，表现低于2016年前三季度的正12.19亿元和正3.55亿元。另外，截至2017年9月30日，公司账上的现金及现金等价物为261.82亿元，也低于2016年同期的269.13亿元，相较于2015年同期204.54亿元，增长28%。

第三，估值已经“水涨船高”。截至2018年1月24日，中兴股价报收于31.5港元，对应每股收益0.93港元，公司股票静态市盈率已经达到33.87倍，需要中兴在未来以较高的业绩增速来覆盖。

综上所诉，应当不难理解，为何中兴的股价在进入2017年10月以后，一直在相对高位徘徊。不过好在中兴所处的行业是好行业，公司也是一家好公司，只是当前公司股价并不是一个多么好的价格，但有理由相信假以时日中兴股价会“王者归来”。