重新买回阅文集团(00772)？

市场会不会重新再次重视阅文集团(00772)?

在智通财经APP将此疑问抛向多个港股投资人时，收到的回复并不一致，但多持肯定答案。

与此同时，在二级市场上，沉寂了一段时间的阅文集团，近日又开始重新受到资金青睐，其底部一步步抬高。

1月25日，阅文集团反收跌1.68%，当日资金净流出8117万元，主力资金净流出6669万元，近20日主力净流入6172万元。

不过，从技术角度看，阅文集团股价在2017年12月7日首次下探至75港元的最低点，但随后两次的底部均有明显抬升，分别触及79.4港元、82.5港元，经过三次筑底盘整后，阅文集团股价的上升趋势或更具稳固基础。

当然，股价上涨更重要的是依靠业绩的支撑。在最近几年中，阅文集团的收入快速增长，短短三年内，收入从2014年的4.66亿元人民币(单位下同)增长到2016年的25.57亿元，年复合增长率高达134%。2017年上半年，阅文集团实现盈利2.13亿元，经调整纯利率也上升至3.2%，未来阅文集团能否继续保持高速增长呢?

市场正在焦虑中等待其2017年年报度财报。

2018年用户数超2亿

如果对阅文集团全年的数据做一个评估，那么2017年上半年的数据是个优异的参照。

截至2017年上半年，仅自有平台及自营渠道的平均月活跃用户数就达到1.918亿名，同比增长22%;平均月付费用户1150万名，同比增长69%。

根据上半年的数据，考虑到阅文集团上市之后的整体品牌宣传、市场推广等因素，纵使下半年用户活跃数据仅仅稍有维持增长，那么预估其平均月活跃用户数可以达到2亿人之多。

上市是最好的公关。现在阅文成功上市，不但打开了融资通道，更具有良好的品牌效应。可以说战略卡位了中国数字文娱产业，腾讯系一旦领先，除非发生剧变，优势很难动摇。

2亿的用户基数，加之已成型的商业模式，11亿美元的募资——基本上可以不考虑未来几年的财务融资，则阅文集团2017年全年的净利润应较2016年有较大增长。

如果从付费用户数而言，纵使平均月付费用户维持上半年的水平，那以也会对全年业绩做一个强劲的正向贡献。

事实上，在网络文学盛行及IP火爆的当下，阅文集团在行业内霸主地位不容置疑。资料显示，截至2016年12月，入驻阅文集团平台的作家共有530万人，占中国全部网文作家的88.3%。

从2016年收入看，阅文集团占据整个中国网络文学市场超过一半的收入——总体市场规模为46亿，阅文集团占其中的26亿。

智通财经APP了解到，在阅文集团的收入构成中，在线阅读为主要收入来源，占总收入比例约85%，版权运营、纸质图书以及其他业务次之。

众所周知，阅文集团自有品牌文学产品包括QQ阅读、起点中文网、起点女生网、创世中文网、云起书院、潇湘书院、红袖添香、小说阅读网、言情小说吧，其中QQ阅读综合了各平台产品的内容，其余品牌则分别专注于特定文学类型且具有不同的作者和读者群。

渠道方面，除通过自有平台手机QQ、QQ浏览器、腾讯新闻及微信读书分发内容外，阅文集团还会将内容授权给百度、搜狗、京东商城、小米多看和中国移动等第三方应用，发布渠道覆盖的用户非常广。

背依14亿人的大市场，加之2亿用户在手，强大的资源和商业变现能力，这使得虽然阅文集团在1月25日拥具148倍的市盈率，但也有可能在年报出炉时被市场纠正。

因为，如果阅文集团的净利如果有两倍甚至更高的增长呢？那么市盈率会急剧下坠。

丰收的2017年

需要格外强调的是，强势的渠道和海量的活跃用户意味着更强的变现能力，而版权运营有可能成为阅文未来一个重要的爆发点。

在在线阅读之外，阅文集团还专注把内容IP化，围绕着文学内容的IP，开发一系列的游戏、电影、电视剧、周边产品等，大大拓展了未来的业绩增长空间。

据了解，在IP变现过程中，阅文集团通常选择固定版权金或固定版权金+收益分成的模式。2016 年，阅文参照“漫威”模式，提出"IP 共营合伙人"制度，这种制度的核心是全生命周期开发、全版权驱动，有助于提高IP的变现能力及加快变现速度。

泛娱乐行业市场规模5000亿元，而阅文集团版权运营收入在2016年为2.47亿，占总收入9.7%，仍有很大的提升空间。

据阅文集团公布，在刚刚过去的2017年，阅文网改漫大获丰收:《全职高手》开播24小时全网播放点击破亿;《斗破苍穹》开播24小时全网播放点击破亿打破国内3D动画记录;《择天记》两季总点击破3亿，开创了全VIP观看历史纪录;《全职法师》第一季收官创下1.7亿的播放，进军海外，在YouTube网站上屡屡入选动漫TOP榜单，视频播放数最高突破30万。年报公布前，阅文的业绩预期或许让投资者憧憬。

阅文集团还借助各种活动扩大影响力，比如每年举办的“阅文超级IP风云盛典”——这是阅文集团为表彰旗下作者当年取得的优异成绩而举办的年度作家盛典。近日，湖南卫视官方微博发布消息，第三届“阅文超级IP风云盛典”将于1月28日播出。

值得一提的是，参与此次盛典的除了作家，还包括李宇春、李健、杨洋、王源、陈妍希等明星。携手湖南卫视，集结各路大牌明星，将行业盛典搬上银屏，此举更加奠定了阅文在网络文学超级IP时代的主导者地位。

有可能进入港股通

近期，恒指在1月17日突破历史高位后仍节节高升，年初以来累计涨幅9.14%，腾讯(00700)涨12.81%，其中南下资金的涌入是背后主要的推动力之一。据Wind数据显示，近期通过沪股通和深股通南下的资金量稳步增加，近期更是接近历史高位。1月22日，沪港通南下资金净买入48.66亿港元，创2017年以来新高。深港通南下资金净买入量于1月23日达22.7亿港元，为历史第二大高。反观未被纳入港股通名单的阅文集团，本月以来跌1.74%，大幅跑输大市。

今年3月份，港股通成分股将迎来大调整，在恒指持续走强、新经济股成为港股“宠儿”的背景下，阅文集团的加入或是大概率事件，届时南下资金的力量不容小觑，因此这也有可能成为阅文集团近期股价回升的催化剂之一。

(内地投资者期待阅文集团加入港股通)

目前，最看好阅文集团的机构是光大证券，该行认为，阅文凭借在网络文学领域的广泛布局及腾讯的流量优势，在内容和渠道方面均占据市场主导地位，形成双王格局，给予100元目标价。美银美林则表示，阅文变现能力持续改善，预计2016-19年收入/每股盈利年复合增长率分别达48%及237%，给予目标价98元。截至1月25日收盘，阅文集团报81.9元，较上述目标价仍有巨大上升空间。