民生证券煤炭业24年策略:煤价中枢有望上移 板块或具整体性投资机会

2022年煤炭板块上涨由业绩驱动,2023年则由估值驱动,2024年板块有望迎来戴维斯双击,板块或具备整体性投资机会。

智通财经APP获悉,民生证券发布研究报告称,展望2024年,预计煤价中枢有望较2023年上移。同时,动力煤现货市场呈现出“市场规模小+价格波动大+依赖水泥需求”的特点,预计2024年现货价将在水泥淡/旺季迎来价格拐点。焦煤供给同样刚性,但价格对需求的反应弹性高于动力煤。当前动力煤与焦煤价格震荡走势预计持续,但在春节后的旺季均有望迎涨价窗口期。2022年板块上涨由业绩驱动,2023年则由估值驱动,2024年板块有望迎戴维斯双击,板块或具备整体性投资机会。

民生证券观点如下:

新建产能不足,供给端仍无弹性。

现有在产产能方面,产能利用率持续高位,新疆等边际产区对价格敏感度高,煤价下行时,新疆产量收缩,23Q2、23Q3月均产量分别较23Q1下降12.53%与7.84%。新建产能方面,前期固定资产投资不足导致的产能瓶颈持续,从对新建产能的批复来看,新建产能核准的整体规模较小,考虑3-5年的建设周期,中期新建矿井带来的边际产量贡献有限。综合来看,假设明年高煤价持续,激发边际产量增加,对应产量增速为1.7%。进口方面,海外需求恢复,2024年进口量或回落至4.2亿吨左右。

火电有韧性,化工需求快速增长。

考虑到拉尼娜天气的可能性上升导致来水充沛,以及2023年风、光装机容量大幅增加,火电发电量增速或将放缓。化工方面,新型煤化工待投产项目丰富,该行测算2024年新型煤化工的耗煤增量约0.53~0.65亿吨。预计需求总量51.53亿吨,同比增2%,远快于供给增速。

价格底部被验证。

由于主产地产能利用率已经难有提升空间,因此供给增量或来自于新疆等地区,而中东部存量产能受地质结构限制开采成本较高,新疆受区位限制外运成本较高,因此推动行业成本不断抬升,预计未来成本将对价格形成支撑。此外,2023年进口煤的冲击以及水电的挤压也基本验证了港口800元/吨左右的价格底部。所以即使需求有超预期下滑,盈利确定性依然强劲。

2024年价格中枢有望上移,春节后或启动涨价。

展望2024年,该行预计价格中枢有望较2023年上移。同时,动力煤现货市场呈现出“市场规模小+价格波动大+依赖水泥需求”的特点,预计2024年现货价将在水泥淡/旺季迎来价格拐点。焦煤供给同样刚性,但价格对需求的反应弹性高于动力煤。当前动力煤与焦煤价格震荡走势预计持续,但在春节后的旺季均有望迎来涨价窗口期。

推荐以下投资主线:

1)盈利稳定、高现金流、高股息率公司投资价值进一步凸显,建议关注山煤国际(600546.SH)、晋控煤业(601001.SH)、陕西煤业(601225.SH)、中国神华(601088.SH)和兖矿能源(600188.SH)。

2)焦煤需求好转下有望迎来估值提升,建议关注恒源煤电(600971.SH)、淮北矿业(600985.SH)、平煤股份(601666.SH)和山西焦煤(000983.SZ)。

3)煤电联营,业绩稳增长,建议关注新集能源(601918.SH)。4)价格上行窗口期建议关注广汇能源(600256.SH)等。

风险提示:1)经济增速放缓风险;2)煤价大幅下跌风险;3)相关假设大幅偏离实际情况;4)海外需求恢复不及预期。

智通声明:本内容为作者独立观点,不代表智通财经立场。未经允许不得转载,文中内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。更多最新最全港美股资讯,请点击下载智通财经App
分享
微信
分享
QQ
分享
微博
收藏