海通国际充电桩Q3业绩总结：营收逐季上行 盈利稳步提升

智通财经APP获悉，海通国际发布研究报告称，充电桩作为电车后市场核心板块，兼具高成长性及高确定性。2023Q3单季度充电桩板块合计实现营业收入167.61亿元，同比+ 27.37%，环比+4.87%;合计实现归母净利润12.88亿元，同比+39.98%，环比+2.33%。欧美车桩比均大幅高于国内，充电设施缺口大，政策已规划了2030年目标，随着电车销量及保有量提升，桩端增速有望快速赶超。国内充电桩布局领先，产业链竞争力较强，出口空间广阔。

投资建议：国内政策+需求发力，充电桩建设年内高景气度，中长期出口欧美及直流桩占比提升进一步打开空间，继续关注行业相关投资机会。建议关注高功率、出口布局完善的充电桩企业及核心零部件，包括模块、枪线。整桩：绿能慧充(600212.SH)、道通科技(688208.SH)、万马股份(002276.SZ)、金冠股份(300510.SZ)、特锐德(300001.SZ)等;模块及枪线：通合科技(300491.SZ)、永贵电器(300351.SZ)、欧陆通(300870.SZ)等。

海通国际观点如下：

充电桩板块2023年前三季度营收逐季上行，净利稳步提升。

2023Q3单季度充电桩板块合计实现营业收入167.61亿元，同比+ 27.37%，环比+4.87%;合计实现归母净利润12.88亿元，同比+39.98%，环比+2.33%。板块平均毛利率为24.33%，同比+0.33pct;板块平均归母净利率7.69%，同比+0.69pct。2023年前三季度充电桩板块合计实现营业收入447.95亿元，同比+18.10%;合计实现归母净利润33.11亿元，同比+42.57%;分板块看，2023年1-3Q，整桩环节业绩保持增长，实现营收349.15亿元，同比+22.06%，实现归母净利润25.79亿元，同比+ 61.85%;模块及枪线实现营收98.81亿元，同比+5.93%，实现归母净利润7.32亿元，同比+0.42%。

2023Q3周转速率提升，营运能力好转。

2023Q3末，充电桩板块资产负债率为50.53%，环比+0.18pct，其中整桩环节资产负债率较高，为53.39%，模块及枪线环节资产负债率较低，为40.43%。2023Q3充电桩板块流动比率为1.80，环比+0.01，速动比率1.48，环比-0.01。2023Q3充电桩板块存货周转天数为84.15天，环比-1.53天，应收账款天数152.67天，环比-8.62天，整体看企业营运能力好转，效率提升。分板块看，2023Q3两个环节存货周转天数环比、应收账款周转天数环比均有不同程度下降。

充电桩作为电车后市场核心板块，兼具高成长性及高确定性。

1)国内供需齐发力：充电联盟口径今年1-9月国内累计新增66万台，已超去年全年水平(65万台)，运营商利用率提升带动盈利提振，加码充电桩建设，同时政策端也不断发力;2)海外缺口大，出口打开增量：欧美车桩比均大幅高于国内，充电设施缺口大，政策已规划了2030年目标，随着电车销量及保有量提升，桩端增速有望快速赶超。国内充电桩布局领先，产业链竞争力较强，出口空间广阔;3)大功率直流快充趋势明确，带动价值量大幅提升，市场空间加速增长。

风险提示：充电桩补贴政策不及预期;充电桩景气度下滑;充电桩降价幅度超出预期;新能源车销量不及预期。