中金：维持腾讯控股(00700)“跑赢行业”评级 目标价475港元

智通财经APP获悉，中金发布研究报告称，维持腾讯控股(00700)“跑赢行业”评级，维持盈利预测及目标价475港元不变，对应27倍2023eNon-IFRSP/EE。12月15日，腾讯旗下天美工作室研发的派对类游戏《元梦之星》正式上线。根据七麦数据，目前元梦之星位列iOS免费榜第一名，畅销榜第三名。该行认为《元梦之星》上线后有望实现早期用户及流水的快速增长，后续与《蛋仔派对》竞争走向仍需关注内容玩法的迭代速度及UGC生态的运营情况。

中金点评如下：

汇集腾讯各类重点资源，大体量专项投入建设游戏生态。

作为腾讯进攻派对赛道的重点产品，《元梦之星》汇集了多项腾讯内部资源支持：1)原版授权：产品获“糖豆人”及“人类一败涂地”游戏的正版授权;2)知名IP联动：宣布与《王者荣耀》《功夫熊猫》等IP达成联动合作计划;3)流量支持：微信、QQ等丰富流量生态支持;4)生态激励计划：首期规划14亿元人民币专项投入，其中10亿元造梦基金用于UGC地图创作者激励，长期投入上不封顶。此外，《元梦之星》亦有大量上线福利。该行此前报告中提及，派对游戏的核心在于前期的社交关系积累与玩法内容沉淀，该行认为《元梦之星》上述多项举措也旨在缩短前期构建用户及创作者生态的时间，有望更快度过前期的生态冷启阶段。

已验证的派对游戏市场，市场空间较广。

作为《元梦之星》的竞品，《蛋仔派对》继2023年8月达成月活跃用户及UGC地图数双双破亿的里程碑后，于2023年12月宣布累计注册用户数突破5亿。该行认为，《蛋仔派对》的成功已验证了派对游戏的市场空间，派对游戏凭借低门槛操作、泛社交属性有望触达更多泛娱乐或轻度休闲游戏用户群体，未来仍有渗透空间。根据伽马数据，目前国内休闲游戏用户已超5亿人，2023年国内休闲游戏市场收入同增31%至317亿元，派对游戏作为休闲类游戏下的大DAU品类，该行认为其有望进一步助推赛道空间提升，并从中获取更大的市场份额。

关注内容玩法迭代及UGC生态运营情况。

对于已验证的大DAU类玩法，腾讯历史上屡次后发制人，本次更是展示了“必胜”的决心，该行认为其有望凭借强大的社交生态与流量支持形成一定的后发优势。但同时，网易《蛋仔派对》则凭借积累的存量用户、社交关系、内容资产及UGC生态构成竞争优势，相较于此前的“吃鸡大战”，一方面派对游戏的正版IP属性相对较弱，另一方面网易此次亦有了更长时间的运营积累，不再是仅仅领先不久就需要面对腾讯竞品的状态。该行认为《元梦之星》上线后有望实现早期用户及流水的快速增长，但后续春节和暑期才更可能是二者竞争的高潮，后续竞争走向仍需关注内容玩法的迭代速度及UGC生态的运营情况。