高盛：予小鹏汽车-W(09868)“买入”评级 目标价78港元

智通财经APP获悉，高盛发布研究报告称，予小鹏汽车(09868)“买入”评级，目标价78港元。该行于上周五(15日)到访小鹏办公室及与管理层进行会议。引述小鹏管理层指，在目前竞争环境下，扩大销量至关重要，并表示将继续努力降低成本和开发高级驾驶辅助系统(ADAS)，两项战略都已于今年实施，并将在明年进一步加强。盈利能力方而，由于产品升级已于第三季度完成，并开始削减成本计划，管理层对本季毛利率看法正面，料第四季汽车毛利率将录正数。

同时，管理层表示，自X9上市以来，订单数量表现整体令人满意，预计到明年将成为产品组合中利润率最高的车型。此外，公司在第三季实现超过10亿元自由现金流，并相信将在明年继续产生自由现金流，将为后年实现收支平衡提供良好的可见性。

报告提到，对于市场前景和竞争环境，管理层预计价格竞争将持续，直到传统的汽车代工厂无法从内燃机汽车中获利，且无进一步减价空间。因此，通过技术创新降低成本对小鹏非常重要。根据管理层讲法，目前小鹏的ADAS的物料清单(BOM)成本为2.5万元人民币，而同行为2万至3万元人民币，公司正在进一步降低有关成本。至于城市自动辅助导航(NOA)是小鹏的主要差异化优势，管理层相信，一旦公司实现覆盖200个城市的目标，将拉大与低端同行差距。