美联储降息预期热潮下 BTFP计划吸引力大增

智通财经APP获悉，美联储今年3月制定的一项旨在支持陷入困境的银行而设计的一项贷款工具，而这项工具在上周美联储采取鸽派转变之后看起来比以往任何时候都更有吸引力，原因是市场对激进降息的预期使得该利率变得更加吸引人。

据了解，今年早些时候在银行危机席卷市场之际推出的银行定期融资计划(BTFP)，该计划允许银行和信用合作社以美国国债和机构债为抵押，以票面价格借入至多一年的资金。这些贷款的利率将是一年期隔夜指数掉期利率加上10个基点。

9月份，当市场参与者预期美联储将维持更长时间的高利率时，BTFP的使用者大约需要支付5.61%的利率来使用BTFP。然而，随着交易者加大对2024年更多降息的押注(根据美联储掉期定价，约为140个基点)，各机构发现使用这一新兴工具(目前为4.96%)的成本，比转向折扣窗口(向符合条件的机构收取5.5%的利率)更便宜。

此外，自3月推出以来，BTFP的使用量在6月份攀升至1000亿美元，随后趋于平稳。然而，自11月初以来，截至12月13日的一周内，银行已通过该工具获得了1240亿美元的融资，较11月1日的1090亿美元有所增加。

Wrightson ICAP预计，在决策者预测明年将有一系列降息之后，存款余额将会上升，尤其是考虑到该项目预计将在3月到期，并预计截至12月20日的一周内再增加100亿美元。

Wrightson ICAP的经济学家路易斯·克兰德尔在周一发给客户的一份说明中写道：“乍一看，这10个基点的上调似乎符合通常与‘最后贷款人’工具相关联的惩罚性利率。然而，实际上，当收益率曲线呈下降趋势时，BTFP的定价公式将其转变为补贴率。”

克兰德尔还指出，BTFP贷款可以在任何时候无罚金提前还款或重新融资，这意味着借款人可以在实际上是短期负债的情况下享受较低一年期利率的好处。

同时，BTFP借款成本的下降意味着银行可以利用更大的套利空间，即机构从该设施借款，然后将所得款项存放在美联储的账户中，以赚取准备金余额利息——目前为5.40%。这一利差目前为44个基点，12月14日曾跳升至51个基点。

值得一提的是，新BTFP贷款的窗口将在3月11日到期，Wrightson并没有押注该计划会在没有银行危机的情况下延长。

克兰德尔写道：“当它是一项旨在遏制银行挤兑传染风险的关键流动性支持工具时，支持该计划更容易。但现在它已转变为对健康银行的利率套利补贴，延长其有效期将更难以证明。”