资本视角看新零售的“三大提升”

本文来自“广发策略研究”微信公众号，作者为戴康、廖凌。

一周“主题说”：资本视角看新零售的“三大提升”

1、2018年1月23日，家乐福中国引入腾讯永辉，表明了腾讯的新零售版图进一步完善，行业竞争加剧，线上线下融合速度有望加快。

2、当前阶段，基于国内一级市场和中美比较视角来看，各路资本在新零售领域的关注度提升较快。

3、主题策略层面，建议从三条“提升”主线把握新零售主题投资机会：1)市场集中度提升主线。建议关注新零售布局较早且扩张空间较大的零售业龙头；2)科技渗透率提升主线。建议关注新零售基础设施领域公司；3)农村覆盖率提升主线。乡村振兴与精准脱贫政策加码，线上线下合作不断深化。

引言

2018年1月23日，家乐福发布公告称，腾讯与永辉将对家乐福中国进行潜在投资，家乐福与腾讯和永辉已签署了相关意向书。我们认为，家乐福中国引入腾讯永辉表明了腾讯的新零售版图进一步完善，行业竞争加剧，线上线下融合速度有望加快。

当前阶段，基于国内一级市场和中美比较视角来看，各路资本在新零售领域的关注度提升较快：1)从国内一级市场看，新零售融资轮次偏早期，无人零售领域最受青睐；2)从中美比较看，中美形成零售市场趋同的对阵模式，互联网巨头的流量变现需求与大型零售商的引流需求产业碰撞，线上线下同时加速融合。

主题策略层面，我们认为，新零售模式在17年已经得到资本认可，在互联网巨头投资加码和科技革命加速变化的背景下，18年新零售领域有望在集中度、科技渗透、农村覆盖等方面有所突破，建议从三条“提升”主线把握新零售主题投资机会：1)市场集中度提升主线。阿里、腾讯竞争加剧倒逼线下零售商整合加速，建议关注新零售布局较早且扩张空间较大的零售业龙头；2)科技渗透率提升主线。人工智能、物联网、大数据等新兴技术不断突破助力新零售落地，建议关注新零售基础设施领域公司；3)农村覆盖率提升主线。乡村振兴与精准脱贫政策加码，线上线下合作不断深化。

正文

1.1 “AT”加速布局，新零售促进“新融合”

随着新零售流量入口价值逐渐体现，2017年12月以来，以阿里系和腾讯系为代表的互联网巨头纷纷加快新零售布局速度。2017年12月11日，腾讯公告以42.16亿元受让永辉超市5%股份，标志着阿里与腾讯的零售板块竞争由线上延伸至线下;2018年1月23日，家乐福发布公告称，腾讯与永辉将对家乐福中国进行潜在投资，家乐福与腾讯和永辉已签署了相关意向书，腾讯的新零售版图进一步完善。至此，以阿里系、腾讯系为代表的新零售竞争格局基本形成：

阿里巴巴已在传统线下零售店、无人零售等前端消费场景以及物流、基础服务等新零售后端供应链进行了全方位布局。17年12月以来，阿里巴巴新零售布局动作不断，包括与联通打造“联通智慧生活体验店”、天猫汽车“汽车自动贩卖机”落地、联合点我达和商家推出基于门店发货的“定时达”服务等。

腾讯已搭建形成“永辉+家乐福+沃尔玛+红旗连锁+中百”新零售版图。未来腾讯将通过提供强大的场景、大数据、AI技术支持，并依靠腾讯全产品线(微信、腾讯云、社交广告、优图AI以及视频、直播等)，以及京东自有物流、达达外卖物流等，完善新零售产业链。

为什么近期线上互联网巨头逐渐开始加快与线下实体零售融合?主要原因在于当前零售行业痛点不断加剧，一方面线上流量增速放缓，另一方面线下经营效率低下：

线上零售交易增速明显放缓，电商获客成本不断上升。根据Wind数据，截止到17年6月，我国网民用户达到7.51亿，环比增长2.72%，网购用户规模达到 5.14亿，占网民比例的68%，环比增长10.23%，规模环比增速出现放缓迹象。此外，随着消费者体验要求抬升，电商获客成本也在不断上升。

线下实体零售盈利模式仍然较为传统，加上企业成本上升，业绩问题逐渐放大。目前我国大多实体零售盈利模式仍以“租赁柜台+品牌联营”为主，经营效率偏低。Wind数据显示，百货、超市板块企业成本不断上升的同时，利润下滑明显，2016年百货零售主营业务利润同比下降2.41%，超级市场零售主营业务利润同比下降0.32%。

1.2 策略如何看待新零售——基于一级市场和全球比较的视角

何谓“新零售”?16年10月，在阿里云栖大会上，马云第一次提出“新零售”概念，根据17年3月阿里研究院的最新定义，新零售是一种以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售状态。在消费升级和技术更迭的背景下，零售行业在不断地发生转变，新零售业态也在迅速发展，最终将形成以前、中、后台生态链全面重塑传统消费场景与模式，提升消费者购物体验。当前阶段，从一级市场和海外零售业巨头布局来看，国内外在新零售领域的资本关注度提升较快：

一级市场视角：新零售融资轮次偏早期，无人零售领域最受青睐。根据鲸准网数据，2010-2017年，我国共有309家新零售相关企业成立，其中共有146家企业获得融资。在融资轮次方面，目前处于A轮及以前的有121家，占比超过80%，融资偏早期且规模较大;在细分领域方面，2017年共有30家无人零售获得融资，占比最高，典型案例包括小麦铺(无人便利店)、天使之橙(自助售货机)、每日优鲜便利购(无人货架)等。

中美比较视角：中美形成零售市场趋同的对阵模式，互联网巨头的流量变现需求与大型零售商的引流需求产业碰撞，线上线下同时加速融合。在美国，沃尔玛、7-11、全家、星巴克、无印良品等行业巨头纷纷布局新零售。其中，亚马逊的Amazon Go无人零售店作为先行案例对全球新零售产生了巨大的影响：2016年12月5日，Amazon Go在亚马逊西雅图总部开业内测;2018年1月22日Amazon Go宣布正式对公众开放。作为亚马逊重塑实体购物体验的重要项目，Amazon Go凭借传感器的视觉识别、人工智能等技术，实现了“无需现金，无需排队结账，拿着想要的商品直接出门”的全新购物体验。

1.3 如何布局?把握集中度、科技创新、乡村振兴三大主线

提升主线1：阿里、腾讯两大新零售阵营不断壮大，市场集中度有望提升

市场集中度方面，我国的混合业态零售商市场集中度远低于发达国家。伴随17年新零售模式逐步获得市场认可，阿里、腾讯等互联网资本热度抬升，2018年新零售线上线下行业格局均有望加速变化。从线上看，家乐福中国引入腾讯永辉事件表明腾讯新零售布局已经趋于完善，阿里、腾讯市场竞争不断加剧，主要竞争途径包括入股零售业龙头等，因此，线下零售商市场集中度有望大幅提升。

提升主线2：技术先行，科技渗透率提升促进新零售落地

伴随着消费者数字化程度不断提高，使得零售业全渠道、多场景交互成为可能。以第三方移动支付为例，2017年市场规模高达986,713亿元，支付宝、微信加速渗透到线下市场，为新零售落地提供良好的基础。

此外，人工智能、物联网、大数据、VR/AR、3D打印、智能机器人、区块链、Fintech等新兴技术不断突破助力新零售，提升了消费者体验与商家运营效率，比如无人零售店Amazon Go主要运用机器视觉、深度学习算法和传感器融合技术;阿里淘咖啡无人零售技术主要涉及生物特征自主感知和学习系统、结算意图识别和交易系统及目标检测与追踪系统;缤果盒子主要采用了RFID技术、人脸识别技术等。

提升主线3：叠加乡村振兴与精准脱贫政策，线上线下合作深化提升农村覆盖率

农村新零售是指以实体门店、线上购物平台、移动互联网为核心，通过线上线下融合的方式，向农村百姓提供跨渠道、无缝化购物体验。阿里、京东、苏宁等电商巨头一直以来致力于农村新零售布局，随着乡村振兴战略和精准脱贫政策不断加码，农村电商平台不断升级，电商扶贫加快有望大幅提升农村新零售覆盖率。目前，阿里巴巴、京东、苏宁等电商巨头，中国供销总社的供销e家、中国电信的114mail、中国邮政的“邮乐购”，以及区域性电商平台等都在布局贫困县农村电子商务。另外，以步步高、超市发、合力等为代表的实体零售企业还通过结对帮扶、定向采购、设立专项基金等方式与各方加强深化合作，建立长效帮扶机制。

1.4 主题策略：资本视角切入，关注“三大提升”

2018年1月23日，家乐福发布公告称，腾讯与永辉将对家乐福中国进行潜在投资，家乐福与腾讯和永辉已签署了相关意向书。我们认为，家乐福中国引入腾讯永辉表明了腾讯的新零售版图进一步完善，行业竞争加剧，线上线下融合速度有望加快。

当前阶段，基于国内一级市场和中美比较视角来看，各路资本在新零售领域的关注度提升较快：1)从国内一级市场看，新零售融资轮次偏早期，无人零售领域最受青睐;2)从中美比较看，中美形成零售市场趋同的对阵模式，互联网巨头的流量变现需求与大型零售商的引流需求产业碰撞，线上线下同时加速融合。

主题策略层面，我们认为，新零售模式在17年已经得到资本认可，在互联网巨头投资加码和科技革命加速变化的背景下，18年新零售领域有望在集中度、科技渗透、农村覆盖等方面有所突破，建议从这三条“提升”主线把握新零售主题投资机会：

主线一：市场集中度提升。我国的混合业态零售商市场集中度远低于发达国家，阿里、腾讯新零售领域竞争不断加剧有望倒逼线下零售商整合加速，市场集中度大幅提升，全面看好线下零售变革机会，建议重点关注新零售布局较早且扩张空间较大的零售业龙头。

主线二：科技渗透率提升。人工智能、物联网、大数据、VR/AR、3D打印、智能机器人、区块链、Fintech等新兴技术不断突破助力新零售落地，提升了消费者体验与商家运营效率，建议重点关注新零售基础设施领域公司。

主线三：农村覆盖率提升。随着乡村振兴战略和精准脱贫政策不断加码，一方面，阿里巴巴、京东、苏宁等电商巨头布局贫困县农村电子商务;另一方面，步步高、超市发、合力等实体零售企业深化合作，建立长效帮扶机制。

1.5 风险提示

宏观环境发生明显波动、政策推进不达预期、行业景气度不达预期、上市公司盈利不达预期。（编辑：曹柳萍）