创维数码（00751）：一纸公告引发的投资机会

近几年创维数码（00751）的股价表现并不理想，2015年以来一直处于熊市行情，截止上一个交易日收盘价，该公司股价较2015年5月份最高价7.76港元跌幅达51%。目前创维数码的PE（TTM)值为41.5倍，PB值为0.7倍，其市场价值已经低于净值。

行情来源：富途证券

2018年1月23日，创维数码公布了一条偏利空的信息，称该公司附属创维数字预计2017年归属于上市公司股东的净利润8000万元–1.1亿元，比上年同期下降83.55%–77.38%，而下降的原因为关键原材料成本上涨及全球供给紧张，原材料采购中的存储芯片DDR3、EMMC、Flash及NOR Flash价格同比大幅上涨，公司采购成本大幅上升，致使毛利率同比大幅下降。

那么这就引出了一个问题，创维数码的上游行业价格大涨，那上游行业标的公司是否具有投资机会呢？创维数码还有没有投资机会呢？

一纸公告带来的投资机会

智通财经APP了解到，创维数码主要从事家电产品，具体产品包括电视机产品（4K及非4K电视）、机顶盒产品、液晶模组及白家电产品（冰箱、空调及洗衣机），当然该公司也有一些物业租赁收入。其中该公司的电视机产品收入占比最高，2017半年度收入145.84亿元，占比67.9%，其次为机顶盒，收入占比15.5%，电视机、机顶盒和液晶模组以及白家电产品合计收入占比89.3%。

创维数码的主要收入来源为电视机、机顶盒和液晶模组以及白家电四大产品，我们不仅要了解这家公司收入构成，也要了解主要收入的历史变化，智通财经APP将该公司近三年的主要收入变化制成如下表格：

创维数码的财务数据看起来并不是很好看，在2014-2016年度，该公司四大支柱产品的业绩成长性并不是很高，收入均有停滞，2017年半年度，收入略有增长，其中增长幅度较大的为白家电产品，同比增长18.9%。在盈利端，创维数码2015年度后也出现较为不和谐的一面，其中在2017年半年度，电视机产品及机顶盒和液晶模组产品盈利出现大幅下滑。

创维的盈利出现大幅下滑主要源于制造电视机及机顶盒的原材料，包括制造电视需要的面板以及芯片，特别是存储芯片，这些材料的价格一直猛涨。

（一）、上游行业的投资机会

那么这些材料价格为什么会涨呢？我们首先看存储芯片。智通财经APP了解到，存储芯片市场参与者包括三星、东芝、闪迪及SK海力士等全球知名品牌，国内存储芯片参与者主要为国科微，其中三星为全球最大的存储芯片生产商。

2016年，内存价格开始启动上涨行情，NAND及DRAM等存储芯片大幅上涨，比如HyperX Fury DDR-2400 8G单条存储芯片，2016年8月份京东价格仅为200多元，目前的价位高达700多元，涨幅达2.5倍，威刚DDR3 1600 8G单条存储芯片，2016年8月份京东价格也仅为200多块，目前的价位近600元，涨幅达2倍。

存储芯片价格上涨，主要有三大原因，一是上游晶圆价格增长导致生产成本增加，二是芯片生产工艺复杂，一些供应商技术水平较低，良品率难以提高，导致优良芯片因需求价格暴涨，三是全球芯片供应仍短缺，一些消费电子厂商大量存货，导致供需不平衡，价格暴涨。

在整个芯片产业链的最上游，晶圆制造领域，国内参与者包括中芯国际（00981）及华虹半导体，其中中芯国际为国内最大的晶圆供应商，关于中芯国际的投资价值，智通财经APP在2018年1月29日出了一篇《技术大闯关，看中芯国际（00981）如何蜕变》的报告。

在面板领域，国内供应企业主要包括京东方、华显光电（00334）及深天马，其中京东方供应的面板在全球市场占有率基本位居榜首，比如2017年上半年，该公司智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏以及大尺寸面板全球市场占有率第一，显示器显示屏、液晶电视显示屏全球市场占有率第二。基本上，全球移动端和PC端的大部分面板市场都被京东方包场了。

不过面板未来的主战场已经由LCD转向AMOLED产品，目前在AMOLED产品上，三星的市场占有率是最高的，特别是在手机小尺寸AMOLED面板方面，三星的产能占到了全球95%的份额。京东方也不赖，公司在成都第六代柔性AMOLED生产线2017年5月份已经量产，绵阳第六代柔性AMOLED已经开工，该公司有望在AMOLED上保持领先优势。

值得注意的是，面板价格并不像存储芯片一直猛涨，2017年下半年，部分面板价格回落，特别是液晶电视面板价格，40寸面板下半年价格下跌超过了20%。即便如此，在业绩上，京东方业绩预告，2017年净利润75亿元-78亿元，同比增长2.98-3.14倍，而华显光电在2017年上半年净利润就上涨了15.75倍。

因此，创维数码净利润下滑的背后，暗含着上游行业的很多投资机会。不过上文谈到部分电视面板价格出现了回落，而创维数码的核心产品为电视机，对于该公司来说，这是否构成一个投资的机会呢？

（二）、创维数码：消费升级带来的发展机会

实际上，就电视行业来说，消费升级导致电视智能化越来越高，传统的液晶电视已经满足不了消费者需求。智通财经APP了解到，使用不同技术水平面板的电视品牌销量出现分化，2017年全球液晶电视品牌出货量为2.1亿台，同比下降4.1%，而2017年1-9月，OLED电视零售量规模连续三位数增长，其中8 月的同比增速达234%。

未来的电视机消费，智能化、超高清化成为主流，有机构预计，到2020年，智能电视存量将超过2.8亿台，占市场比例近60%。

我们回到创维数码，电视机产品为该公司的核心产品，该产品分为4K电视和非4K电视，其中4K电视为使用超高清面板（4Kx2K）包括背光液晶体及发光二极管面板或有机发光二极管（OLED）面板的电视机，可见该公司的4K电视是复合消费趋势的。在目标市场上，创维数码的电视机市场分为国内和海外市场。

在以上创维数码数据上可以看到，2017年，在国内市场，4K电视为该公司的主流产品，但销量增长季节性差异很大，全年实现1.9%的低速增长，非4K电视销量大幅下滑，全年下滑幅度达40.4%，而在海外市场录得较大增长，全年实现销量19.6%的增长。

从数据中，创维数码在核心产品电视机上有两大重心，第一大重心是电视品牌升级，由传统液晶电视升级为4K电视，并逐步淘汰非4K电视产品，面板选择将以超高清的OLED材料作为主材料，而在目标市场上，海外成为电视的主战场。2017年上半年，电视产品国内部分亏损1.5亿元，而海外部分盈利0.29亿元。

智通财经APP了解到，OLED材料面板的成本是普遍LCD面板的2倍之多，而面板的成本又占据了电视50%以上的成本，不管是4K电视机还是OLED电视机在成本及产品定价上要比传统液晶电视存在很大的劣势。不过消费升级的好处是人们买得起贵的电视机，只要质量好，而传统电视机虽价格便宜，也少有人买，OLED电视和创维非4K电视的销量数据就证明了这一点。

创维数码的战略是符合消费趋势的，且面板价格下降，对该公司的4K电视在定价上有很大的优势，存储芯片是电视及机顶盒的主要成本之一，目前有企稳的迹象，这也给该公司核心产品上带来实质性的利好。值得注意的是，创维的机顶盒销售和传统并不一样，以用户运营为基础，实现内容付费分成和CPA/CPS应用收入。

看完以上内容，投资机会在哪呢？也许投资者已经有了答案。