美股热炒“软着陆”，小心通胀“回马枪”

上周，美联储主席鲍威尔转向了鸽派立场，暗示加息已经结束并且2024年将降息，同时重申了他的观点，即美国经济将表现良好，失业率将保持在合理的低位，通胀将降温。换句话说，美联储可以看到其长期争取的“软着陆”成为焦点。这也引爆了市场的降息与“软着陆”预期。美国银行周二公布的最新全球基金经理调查显示，投资者对此表示认同。这项调查收集了总共管理着近7000亿美元资产的投资者的反馈。

调查发现，66%的受访者认为“软着陆”是他们的基本预测。约23%的受访者则认为，在美联储自2022年以来大举加息后，美国经济将陷入衰退，“硬着陆”即将到来。只有6%的受访者预计看似不可能的“不着陆”会实现。

尽管这一调查结果显示出乐观的景象——美国经济将重新加速，然而这也可能意味着通胀水平将无法回到美联储2%的目标。而且，越来越多的证据表明，这可能会成为现实。

周五，美联储最喜欢的通胀指标——核心个人消费支出(PCE)物价指数将公布，该指标预计将显示11月份通胀率年率降至3.3%，为2021年4月以来的最低水平。但该数据并没有显示潜在通胀趋势的真实面目，掩盖了美联储在使通胀回归目标方面取得进展的一些近期指标。

包括医疗、教育和酒店业在内的核心服务业通胀三个月的年化增长率保持在5.2%左右。另一个衡量住房租金的通胀指标也同样徘徊在5.7%左右。令人不安的是，这些指标也呈现出略微抬升的趋势。

对于最近市场出现的“软着陆”乐观预期，几位美联储官员在某种程度上试图给市场预期降温。例如，芝加哥联储主席古尔斯比本周在接受采访时表示，对市场的反应"我有点困惑"。里士满联储主席巴尔金周二表示，通胀和就业数据需要稳定下来，尽管美联储做出了降息指引，但投资者不应过早预期降息;他说:“我的观点是，通胀比我认为的普遍预期更顽固，我希望我的看法是错误的。”

如果通胀问题仍未被消灭，2024年美国经济的主要风险是过热——很少有投资者把这一点考虑在内。要想了解过热经济的快速重新定价是什么样子，只需回顾一下2022年的市场走势。

Bianco Research总裁Jim Bianco指出，根据亚特兰大联储的GDP即时计算指标——GDPNow，美国第四季度GDP目前的增长率为2.7%。Bianco在社交媒体平台上写道:“软着陆的说法真的如此有力、人们对软着陆(又名‘一切都反弹’)的渴望真的如此强烈，以至于没有人愿意反对这种说法，并认为正在发生一场过度刺激经济、重燃通胀的‘不着陆’吗?”