华泰证券：快递旺季平淡 短期行业盈利或承压

智通财经APP获悉，华泰证券发布研报称，11月，快递行业上游电商消费需求表现偏弱，行业量价承压。电商GMV/快递行业件量2年复合增速均有所下滑，旺季带来价格环比上行，但同比降幅进一步扩大。该行认为行业需求端处于底部区域，同时由于快递企业产能供给充足，行业竞争持续，价格或持续同比下行，短期企业单票盈利承压。中长期，优势龙头在竞争中有望取得份额增长，规模效益提升压缩单票成本，有望对冲价格下行压力，取得单票利润的增长。

华泰证券主要观点如下：

社零总额/电商GMV复合增速较弱，网购渗透率中长期上行趋势不改

11月，全国社会消费品零售额同比+10.1%（9月/10月：+5.5%/+7.6%），实物商品网上零售额（电商GMV）同比+7.6%（9月/10月：+4.6%/+4.9%），社零总额与电商GMV同比增速保持上行，主因上年低基数叠加电商旺季。剔除基数影响，11月社零总额与电商GMV的2年CAGR为+1.8%/+4.6%（10月：+3.5%/+9.3%），复合增速显著下滑。电商渗透率方面，电商GMV在社零总额中占比34.6%，同比下滑0.8pct，相比21年增加1.9pct。渗透率同比下滑主因上年同期疫情带来网购需求高涨，但相比21年实现显著增长，该行认为电商渗透率中长期上行趋势不改。（数据来源：国家统计局）

快递件量复合增速下滑，价格同比降幅扩大

11月，件量方面，全国快递件量同比+31.9%（9月/10月：同比+20.0%/+22.2%），22-23年11月CAGR为+9.7%（9月/10月：+11.1%/+10.1%），11月电商促销旺季，低基数下件量同比增速再度上行，但复合增速下滑，主因C端需求仍待修复；价格方面，国内（同城+异地）件均价同比/环比-6.4%/+4.0%至5.05元（9月/10月：同比-4.7%/-5.3%），环比上行主因旺季推动，同比降幅扩大凸显价格竞争持续。12月截至17日，全国邮政快递业日均揽收/派送件量估算累计同比+19.3%/+20.2%（11月：+31.7%/+32.6%），对应2年CAGR为+11.5%/+9.8%（11月：+8.5%/+8.2%）。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）

投资策略：存量竞争持续，看好优势龙头

“双十一”电商大促旺季快递行业量价表现显平淡，全月件量2年复合增速略低于10%，价格同比降幅进一步扩大。随着行业进入淡季，快递企业存量竞争未有显著改善信号，价格或持续同比下滑。短期，行业需求处于底部区域，有望边际改善，但触底反弹信号尚不明朗。中长期，龙头快递企业聚焦份额提升，价格竞争的同时成本端有望优化，该行看好优势龙头规模效益发挥，对冲价格下行压力，盈利中枢依然有望上移。