国泰君安:美国“降息交易”还能飞多久?

作者: 智通财经 李佛 2023-12-25 14:35:58
美联储12月FOMC会议后,美债交易表现较为“亢奋”。

智通财经APP获悉,国泰君安发布研究报告称,在市场已经充分定价2024年的美国降息后,未来对外汇市场产生更大边际影响的,反而会是欧元区可能的大幅度降息、抑或是日本央行的“龟速”紧缩,从这个角度而言,未来做空美元的窗口会变窄、难度也会变大。加上美元空头在近期增加较快,其交易的性价比也会伴随着拥挤度上升而出现下降。

▍国泰君安主要观点如下:

美联储12月FOMC会议后,美债交易表现较为“亢奋”。

原因有二:一是债券市场定价全面转“鸽”,市场预期的降息节奏更快、幅度更高。美联储对2024年美国经济增长的预期进一步下修,市场上调对降息节奏和幅度的预期。二是市场抢筹。此前美债利率到达5%时,市场美债交易较为谨慎,但在降息预期升温的当下,美债成为紧缺资产,市场抢筹压力加大。

降息交易如何演绎?

明年1月底前美债利率易下难上,基本面的影响趋弱,美债交易策略更为重要。

往前看,两方面因素影响后续美债走势:其一,何时降息?市场在不断调整降息时点的预期,最早时点也要到2024年3月。其二,降息幅度多高?这两个问题的答案的动态调整,会影响降息交易的节奏和结果。

从本轮10年美债上行的节奏上来看,市场曾经在3.7-3.8%一线有较长时间的争夺,这也意味着3.8%是一个较为重要的技术支撑位。但如果3.8%也成为一种奢侈,那么市场可能被迫向3.5%一线强行交易。

对美元影响几何?

汇率是相对概念,美元走势大致分“两波走”:第一波是美国降息引致美元走弱,即交易降息。第二波是其他经济体的“跟随降息”将造成美元被动走强。

在市场已经充分定价2024年的美国降息后,未来对外汇市场产生更大边际影响的,反而会是欧元区可能的大幅度降息、抑或是日本央行的“龟速”紧缩,从这个角度而言,未来做空美元的窗口会变窄、难度也会变大。加上美元空头在近期增加较快,其交易的性价比也会伴随着拥挤度上升而出现下降。

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