逾二十年网游研发底气十足 网龙(00777)遭沽错成中长线投资良机

上周五(12月22日)内地网游板块出现震荡。消息面上，国家新闻出版署发布《网路游戏管理办法(草案征求意见稿)》，向社会公开征求意见，其中提到网路游戏不得设定每日登入、首次储值、连续储值等诱导性奖励。该消息突然出现令市场犹如惊弓之鸟，当中网游板块有股份出现“沽错”情况，笔者认为网龙(00777)是其中之一，值得留意。

参考网龙2023年中期业绩，截至今年6月底，收入约36.81亿元(人民币，下同)，网络及手机游戏之贡献约19.20亿元，占比仅约一半；再仔细回顾网龙2022年全年业绩，来自中国市场的游戏收入占公司整体收入(游戏业务+教育业务)的占比仅约37%，与此同时集团亦大力发展教育科技业务，但从上周五股价表现看，股价跌幅与网游为主业的腾讯和网易相若绝不合理。

布局新产业分散监管风险

值得留意的是，网龙的教育科技业务已实现美国分拆上市(MYND.US)，是全球领先的课堂科技品牌(互动显示设备)，未来向课堂即服务(CaaS)的方向发展。网龙也仍拥有强大的资本结构做支撑，有实力进一步通过布局新产业分散监管风险，例如近期作牵头投资者斥资2,000万美元投资AR龙头企业Rokid，此次投资亦令市场憧憬Rokid有望通过内地科创板上市，价值得以在资本市场释放，将为网龙带来获利机会。另就上述规管安排而言，实则网龙是受冲击较小企业，皆因作为初代内地民族网游研发者，网龙自《幻灵游侠》上线以来的二十多年中，一向积极配合主管部门各项政策措施，坚持合法合规经营。

多年来坚持走精品游戏路线

此外，网龙伴随中国网游产业的发展进步而不断自我升级，自我改造。二十多年来，坚持自主研发塬创IP，走精品游戏路线，长线经营的旗舰IP高品质客户端游戏的收入贡献大，与被社会舆论及学者专家所长期批评的“氪金手游”、“换皮游戏”和“洗脑营销”等现象基本绝缘。另想指出的是，网龙聚焦MMORPG品类，玩家群体都是由成熟和忠诚度高的玩家组成，对自身的游戏品味，文化需求有精准认知和定位，一旦选择某款游戏便会长期游玩，首充返利等短期的诱导性奖励和每日签到等强运营套路，对这类长期玩家而言起不到太大作用，因此网龙也并不太强调这些手段。

海外游戏收入正在快速增长

网龙实则注重持续投入研发，不断打造全新的内容，并且非常注重在资料片，联动活动等游戏内容中彰显中华文化内涵。网龙的核心旗舰IP《魔域》在游戏中注入众多传统文化元素，如再现龙泉宝剑、桃花坞木刻年画、寿山石雕等非物质文化遗产，广受玩家好评。集团亦一直积极布局海外业务且增长快速，在中东等海外市场影响力较大，东方武侠类MMO对推广中国文化作出较大贡献，也得到有关部门赞许。网龙曾提出，将推动海外游戏收入规模翻倍，受监管影响小。网龙又趁行业低谷期，扩充研发团队，积极响应监管部门号召，致力研发多款新游戏。

综合以上分析，网龙被“沽错”显而易见，对于有意捕捉优质股份的投资者，乘现时价低吸纳作中长线投资，潜在优厚经济成果令人期待。

笔者确认本人及其有联系者均没有出现以下两种情况，其一是在执笔前三十天内曾交易上述分析股票；其二在文章发出后三个营业日内交易上述的股票。此外，笔者现时也并未持有上述股份。

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本文来源：阿思达克；分析员：聂振邦(独立评股人)。

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