中信证券：电力年度交易陆续出台 电价预期不确定性下降

智通财经APP获悉， 中信证券发布研究报告称，江苏省及广东省年度市场交易电价结果发布，综合考虑煤价环境、下游承受能力、发电积极性保障等因素，两省的结果均较为合理且符合各方利益。重点省份的市场电价符合预期且保持相对稳定，除助力火电盈利持续修复外，也利好水电&核电等，有利于维持全行业预期稳定。随着市场对于电价预期分歧逐步下降，电力高确定性投资价值在弱宏观环境下或将体现得更加充分。

中信证券点评如下：

电价预期不确定性下降，行业确定性提升。

根据江苏电力交易中心，2024江苏省年度交易总成交电量3,606亿千瓦时，成交均价452.94元/兆瓦时;2024年广东省年度交易总成交电量2582亿千瓦时，成交均价465.62元/兆瓦时。江苏省年度交易加权均价相比本省煤电基准电价(391元/兆瓦时)上浮15.8%，上浮幅度接近该行预计的15%全国平均市场交易溢价(参考《公用环保行业2024年投资策略—把握行业变革周期，紧扣确定性聚焦水核》2023-12-13)。因本省基础电价较高，广东省年度交易均价相比本省煤电基准电价(453元/兆瓦时)上浮幅度仅为2.8%，但绝对电价相比江苏省仍超出约10元/兆瓦时。

该行认为江苏及广东两省的年度交易结果较为合理，在目前的煤价环境下，火电企业盈利能力将得到一定保障;经济势头偏弱环境下，终端企业对于用能成本具有较高敏感性。容量+电量的新电价机制下的发电端电价相比单一电量制下电价并未带来明显的终端用户用能成本上升。

投资策略：

江苏省市场交易结果符合各方预期，有助减弱市场在弱宏观环境下对于电价前景的担忧，助力煤电盈利修复和提升电力全行业业绩的确定性。随着市场对于电价预期分歧逐步下降，电力高确定性投资价值在弱宏观环境下或将体现得更加充分。

风险因素：其他省份年度交易电价不及预期;燃料成本大幅上涨;宏观需求低迷拖累用电量;市场化改革进程慢于预期。