广发证券：维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 合理价值34.79港元

智通财经APP获悉，广发证券发布研究报告称，维持泡泡玛特(09992)“买入”评级，预计2023-25年收入62/78/93亿元，经调整净利润分别为11.26/14.19/17.67亿元，合理价值34.79港元。

该行表示，以THEMonsters系列为例，公司今年加强了搪胶公仔系列产品的设计和推新，并将该材质引入到盲盒系列中进行售卖。根据北京商报，今年公司成功开设了第一个线下乐园，为IP热爱着提供了新的触达场景。根据泡泡玛特官微，对于小野IP，公司开设了单IP门店，推出了小野IP的各类周边和城市限定品，未来这一模式还可能复制到其他城市和其他IP。

报告中称，2023年公司盲盒、衍生品和MEGA的推新速度都有所提升，供需共振促进业绩增长。(1)根据该行对泡泡玛特官方微信每周五发布的新品统计来看，23年截止12月19日，公司23年共发布110款盲盒，较22年的94款有所增加。(2)衍生品数量来看，23年发售了245款衍生品，这一数据在22年、21年和20年分别为218款、170款和68款。(3)MEGA方面，根据泡泡玛特官方微信，泡泡玛特在23年一共发售了31款MEGA产品，22年、21年分别为26款、18款。部分产品的定价权更加灵活。随着近年来用户审美的提升，设计对工艺和原材料的要求不断升级，公司在较强势产品上的定价也有所上浮，根据该行对新品发售价格的统计，价格从59元提升到69元、79元档，也不乏89元等价位产品。体现出公司优质IP具备灵活定价权。