野村：今年药物分销商艰难 首予上海医药(02607)“买入”

智通财经APP获悉，野村发表研究报告称，今年药物分销商将经历艰难的一年，因为“两票制”及公立医院开支受控，均会影响分销商的收入。该行首予多只医药评级及目标价，当中首选为上海医药(02607)，首予评级“买入”，目标价33.6元，意味距离现价有逾六成潜在升幅。

该行表示，上海医药估值被严重低估，而且收入来源集中在中国东部，区内公立医院的财务状况相对健康。而且，公司只有9%业务会受“两票制”影响，有18%的分销业务均是作为进口药总代理，受相关政策影响不大。

该行又认为，上海医药早前收购康德乐中国业务，预计整合于今年次季完成，相信有助推升公司2018至2021财年分销业务收入10.6至23.4%。

另一方面，该行认为华润医药(03320)及国药(01099)最受“两票制”影响。首予华润医药“中性”评级，目标价11.7元，预计今年分销收入跌38%，2019至2021年纯利复合增长为13.1%，认为公司两个主要业务，包括药物分销及药品制造，均不能带来高增长。

至于对国药则首予“中性”评级，目标价35.7元，预计未来三年纯利复合增长11.5%。今年药物分销收入占比将由去年的19.1%，跌至13.2%；预测今年分销收入只会增长0.5%，但会见底，2019至2021年增长将反弹至10%。