年终盘点之美股：七巨头独领风骚、银行股尽显“马太效应”，科技股2024年继续领涨？

2023年，美股热炒的话题除了美联储加息周期外，年初的美国银行业危机和下半年的巴以冲突等尾部风险也冲击过市场，而在人工智能(AI)热潮的提振下，在美国经济彰显出强大的韧性下，美股在去年交出了14年来最差成绩单后，今年震荡走高，道指屡创新高，纳指100也创下新高，标普500距离历史高点仅一步之遥。

其中，标普500、纳指均得益于受AI热潮提振的科技股带动而上涨，这两者今年更为受到降息预期博弈的影响进而波动更大。而被视为美国经济健康状况晴雨表的道指，主要涨势集中在10月底以后，受近几个月来受到美国经济复苏前景、通胀回落以及最新一批强劲企业财报的提振。

截止至12月28日收盘，标普500指数年内上涨24.6%，而以科技股为主纳斯达克综合指数更受益于AI热潮的提振，进而涨势更为强劲，年内涨幅达44%。相比之下，道指涨势较为平缓，年内涨幅达13.8%。

尽管大盘整体反弹走高，但板块与个股之间也存在明显分化。接下来，就让我们回顾一下美股在2023年的表现。

2023年美股回顾

今年，美股主要仍受到美联储货币政策走向的影响。美联储2023年继续加息，但幅度较去年有所放缓。美联储今年加息四次25个基点，累计加息100个基点，较2022年高达425个基点的加息幅度大幅放缓(其中包括连续四次加息75个基点)。得益于美国通胀降温与美联储紧缩政策接近尾声，美股三大指数今年从去年的暴跌反弹。

从标普500指数11个行业ETF的表现来看，AI热潮加持下，科技股为主的科技、通讯服务板块表现最佳，其中“壮丽七姊妹”——科技巨头更是撬动美股涨势。其次，较为热门的医疗保健板块指数走势总体上与市场利率预期共振，该行业今年不可忽视的话题是“减肥药”，以礼来和诺和诺德为龙头的减肥药概念股飙升;但因该行业受高利率影响较大，也受到“减肥双雄”的挤压，其他医疗科技股受到冲击，进而使得该板块指数今年仅只上涨1%。

此外，由于国际油价回落，能源股指数在去年飙升63%后，今年仅涨近1%。而银行板块在一季度遭受重创后筑底，在行业马太效应加持下，银行巨头的业绩展示出行业韧性，该板块指数有所回升。其他板块均上涨，仅有日常消费品、公用事业这两个板块下跌。

科技巨头完美领涨大盘

在AI热潮的推动下，今年美股大盘的涨势很大程度是得益于一小部分科技巨头的表现，人们称之为“壮丽七姊妹”——由苹果(GOOGL.US)、Alphabet(GOOGL.US)、亚马逊(AMZN.US)、Meta(META.US)、微软(MSFT.US)、英伟达(NVDA.US)和特斯拉(TSLA.US)组成，今年标普500指数24%的涨幅中，近三分之二是由它们贡献的。这一次的上涨动力是AI所提供。

因此，由美国首席股票策略师David Kostin领导的高盛股票研究团队将“七大科技巨头”的出色表现描述为“2023年美国股市的决定性特征”，可谓今年标普500指数涨幅超23%的最主要贡献力量，尤其是英伟达今年领涨标普500指数。高盛近日发布的《2024年美国股市展望》显示，美股从未如此“头重脚轻”——这是标普500指数市值首次被七只股票占据如此幅度的比例。

在2022年经历了两位数的跌幅后，科技巨头今年大幅飙升。例如，作为AI芯片的龙头，英伟达是2023年标普500指数中表现最好的公司，年初至今上涨了近240%。而有着“股王”称号的标普500指数最高市值成分股苹果(AAPL.US)年内飙升50%，目前的市值几乎超过了法国整个股市的市值。

能源股受原油价格影响表现平平

由于经受了动荡的宏观经济环境、业务内部的运营挑战以及2023年原油价格的波动，能源板块在经历2022年的辉煌后，今年显得很不显眼。在2022年飙涨63%后，标普500能源板块今年年内仅上涨1.1%。其中，埃克森美孚的股价今年迄今下跌近3%，而雪佛龙的股价下跌13%，与2022年的80.5%和55.9%的涨幅相差甚远。

能源板块受到油价影响最大，由于经济衰退引起的需求担忧，以及美国页岩油供应飙升，全球基准布伦特原油价格年内下跌10%。因此，在最近的季度报告中，两家公司的盈利状况也不佳。埃克森美孚第三季度净利润和每股收益同比下降了一半以上，而营收同比下降19%，低于华尔街的预期，这主要是由于天然气变现减少了近60%，原油变现减少了14%。雪佛龙第三季度的净利润从去年同期腰斩，原因是上游变现和成品油销售利润率下降。

非必需消费板块反弹

在去年暴跌36.10%后，非必需消费品ETF今年暴涨41.2%。该ETF的前三大重仓股为亚马逊(AMZN.US)、特斯拉(TSLA.US)和家得宝(HD.US)，占比分别为22.84%、18.61%、8.97%，这些个股年内分别上涨82.6%、105.5%、10.34%。其中，亚马逊与特斯拉作为科技巨头主要受到对AI热潮追逐的提振。

然而，考虑到更高的抵押贷款利率和稀缺的供应抑制了新屋销售，但实际情况比市场预期的更为乐观，而新屋销售是家得宝和同为前十大重仓股的劳氏最大的业务催化剂之一。此外，家得宝等正在应对需求疲软的问题：在疫情期间，不仅许多人已经在家中完成了家居装修项目，而且由于通胀打压银行账户，总体而言，消费者对预算和大笔支出更加谨慎。鉴于这些不利因素，在疫情繁荣期间飙升的家得宝和劳氏总是会有一场艰苦的战斗，因此表现中等水平并不奇怪。

此外，鉴于强大的品牌和粘性需求，麦当劳作为该ETF的前十大持仓股也对涨势做出了贡献。尽管高利率和通胀在今年持续挤压需求，但该公司今年仍实现量价齐涨，较好地应对了宏观经济逆风。因此，得益于有弹性的业绩，麦当劳年内上涨15%。

银行板块震荡凸显“马太效应”

过去一年间，瑞银和硅谷银行的倒闭引爆了银行业危机，美国银行业遭遇了08年金融危机以来最严重的倒闭潮。对行业中的大部分银行而言，2023是黯淡的一年。上半年，由于利率攀升导致地区银行资产价值严重缩水，使美国银行业面临6840亿美元的账面亏损，几十家地区银行陷入困境，部分甚至破产。许多企业自那以来以重金挽留储户。一些开始提高商业地产贷款违约的可能性。债券评级机构也成批地下调银行评级。

由于储户担心银行倒闭，进而纷纷涌向“大而不倒”的大银行寻求避险，进而该银行呈现出“马太效应”。因此，在美国中小型银行为了留住储户需支付更高成本之际，大银行也相对受益此。

例如，摩根大通(JPM.US)年度利润规模有望创出美国银行业历史上之最。仅前九个月的盈利就足以在该公司全年盈利的历史排行榜上位居第二。摩根大通的股价也升至纪录高点，年迄今涨幅达26%，超过所有大型竞争对手。拥有24个成份股的KBW银行股指数和拥有50个成份股的KBW地区银行指数双双下跌。标普500金融ETF今年也仅上涨12%，这主要得益于其前两大重仓股——摩根大通与伯克希尔(BRK.A.US)。

医保板块仅靠“减肥药双雄”撑起

华尔街几乎没有人预料到，对减肥疗法的狂热会让礼来公司(LLY.US)和诺和诺德(NVO.US)成为市值最高的两家制药商。减肥药频上财报季“热搜”，在此带动下，礼来和诺和诺德股价年内分别飙升60%和55%。但这只是医疗保健领域的“一枝独秀”情况。

其他医疗股的表现则截然相反。包括新特休(PODD.US)和百特国际(BAX.US)在内的医疗科技公司则遭受重创，因为投资者看到诺和诺德的减肥药物Ozempic和Wegovy、礼来旗下减肥药物竞品Mounjaro和Zepbound蚕食了从胰岛素泵到膝关节手术等所有产品的需求。

由于医疗保健类股的表现落后于标普500指数，创下近25年来的最差表现。标普500医疗保健板块年内仅仅上涨1.7%。但若考虑小型的医疗保健公司，再加上辉瑞公司(PFE.US)和Moderna(MRNA.US)即将出现创纪录的跌幅，更为广泛的美国医疗保健行业20多年来首次连续出现年度亏损。

邮轮板块表现抢眼

皇家加勒比邮轮公司(RCL.US)从新冠疫情触发的邮轮业务危机中可谓“浴火重生”，市值排名上升幅度高达165位，当前在标普500指数公司中排名位列第252位，全面超越了华纳兄弟探索公司(WBD.US)和达美航空公司(DAL.US)等知名公司。另一大邮轮巨头嘉年华邮轮(CCL.US)排名则上升151位，跻身第301位标普500指数成分公司。皇家加勒比邮轮今年以来涨幅高达惊人的145%，在标普500指数成分公司中的年内涨幅仅次于英伟达和Meta。嘉年华邮轮今年表现也异常亮眼，年内涨幅达到132%，是标普500指数中表现第六好的公司。

此外，标普500指数中的旅游和娱乐类成分公司，如Expedia Group(EXPE.US)、Live Nation Entertainment(LYV.US)以及希尔顿酒店(HLT.US)的市值排名都上升了40位，主要因今年以来美国餐饮服务、休闲旅游等服务性质的消费项目需求持续火爆，服务业火热的复苏步伐也是支撑美国GDP的重要因素。

2024年美股展望

自10月底美联储放鸽以来，10年期美债利率随着下跌，整体股市走高。与此同时，在美国通胀放缓之际，就业市场与消费支出依然强劲给投资者带来了“软着陆”期望。因此，在鲍威尔于美联储12月利率会议后新闻发布会上继续放鸽的情况下，华尔街分析师普遍对美股明年走势表示乐观。

美股明年再创新高?

关于美股2024年的走势，华尔街投行分歧依然巨大，前有摩根大通警告投资者谨慎，将标普500明年年底的目标位设为4200点，后有美国银行、德银、高盛和花旗高呼会突破5000点。

科技股或不再领涨大盘

今年以来，在人工智能热潮的推动下，美股强劲反弹。今年以来，在人工智能热潮的推动下，美股强劲反弹。鉴于包括微软和英伟达在内的七家公司贡献了标普500指数今年约四分之三的涨幅，美股的命运越来越取决于少数几家科技巨头能否利用人工智能投资获得更高的利润。

但随着美联储暂停加息后人们对美国经济的信心增强，科技巨头们的涨幅变得更加温和。投资者们现在认为，本轮加息周期已经完结，并且押注随着通胀继续降温，美联储明年上半年可能将开启降息周期，进而预期美国经济愈发能实现“软着陆”。而在软着陆的情况下，七巨头不一定能继续领涨大盘。

Richard Bernstein Advisors副首席投资官Dan Suzuki表示：“美股七大科技巨头全面领涨美股的逻辑之一在于：美国经济增长趋势不算太强，也不算太弱。”Dan Suzuki表示，如果美国经济增长加速并且实现软着陆，美股的涨势将扩大到七大科技巨头之外的其他能够确保盈利增长的公司，这可能导致经典的轮动行情或利润复苏趋势，进而转向一些股价更便宜的周期性股票，投资者们将成为普遍意义上的“比较型购物者”，也就是俗称的“货比三家”。

因此，美股的小盘股也越来越重要，被认为是美股明年全面复苏的重要指标。相关指数今年走势也为动荡，从11月降息周期升温开始，罗素2000指数在短短不到两个月里完成了“跌破年内新低”到“涨出年内新高”的壮举。

资产管理公司Richard Bernstein Advisors首席投资官Richard Bernstein给投资者带来一个好消息：美股可能即将迎来一个巨大的投资机会——而且这个机会可能不在投资者预期的市场领域。他认为，尽管“壮丽七姊妹”主导了2023年标普500指数的上涨，但不那么引人注目的股票现在有望在未来10年获得高额回报。

医疗保健板块或不再依赖减肥药双雄

在今年火热的炒作后，“减肥药”概念明年或将降温，政治风险和减肥药的发展将使投资者保持警惕。瑞穗证券策略师Jared Holz表示:“这是一个棘手的背景。在我看来，没有那么多股票的交易价格低于它们公允的价格。该行业的大多数个股似乎都定价合理。”

在遭到“减肥药双雄”吸血后，一些投资者预计，随着减肥药炒作降温，医疗保健类股将收复失地。Holz也表示，随着设备制造商从低点反弹至少30%，“世界末日的场景已经不再出现”。

一些人认为医疗器械类股和生物科技股有进一步回升的空间。Baird医疗保健专家Mike Perrone说:“这两个细分行业最有可能从目前的低迷水平改善。如果经济放缓，他们希望加强防御，而医疗保健是一个很好的防御部门。”几十年来最高的利率和一系列糟糕的临床试验数据已经压垮了高风险、高回报的生物技术公司，使得一些该行业的一些风险得以出清。上周，美联储暗示明年多次降息，抹去了备受关注的SPDR SP生物技术ETF今年以来的跌幅。过去两年，这只等权重ETF的年跌幅超过20%。

策略师和投资组合经理都建议避开大型制药公司的股票。投资顾问公司Carnegie Investment Counsel投资组合经理Shams Afzal表示，肥胖药物生产商的定价是完美的。礼来公司的股票预期市盈率约为46倍。Afzal称：“这在很大程度上仍然是选股者的市场。如果整体市场继续上涨，医疗保健将承担公平的重任，以弥补2023年的损失。”

虽然减肥药市场预计最终将达到1000亿美元，但许多投资者预计，到2024年，这些制药商将会落后。问题仍然是它们是否能够满足对这些药物的巨大需求并获得广泛的商业覆盖。Afzal说:“如果他们不能兑现执行，那么目标市场是什么就无关紧要了。现在是时候展示管理层的能力了。”

银行板块仍压力重重

尽管美国六大银行最近一个季度的获利均高于分析师预期，但谨慎的言论表明它们并未完全脱离困境。根据美国大型银行近期业绩报告的评论，它们可能进一步裁员以控制支出，特别是如果经济持续疲弱阻碍了投资银行业刚刚开始的复苏。

根据公司披露的信息和报告汇编的数据，全球最大的20家银行在2023年至少裁员61905人，因为银行试图在交易撮合和债务及股权出售的干旱时期保护利润率。裁员总数不包括规模较小的银行或小规模裁员。

而且即使美联储明年开始降息，对于银行业并不一定利好。在收益方面，一旦美联储开始降息，美国大型银行的资本市场和投资银行业务可能会受益。然而，净利息收入将下降，逆转过去一年半的增长。而净利息收入又是华尔街银行的主要收入，净利息收入的收窄或下滑恐怕将对收益造成明年影响。根据标普全球市场情报的数据，分析师预计2024年美国20家最大银行中的16家将面临净息差压缩，对这一群体而言，中位数下降14个基点。