华创证券：2024年部分车漆增量增幅预计较大 价格战压力持续

智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，2023年汽车板块实现显著超预期的基本面和股价表现，行至年末，市场却再度迎来对于明年量价和估值相对高位的担忧。展望2024年，部分情况会延续2023年，部分会开始变化分化。整车建议持续关注自主车企成功新品对经营右侧和股价右侧的催化，其中推荐长安，基于其相对稳定的基本面+持续新车上市+外部合作深入，竞争抓手增加;建议持续关注问界、理想(02015)、小鹏(09868)、吉利(00175)、长城(02333)、江淮(600418.SH)、北汽新品情况，等待右侧催化机会。

华创证券主要观点如下：

销量展望：预计2024年零售+3.0%、批发+5.4%，其中电车批发+24%、油车批发-4%，库存微增，出口507万辆/+26%。车企中，比亚迪、奇瑞、华为鸿蒙、吉利、长安、赛力斯、长城、理想、小鹏等增量增幅预计较大。

竞争展望：价格战压力持续，部分典型车型(包括油车、电车)降价幅度可能达到10%+。

盈利展望：整车方面，油车量价均承压，电车依靠规模效益和电池成本对冲价格压力，单车有望减亏、但整体亏损幅度可能依然较大。零部件方面，预计年降压力没有市场预期大、对盈利影响可被营收增长对冲，但业绩增速中枢下移(预计2023年板块+33%、2024年+16%)。

整车投资：

1) 估值与空间：静态估值略高，但自主崛起潜在成长天花板依然较高。

2) 定价要点：整车投资是典型成长股思路，竞争逻辑权重大于低估值、盈利性权重，因此明年行业量价压力对整车选股影响不大，重点是新车成功(明年新车依然较多)，进而引出市场认可的独特竞争优势、成长逻辑;2024年市场对智驾在产品和逻辑端感知可能进一步增强。

零部件投资：

1) 估值：板块处于历史中枢略高位，近期市场对明年模糊的销量展望+节前促销和年降担忧可能带来调整，但后续存在修正机会。

2) 空间：国内份额+海外份额+品类延伸可为优秀零部件公司提供未来体量和市值增长空间，其中自主电动依然有望带动优秀公司2024年业绩兑现。

3) 定价要点：主要为增速与估值匹配情况，明年有望获得股价上涨的公司需要同时具备24年业绩兑现+25年逻辑增强，否则面临增速下移对估值的压制。其中24年业绩兑现与车企销量、产品ASP变化等因素结合起来审视，25年增强逻辑可能包括出海、机器人以及自身品类或大客户开拓。预计未来6-12个月目标收益空间中枢由EPS增长所带来。

投资建议：整车建议持续关注自主车企成功新品对经营右侧和股价右侧的催化，其中推荐长安，基于其相对稳定的基本面+持续新车上市+外部合作深入，竞争抓手增加;建议持续关注问界、理想、小鹏、吉利、长城、江淮、北汽新品情况，等待右侧催化机会。零部件基于24年业绩+25年逻辑，推荐银轮、爱柯迪、新泉、星宇、拓普、贝斯特、豪能，建议关注保隆。

风险提示：宏观经济不及预期、汽车销量不及预期、核心新车型推出节奏及销量不及预期、原材料涨价超预期、汇率波动、政策不确定性风险等。