中金：城投化债等项目推进利好银行资产负债表修复 建议关注业绩边际趋势稳定或改善的个股

智通财经APP获悉，中金公司发布研报表示，城投化债等项目推进，有助于银行资产负债表修复，可能成为2024年银行股票交易的主要逻辑。向前看，股票投资层面该行有以下判断：1）高股息策略适用于当前市场环境，H股表现可能好于A股；2）建议关注业绩边际趋势稳定或改善的个股，尤其是净不良生成率走低的个股或者区域。3）银行间估值收敛已经持续了两年左右，继续收敛还是开启下一轮分化，重点关注经济复苏节奏和力度。

中金的主要观点如下：

该行预计信贷和社融增速或有所放缓。2024年新增人民币贷款规模或为23万亿元左右，对应增速约为9.6%；新增社会融资规模或为34.4万亿元左右，对应增速约为9.1%；新增社融中政府债券占比或将有所提升，信贷占比则有所下降。尽管社融、信贷增速较2023年可能有所放缓，但该行认为资金空转行为将得到控制，资金运用效率有望提升，有助于经济增长动能进一步恢复。

该行预计2024年银行业息差下降15-20bp，主要源自存量按揭利率下调、城投债务置换、LPR重定价、存款定期化以及贷款结构调整。该行预计货币政策或将进一步宽松，2024年LPR可能下调20-30bp。另外，考虑银行持续经营能力，该行认为，存款平均挂牌利率可能继续下调20bp以上，另外也有可能考虑活期存款品种、基准利率下调等方式。

该行预计2024年净手续费收入整体仍然承压，主要拖累来自大财富管理费率下行。具体来看，该行认为“价跌”主要由于银保渠道降费、基金费率改革、投资者风险偏好下行导致低费率产品比重提升、代销竞争加剧等因素。其他非息收入方面，该行预计2024年市场利率或继续下行，但下行幅度或小于2023年，从而推动其他非息收入同比小幅增长。

该行预计上市银行不良率总体保持平稳，不良生成率维持稳定，甚至稳中有降。城投敞口端，包括特殊再融资债券、35号文在内的短期流动性缓释工具组合出台，该行预计未来1-2年内相关敞口净不良生成率有望快速下行，关注地方债务风险化解长效机制的建立。房地产敞口，该行预计对公房地产贷款的风险仍在持续消化过程中。

风险：息差下行幅度超预期，资产质量超预期恶化。