中信建投：过剩预期被扭转 铜价高位续篇章

智通财经APP获悉，中信建投发布研报称，LME铜价围绕8500美元开启2024年征程，这一超预期的价格起点得益于供应端的干扰：巴拿马第一量子35万吨的Cobre铜矿关停及英美资源将产量指引下调自100万吨下调至73~79万吨，彻底扭转了市场对于2024年全球铜市场一致性过剩的预期。2024年铜市场被定调为供需平衡，与2023年相当，这意味着铜价至少能在高位运行，成长性铜矿公司依旧是优异的资产。

中信建投主要观点如下：

工业金属：上周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.1%、2.7%、-0.2%、2.3%、2.1%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间12月13日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

铜：供应干扰频发，扭转过剩预期，铜价高位运行

在2023年9-10月商品市场对2024年铜市场做供需展望时，预期新增铜矿供应普遍在70~100万吨之间，在新旧能源转化过程中预期消费维持2.2~2.5%的增长，进而给到2024年铜市场过剩30~50万吨的定调，相较2023年平衡的格局无疑是走弱的，因此，LME商品价格下沉至7850~8000美元/吨。

11月美联储加息终结信号明确，美元持续向下，叠加供应端巴拿马第一量子Cobre铜矿关停（预计2024年5月大选之后才有可能恢复）和英美资源将铜矿产出指引由100万吨下调至73~79万吨，一举掀翻了2024年铜市场过剩预期，与2023年平衡状态基本相同，LME铜价快速修复至8500美元，这是对不过剩的铜定价。2024年铜市场平衡意味着全球铜显性库存维持在低位，现货升水则保持升水，铜价有望延续以8500美元/吨为价格中枢运行。

与2023年在美联储加息背景下强势美元施压铜价不同，2024年美联储步入降息，弱美元更利于铜价回升。对于诱发降息的经济衰退对铜消费的担忧不足为惧，首先，北美占全球铜消费约8%，占比有限；其次，欧美制造业PMI自2022年下半年以来持续处于荣路线以下，经济衰退对制造业拖累的边际恐弱化。相反，经济衰退让渡降息空间，降息有利于制造业修复，提振大宗实物消费需求，利于铜价走好。投资策略上，继续持有成长性铜标的，或结合铜价及标的价格增加配置。