光大证券：“三桶油”23年股价表现优异 24年看好油气产业链

智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，2023年，在稳业绩和国企改革的双重驱动下，“三桶油”股价实现了大幅上涨，2023年中国石油、中国石化、中国海油全年分别上涨50.0%、34.9%、46.6%。油服板块股价涨跌情况分化，以结构性行情为主。2023年，需求担忧、供给限制、地缘政治风险共振，国际油价波动剧烈。展望2024年，OPEC+将在24Q1自愿减产220万桶/日，原油供给端有望持续受控，中长期原油需求向好，供给缩减将使原油基本面依然趋紧。油价维持相对高位，叠加国企改革持续深化，继续看好具备高业绩、低估值、高分红的“三桶油”及下属油服公司。

▍光大证券主要观点如下：

23年石油石化行业跑出超额收益，油气产业链公司表现优秀

回顾2023年全年，1-5月中信石油石化指数呈上涨态势，并于4-5月跑出大幅上涨的行情;6月指数回调，但23Q3受益于油价上涨，又跑出结构性行情，随后于Q4持续回调。

2023年全年，中信基础化工指数全年涨幅为9.4%，相较于沪深300指数的超额收益率为20.1%。个股方面，2023年全年油气产业链公司表现亮眼，中国石油、中国石化、中国海油股价涨幅较为突出。

“三桶油”23年股价表现优异，24年继续看好上游和油服板块

2023年，在稳业绩和国企改革的双重驱动下，“三桶油”股价实现了大幅上涨，2023年中国石油、中国石化、中国海油全年分别上涨50.0%、34.9%、46.6%。油服板块股价涨跌情况分化，以结构性行情为主。2023年，需求担忧、供给限制、地缘政治风险共振，国际油价波动剧烈。

展望2024年，OPEC+将在24Q1自愿减产220万桶/日，原油供给端有望持续受控，中长期原油需求向好，供给缩减将使原油基本面依然趋紧。油价维持相对高位，叠加国企改革持续深化，继续看好具备高业绩、低估值、高分红的“三桶油”及下属油服公司。

炼化-化纤股价走势分化，看好24年子行业景气度回升

2023年，由于油价仍位于相对高位，叠加下游需求修复缓慢，炼化-化纤上市公司股价整体偏弱，但23H2化纤行业上市公司桐昆股份、新凤鸣开启上涨行情，全年涨幅分别为4.7%、30.5%，全年来看化纤板块的股价表现明显优于炼化板块。

23年炼化-化纤产业链景气度分化，炼油价差全年同比+71%，POY、DTY、FDY价差分别同比+4%、+3%、+10%，与石化产品挂钩的PTA、PX价差受到需求修复不及预期的影响，全年价差同比下跌。

展望2024年，随着宏观经济的持续修复，石化产品需求有望回升，看好24年炼化-化纤产业链相关子行业景气度的进一步回升。

煤化工上市公司整体股价表现较弱，24年煤化工盈利能力有望改善

受到下游需求修复较弱的影响，23年煤化工上市公司股价表现较弱。2023H1，煤炭供给逐渐宽松，主要品种煤炭价格有所回落，全年来看，23年主焦煤价格上行，而动力煤、无烟煤价格持续下降。在保供政策持续发力的背景下，煤价短期上行空间有限，中长期煤价中枢仍将下行，成本端有望对煤化工利润持续支撑。

此外，23年煤化工下游需求修复，甲醇、尿素价差明显改善，煤价下行叠加下游需求进一步修复，看好24年煤化工企业盈利能力的回升。

风险分析：

上游资本开支增速不及预期，原油和天然气价格大幅波动。