新股解读|汽车质押车辆监控服务龙头启动招股，成长空间广阔的长久股份（06959）有望获市场抢筹

12月29日，汽车质押车辆监控服务龙头长久股份(06959)正式启动招股。

据招股章程显示，公司此次拟发行5054万股，其中，香港发售部分占10%，国际发售部分占90%。每股的发售价定在5.95港元至7.90港元之间，每手买卖单位为500股，入场费为3,989.84港元。招股时间为12月29日至1月4日，预计将于1月9日挂牌上市。

长久股份在中国提供质押车辆监控服务和汽车经销商运营管理服务。据灼识咨询数据显示，长久股份是我国汽车流通领域最大的质押车辆监控服务提供商，无论是收入规模亦或是汽车经销商用户数量，均排名第一位，龙头地位稳固。

从业绩来看，长久股份于逆势中实现了持续成长。过往三年，虽然疫情的反复给公司的经营带来了严峻挑战，但长久股份2020至2022年的收入分别为4.31亿、4.78亿、5.48亿人民币，三年复合增速12.8%，业务韧性凸显;至2023年上半年时，其收入为3.09亿元，同比增长19.6%，成长进一步提速。

智通财经APP认为，经过多维度的布局，长久股份商业版图的确定性和成长性已足够清晰。公司作为汽车质押车辆监控服务行业的龙头，已成功打造了汽车经销商运营管理服务这一新增长曲线，且汽车供应链服务的试运营有望挖掘新能源车行业中的潜在机会。随着各业务线的稳步推进，长久股份业绩的不断释放将持续提升公司的内在价值。

龙头地位稳固的汽车质押车辆监控服务有望持续成长

我国是全球最大的乘用车市场，2022年的汽车销量超2600万辆，相当于一天卖出超7万辆。而在汽车快速流通的背后，得益于我国建立了高效的流通体系，库存抵押贷款则是汽车高效流通中的关键一环。

由于预购新车需投入大量资金，因此汽车经销商和综合汽车贸易商进行库存抵押贷款是行业中常见的商业行为，这也是主要的融资方式，可在缓解资金压力的同时，提高资产的周转效率。

但金融机构由于人员和资源条件的限制，在质押车辆的监管方面存在着工作量繁重、效率低下，信息收集滞后及不透明等诸多痛点问题，真实、高效的对抵押车辆进行监控已成为金融机构的刚需。

深耕行业十余年的长久股份针对金融机构所面临的痛点问题研发了由VFS系统、久车通移动应用程序及包括RFID标签、PDA、OBD装置及保管箱的整合配套硬件的质押车辆监控系统来提供质押车辆监控服务，即汽车质押车辆监控服务。该服务是基于不断变化的市场需求覆盖更多质押车辆监控服务的服务场景，并以更先进的技术及监控模型丰富质押车辆监控服务。

根据灼识咨询的资料显示，长久股份是在中国首批推出质押车辆监控服务的公司。截至2023年9月30日，长久股份已在我国31个省份的500多个城市展开质押车辆监控服务。凭借着优异的产品性能和广泛覆盖的服务网络，长久股份汽车质押车辆监控服务的客户数量持续增加。其中，金融机构的客户数量从2020年的211名增至2022年的219名，并在2023年上半年增至223名;汽车经销商客户数量从2020年的8316名增至2022年的10684名，并进一步增长至2023年上半年的11152名。

不止于此，除了客户数量持续增长外，长久股份汽车质押车辆监控服务的多个指标亦表现良好。其中，在2020年至2022年，用户净扩张率分别为6.8%、10.4%、15.9%，表明公司客户拓展逐步加快;且留存率亦逐渐提升，至2022年时，金融机构、汽车经销商的留存率分别上升至92.4%、84.9%，说明客户对长久股份的黏性不断增强。同时，签订服务的协议数量亦从2020年的10963份增至2022年的14503份，至2023年上半年进一步增至15459份，同比增加21.29%。

各项经营指标的良好表现最终转化为汽车质押车辆监控服务业绩的稳健增长。据招股书显示，汽车质押车辆监控服务的收入从2020年的4.3亿增至2022年的5.05亿元，年复合增速8.30%，至2023年上半年时，录得收入2.79亿元，同比增长13.55%。显然，汽车质押车辆监控服务作为长久股份业务经营的“压舱石”，展现出了明显的稳健属性。

值得注意的是，长久股份已成为了我国汽车流通领域最大的质押车辆监控服务提供商。2022年时，按收入计，长久数科的市场份额为47.9%，市占率领先第二名超20个百分点，汽车经销商用户数量亦是第二名的近3倍。由此可见，长久股份在质押车辆监控服务领域优势明显，龙头地位稳固。

智通财经APP认为，长久股份的汽车质押车辆监控服务在未来有望实现持续成长，这主要有两大逻辑支撑，其一是行业需求的稳步增长。据灼识咨询数据显示，至2021年时，我国汽车经销商的质押车辆监控服务市场规模已正式突破10亿元人民币，未来随着金融机构风险管理能力的提升、运营规范化以及质押贷款渗透率的提升，该市场规模有望在2027年涨至14.52亿人民币，五年复合增速6.6%。

其二，汽车流通领域质押车辆监控服务的市场高度集中，前五名市场玩家的市场份额超90%，长久股份作为行业领先者拥有全市场约一半的份额，在技术、客户关系、规模经济等多个方面明显领先其他玩家，在强者恒强的商业规律下长久股份有望能以比行业更快的速度实现持续成长。

汽车经销商运营管理服务高速发展成新增长曲线

长久股份在汽车质押车辆监控服务业务稳健发展的同时，于2022年4月率先在行业内开始向汽车经销商提供一站式管理解决方案，成为中国汽车流通领域的先行者。

之所以拓展汽车经销商运营管理服务，是因为该行业当前所面临的痛点问题十分突出。据中国汽车流通协会(CADA)的资料显示，2022年我国约有30000家汽车经销商，但其中约有70%的经销商处于持续亏损状态。该等经销商无法取得盈利的原因在于面对日益激烈的竞争缺乏专业的管理和服务，导致成本难以降低，且运营效率低下。

据灼识咨询的数据显示，随着疫情影响消除，市场需求逐步回升后，汽车经销商对通过数字化及其他专业服务提升营销能力、管理能力的意愿明显增强，特别是仍处亏损泥潭的经销商，急需通过第三方的专业服务来实现盈利，而长久股份可面向所有汽车经销商开展其运营管理服务。灼识咨询表示，按2021年汽车经销商服务费用测算，若汽车经销商的需求得到充分满足，我国汽车经销商运营管理服务市场的潜在规模高达208亿。

从市场格局来看，目前仅有少量市场参与者进入该汽车经销商运营管理服务领域，但这些市场参与者仍处于分析客户需求及服务范围的阶段，并且尚未实际提供该等服务或产生客观收入，市场渗透率不足0.5%，暂未形成稳定的竞争格局。在这样的行业背景下，先发优势尤为重要，谁能快速铺开市场，便能随行业的成长持续壮大。

长久股份深耕汽车流通领域长达十七年，公司积累了深厚的行业专业知识，并时刻掌握行业最新动态，已具备了将业务拓展至汽车经销商运营管理服务领域的能力。针对汽车经销商运营的痛点问题，长久股份推出了汽车经销商运营管理系统“智科星”。

“智科星”涵盖 CRM SaaS以及ERP系统，可提供包括营销、销售、售后维修及客户关系，以及后台运营，包括人力资源、财税及存货管理在内的系统化、标准化、流程化的管理服务，通过生成可视化经营业绩，并提供自动化业绩分析，能帮助经销商改善运营效率、减少管理成本。

据灼识咨询数据显示，截至2022年，使用长久股份汽车经销商运营管理服务的汽车经销商的平均毛利率为7.2%，高于具有类似规模、品牌地位及地理布局的汽车经销商的平均表现，这证明了公司“智科星”系统在赋能汽车经销商方面的有效性。

截至2023年6月30日，长久股份已在全国14个省份的31个城市开展汽车经销商运营管理服务，共计管理汽车经销商75家。在2022年中，长久股份的汽车经销商运营管理服务的收入为4281.8万元，占总收入的比例已升至7.8%;至2023年上半年，该服务的收入录得3036.4万元，同比大增135.53%。

显然，成长势能强劲的汽车经销商运营管理服务已成为了长久股份的第二增长曲线，且从2022年汽车经销商运营管理服务市场的规模以及长久股份汽车经销商运营管理服务的收入来看，长久股份在该市场中已获得较大的市场份额，已具有了明显的先发优势。

同时，长久股份的汽车质押车辆监控业务服务积累超1.1万名的汽车经销商，这些客户资源都是潜在用户，具有明显的协同效应，可在短时间内快速转化为汽车经销商运营管理服务的客户。据招股书显示，截至2023年12月8日，长久股份已和144家汽车经销商签订了关于运营管理服务的意向书，且该等汽车经销商均为独立第三方所拥有，这说明长久股份的运营管理服务已得到市场的广泛认可。

随着汽车经销商运营管理服务持续向已有客户资源导入，长久股份的汽车经销商运营管理服务将保持强劲增长，从而成为推动长久股份业绩增长的新动力。拉长时间维度看，在超200亿人民币的潜在市场中，长久股份凭借汽车经销商运营管理服务再造一个“长久股份”亦有着不小的可能性。

推出汽车供应链服务欲构建综合性生态平台

若说汽车质押车辆监控服务是长久股份业务发展的“压舱石”，汽车经销商运营管理服务是长久股份中期维度上的新增长动能，那么汽车供应链服务的推出便是长久股份在长期维度上推动公司价值裂变的重要“抓手”。

据灼识咨询数据显示，我国乘用车市场(尤其是低线城市)的消费潜力将逐步释放，未来五年，低线城市的新能源汽车销量增长率将高于未来五年燃油车的销量。但目前大部分新能源汽车制造商在中国的低线城市并未建有广泛的销售渠道，且在车辆的销售、维修及保养方面面临诸多挑战，低线城市对相关服务的市场需求呈明显上升趋势。

基于新能源汽车“下沉”所带来的潜在性机会，长久股份顺应行业趋势，紧跟国家“汽车下乡”战略，欲依托公司已有的资源，助力新能源汽车制造商在低线城市扩大业务范围，因此公司推出了一款汽车供应链服务移动应用程序，以推进新能源汽车的销售、交付及其他供应链服务。自2023年4月份起，该应用程序已正式试运营。

具体而言，长久股份的汽车供应链服务应用程序将链接汽车制造商、经销商、综合贸易商、金融机构以及第三方服务提供商，覆盖了汽车流通领域的所有环节，从而构建充满活力的综合性生态系统，实现汽车经销商可在系统上直接使用包括保险服务、融资服务、部件供应、物流服务及营销服务等在内的第三方服务，激发整个系统的潜在价值。

不难看出，汽车供应链服务应用程序的推出是长久股份对长达十七年所积累资源的整合和延伸，通过构建生态系统的方式扩大服务生态圈，以生态的力量提升公司产品和服务对整个汽车产业链玩家的黏性和吸引力，以获取更多新用户。

而用户的增加也将使生态系统更加完善，从而使系统产生不断自我强化的“飞轮效应”，助推平台生态越加繁荣。且生态体系的搭建和繁荣将为长久股份实现更高效率的商业化提供了坚实基础，公司的未来成长空间也将由此打开，一旦该过程得以顺利推进，长久股份将迎价值裂变。

综合来看，经过多维度的前瞻性布局，长久股份的投资价值值得市场重点关注。龙头地位稳固的汽车质押车辆监控服务在保障公司业绩增长确定性的同时，第二大增长曲线汽车经销商运营管理服务已成为推动公司业绩增长的新动能，这将让长久股份的业绩成长更具弹性，且汽车供应链服务为长久股份未来的价值裂变奠定坚实基础。三大业务协同发展下，长久股份未来的发展引人遐想。

而上市则有望成为长久股份高成长的新起点，这是因为上市可提升长久股份的品牌影响力，利于公司业务的拓展，且所募集资金的投入能推动公司各项业务的加速发展。随着长久股份业绩的不断释放，公司的内在价值将持续提升，从而有望推升股价为投资者带来超额回报。基于此，长久股份在招股阶段获市场抢筹或将是大概率事件。