高盛：油价半年内有望突破80美元

本文来源于《华尔街见闻》，作者祁月、朱一天。

高盛表示，相信供应过剩的原油市场已经开始再平衡，比预期的早了6个月。该银行认为，这主要是受益于原油需求的亮眼增长。

高盛近期上调了至2018年原油需求增长预期，将增幅从每日173万桶上调至每日186万桶。今日，其公布了2019年原油需求增长预期，将预期设定在160万桶。但高盛表示，随着全球经济增长，原油消费可能进一步走强。

同时，高盛认为即便原油库存恢复至长期平均水平，OPEC也将继续减产。而美国页岩油产商将无法满足所有的需求增幅。

此外，这家百年投行称，较高的OPEC减产执行率以及委内瑞拉大幅减产等因素影响，市场过剩的库存在去年下半年快速消化。这些因素将在2018年继续发力。

高盛大幅上调油价预期，将3个月、6个月和12个月原油均价分别上调至75美元/桶、82.5美元/桶、75美元/桶。其中，3个月期原油均价上调幅度达21%。

相比之下，摩根大通给出的2018年原油均价预期为每桶70美元，美国银行的预期是64美元。

鉴于库存持续下降，高盛称，上调油价预期反映出市场的期货贴水/现货升水（backwardation）程度加深，这将给投资者提供更高的收益。

库存已经正常化了

去年，原油市场的库存加速下降，至五年最低，主要是需求随着全球经济增长而持续强劲，OPEC的减产执行率也高达125%，非OPEC国家的检修也高于预期。

高盛表示，他们追踪的每一个指标（除OPEC之外）都指向了库存已经回归到正常水平，稳定在五年均值下方。

高盛预计，去年四季度，全球市场已经出现了原油短缺，缺口大约在110万桶/日，全年不平衡规模为70万桶/日。

在他们看来，OPEC的市场过剩持续存在，主要是因为他们提出的标准。OPEC秘书处在1月的报告中表示，OECD库存处于五年均值上方。考虑到政府数据发布数据存在三个月的滞后，这种差异可能持续到四月。

由于高油价有可能引发竞争对手增加产量，从而威胁到OPEC的长期财政收入，所以高盛依然预计OPEC会在未来数年加大产出。在2018年，OPEC产量滞后增长很可能会被证明是有意的，因为他们的减产规模比较大，而且，油价或将处于足够低的位置，能限制需求被破坏。

尽管价格更高，但需求依然强劲

全球经济活动依然强劲，当前高盛衡量全球经济的指标位于2011年以来的最高水平。根据可以获得的原油数据，第四季度全球需求增长预计为205万桶/日，全年为173万桶/日。

他们认为，全球经济增长的领头羊已经从发达国家转移到了新兴经济体。这样一种转变对原油需求增长提供了支持。高盛将2018年原油需求从173万桶/日提高到了186万桶/日。同时，他们预计2019年需求增长将为160万桶/日。

鉴于强劲的需求增长预期，在美国、欧洲炼厂设备利用率依然较高，中国仍大量进口原油之际，高盛预计，炼油利润还将提升。最近的利润下降主要是炼厂运行水平过高，以及美国轻硫原油供应造成的，并不是需求疲软了。

中国方面的原油需求也将非常重要。鉴于去年的强劲进口，高盛预计中国2018年的需求只会小幅下降。而且，中国今年将重建库存，这会加速OECD国家的库存下降。最重要的是，统计数据显示，炼厂开工可能少报了，这意味着中国的实际需求水平要比市场预期的高。

风险：美国页岩油增产

过去数周，美国原油钻井机数量增加，未来可能进一步增加100台左右。因此，高盛预计美国原油产量增长今年将为104万桶/日，明年为98万桶/日。

不过他们同时强调，这也存在很高的不确定性。原因包括：

尽管油价走高，但现货升水的程度、现有套保仓位、潜在的OPEC产量增加都将施压生产商对油价的预期；高盛股票部门的分析师称，去年生产商股价表现不佳，导致了企业行为的转变，相比于产量增长，他们更关注企业降杠杆和股东回报。

此前不久，OPEC和国际能源署（IEA）都预计，美国原油产量今年将增加。IEA甚至预计，美国原油产量将出现“爆炸性”增长。

（编辑：文文）