12月会议纪要透露初步磋商细节 市场预期美联储即将退出QT

智通财经APP注意到，美联储正试图寻找合适的时机，开始考虑如何从资产负债表的收缩中脱身，这一信号表明，量化紧缩（QT）结束的时间可能比此前预期的更近。

在上个月联邦公开市场委员会(FOMC)会议的纪要中，几位与会者表示，开始讨论决定美联储何时放慢资产负债表缩减步伐的技术因素是合适的，这一过程被称为量化紧缩。与会者表示，委员会的计划表明，当准备金余额“略高于与充足准备金相一致的水平”时，它将放缓并随后停止收缩资产负债表。

近几个月来，一场争论一直在发酵，争论的焦点是，美联储是否错误地判断了它可以在多大程度上收紧货币政策，而不会导致隔夜回购协议等市场出现混乱。隔夜回购协议是金融体系重要管道的一部分。

虽然银行准备金(目前为3.48万亿美元)远高于美联储2022年开始收缩资产负债表时的水平，但有人担心，准备金的数量并不像政策制定者所认为的那样充足。2019年，当一种不同的隔夜市场利率飙升5倍至高达10%，美联储被迫干预时，该机构现在从中吸取了教训。

加拿大皇家银行资本市场美国利率策略主管Blake Gwinn表示:“正如他们所说，在受到打击之前，每个人都有一个计划。”他认为美联储将在2024年年中逐步退出QT。Gwinn表示，“上一次融资，他们受到了2019年9月回购井喷的‘打击’，并立即扭转了方向。”

18个多月来，美联储每个月都让多达600亿美元的美国国债和多达350亿美元的机构债到期。

美联储上次在2019年试图停止其资产负债表缩减时，只让多达300亿美元的国债和多达200亿美元的机构债务流失——几乎是当前计划规模的一半。当年5月，美联储将美国国债的再投资上限削减至150亿美元，并在8月完全取消了这一上限，同时继续让其抵押贷款支持证券(mbs)持有量下降。

甚至在此之前，货币市场利率就已经发出了储备稀缺的信号。有效联邦基金利率——美联储的政策目标——与其他短期利率一起走高，这要求政策制定者调整他们的工具，以保持控制。

最近，在经历了大约4年的有序交易(银行和基金管理公司在每个月末、季度末和年末锁定资金)之后，波动性再次爆发。过去一周，回购利率的波动将一项基准利率推至创纪录水平，而美国国债抵押短期贷款市场也出现波动。

可以肯定的是，最近的破坏程度比四年前要小，也不需要干预。尽管如此，最近的事件还是揭示了美联储、银行和其他机构之间日益微妙的平衡，这种平衡有助于隔夜融资市场正常运作。

短期融资市场的波动可能会阻碍美联储管理货币政策的能力。在美国基准利率已处于20年来最高水平之际，融资失灵还可能给政府及其他部门的借贷成本带来压力，从而对整体经济构成风险。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示:“美联储就像一个侦察兵：他们总是希望做好准备。”“一方面，提前准备结束QT是一件好事。另一方面，他们必须弄清楚如何在不向市场发出QT即将结束的信号的情况下做到这一点。”