借资本征服新航道后，嘉里物流（00636）如何解决盈利不稳？

2024年，快递物流企业加速国际化进程已成为必然选择。嘉里物流（00636）顺势加快“走出去”步伐。

根据智通财经APP了解，近日，嘉里物流宣布与顺丰控股附属公司顺丰多式联运订立协议，收购阿拉山口国际快铁的70%股权，预料有助释放嘉里物流在国际货运代理业务多式联运服务的价值。

花旗此前预期，任何扩大国际货运业务的收购，以及成功缩小电子商贸及快递业务亏损，均是未来关键的催化剂。

基于此，投资者对嘉里物流增长信心随之加强，1月5日，公司大涨超16%，截至收盘，涨15.09%，报9.15港元，成交额2926.17万港元。

国际货代再添助力 抢抓跨境物流赛道增长蓝海

嘉里物流是一家以亚洲为基地的国际第三方物流服务供应商，核心业务包括综合物流、国际货代等。回溯公司历史，嘉里物流从货仓业务起家，国际货代业务的扩张在不同阶段沿着地区间贸易转移进行布局，物流营运业务则主要在亚洲区内进行持续物流设施建设。

分业务来看，嘉里物流的收入主要来自综合物流业务及国际货运代理。为了加快发展脚步，嘉里物流一方面通过“瘦身”集中资源于和核心业务。

具体来看，公司于7月份宣布向顺丰控股转让于亚太地区及欧洲从事快递服务的若干公司，并予顺丰管理，将本身资源更集中于综合物流及国际货代业务。

另一方面公司通过扩张，加码国际货运业务。

公开资料显示，此次收购阿拉山口国际快铁，嘉里物流主要是看好阿拉山口口岸这片潜力巨大的发展热土，以及阿拉山国际快铁现有的班列和跨境陆运产品，可以实现与嘉里物流跨境多式联运业务的全链路协同，进一步推进嘉里物流在中国通往中亚乃至欧洲最便捷陆路通道上的高质量可持续发展。

事实上，随着跨境电商的火热，物流作为其重要的配套产业，需求暴涨。但国际物流费用高昂，一般会占到跨境电商成本的20%～30%，数据显示，2022年跨境物流市场规模达到2.36万亿元，同比增长10.8%。

庞大的市场需求之外，政策也在不断加码，支持国际物流供应链的建设发展。《“十四五”邮政业发展规划》明确指出，要发展国际寄递物流，一是拓展海外服务布局，二是提升跨境服务能力。

在市场与政策的共同推动下，中国企业凭借高性价比的产品优势提升海外市场渗透率仍可期。未来Shein、TikTok Shop 等 GMV有望稳定增长，近期阿里速卖通精选（Choice）、低价平台Temu（拼多多）入局，有望刺激传统欧美市场的新增需求，叠加新兴市场的开拓，机构测算2023-202525年跨境电商B2C出口市场规模CAGR仍有望达到15.1%。

头部电商平台和独立站订单愈发向更具竞争优势的综合物流服务商集中，核心物流龙头一体化供应链服务能力和稳定性或为制胜关键。而根据预测，2023年跨境物流的市场规模进一步扩大至2.52万亿元，行业的活力和潜力正在加速释放。中信证券更是预计未来3年有望涌现收入体量千亿物流巨头。

因此，国内各大物流企业均想抓住这一蓝海市场，加速国际化拓展。嘉里物流亦不例外。

嘉里物流的环球网络遍布59个国家及地区，海、空、陆及铁路货运服务延伸全球。未来，阿拉山口国际快铁可依托嘉里物流的全球网络和国内超90个城市的自有销售网络，吸引更多货流通过阿拉山口国际快铁的跨境产品前往欧洲和中亚地区。嘉里物流的国际货运业务有望随之进一步向好发展。

盈利不稳仍需重视

尽管，近期嘉里物流市场表现火热。但将时间线拉长，可以发现公司似乎近两年不受投资者青睐。2021年以来，嘉里物流的股价表现相当疲弱，2021年至2022年，公司两年累计跌幅约70%。

嘉里物流遭向下重评，一方面受到运费大幅回调影响，另一方面与公司盈利不稳的基本面有关，

从基本面来看，公司营收稳步提升的同时，利润端表现堪忧。

2019年至2022年，嘉里物流的营收分别为411.39亿元、533.61亿元、817.71亿元及866.49亿元；同期的归母净利润分别为37.88亿元、28.96亿元、79.39亿元及35.79亿元，盈利明显不稳。

更为糟糕的是，今年上半年，公司营收几乎腰斩，核心纯利同比下降下跌85%；跨境电商物流业务板块出现5.05亿港币亏损 （亏损额度远超今年核心纯利3.68亿港币）。

根据智通财经APP了解，公司国际货运代理业务主要由运费及货量组成，于疫前期间至今，运费大幅下跌，从2021年历史高位1.5万美元跌至今年上半年平均运费1200美元。

嘉里物流联网总裁张炳铨表示，纵使2023年第一季尤其艰巨，为集团整体表现已走出谷底，虽然集团核心纯利按年下降85%，但第二季表现按季增长超过30%。他指出，就目前来看第三季与第二季表现相约，至于第四季是否可以保持，仍有待观察。

而且，对于货代物流企业而言，除了货运量下降之外，地缘政治担忧及成本通胀均会影响其经营状况。

根据美联储2023年12月货币政策会议纪要，似乎可以看出通胀至暗时刻已过。

2023年11月，剔除食品和能源的核心PCE物价指数环比上升0.1%，同比上升3.2%，美联储青睐的通胀指标过去6个月的年化增长率仅为1.9%，如果目前的趋势继续下去，美联储基本能够实现2%的通胀目标。

更有与会者对通胀路径的乐观情绪增强，认为“取得的进展明显”，如果这种趋势继续下去，他们愿意在2024年降息。

回看嘉里物流，如前所述公司的业务布局全球，且美洲地区更是占据了其核心业务国际货运的“半壁江山”。鉴于当前美联储关键“转向”，海外需求有望进一步复苏，在此背景下嘉里物流的基本面有望进一步增强。

值得关注的是，机构纷纷对嘉里物流释放积极信号。小摩将嘉里物流(00636)评级由“中性”升至“增持”，上调今明两年盈测14%至16%，目标价由9港元上调至11港元。

摩通预测嘉里物流盈利将反弹128%，今年的盈利反弹将推动估值重评，将嘉里物流评级由“中性”升至“增持”，上调今明两年盈测介乎14%至16%，目标价相应由9港元上调至11港元。

可确信的是，嘉里物流与顺丰的战略协同仍然值得期待。而且，承运顺丰鄂州机场国际货站、收购顺丰阿拉山口国际快铁股权、承接锡尔河项目，嘉里物流在业务方面动作频频，为其可持续增长夯实基础。而后市来看，随着美联储政策逐步“转向”，嘉里物流亦可能受益于回暖行情。不过，此番公司股价表现，是否是新一轮的上涨信号，仍需市场检验。