大摩：企业补充库存将很快推动货运行业进入上行周期

智通财经APP获悉，摩根士丹利分析师Ravi Shanker周一表示，货运行业长期衰退的结束可能比一些投资者想象的要早，原因是企业在过去几个季度削减过剩的库存之后需要重新补充库存。

Ravi Shanker表示：“托运人在等待更强的信号或更有利的宏观环境的同时，继续暂停重新订货，但同时仍在去库存。这可能导致每个人都想在同一时间补充库存。”

Ravi Shanker指出，这可能会开启一个库存补充期，推高他所关注的卡车运输和多式联运公司的货运量。他认为，上行周期最早可能在第一季度末出现。他承认，市场对此“尚未达成共识”，但大多数托运人已经在过去的这个夏季已经将多余的商品从货架上清除了。

过去这段时间以来的商品供应过剩是供应链管理人员错误计算的结果。他们希望避免疫情期间出现的长期缺货，为了不让2021年的假日季重演，许多企业在2022年下半年实施了“以防万一”的订货策略，但最终导致了臃肿的库存、以及显著的折扣。

许多大型货运商表示，近几个月库存规模已到达适中的水平。因此，Ravi Shanker认为，如果消费者支出保持健康，订单可能会出现上升，就像最近的假日购物季一样。他表示：“不稳定期持续的时间越长，上行周期到来的压力就越大。”

Ravi Shanker指出，一项针对托运人的最新调查显示，在2023年第四季度，尽管库存水平迅速正常化，但去库存仍在“以历史性的速度”继续。据悉，在接受调查的企业中，只有5%的企业表示需要增加库存水平，而39%的企业表示将降低库存水平。不过，与去年第二季度调查中48%企业表示将降低库存水平相比，这一数字已经出现了明显的下降。

Ravi Shanker表示：“我们认为，在库存已经正常化的情况下，创纪录的去库存速度是不可持续的，因为大多数托运人希望从现在开始维持库存，同时也有多数托运人希望增加库存。”“我们认为，如果(由消费者支出推动的)去库存速度保持在当前水平，托运人将需要很快开始增加库存。”

在经历了几个季度的同比下滑之后，到2024年，卡车运输和多式联运行业将受益于相对容易的比较基数。调查显示，托运人的年运量同比预期已经回到正值区域，但对卡车运输和多式联运费用的预期仍然为负值，因为他们认为运力仍处于十分宽松的状态。数据显示，20%的托运人预计全年运费(不包括燃油附加费)将持平，15%的托运人预计全年运费将同比下降超过4%。不过，Ravi Shanker则认为，全年运费将同比持平至同比增长个位数。

Ravi Shanker预计，卡车运输和多式联运公司的管理团队在未来几周公布去年第四季度的业绩并提供今年全年指引时可能会持谨慎态度。他预计，这些公司未来一年的前景将“一分为二”，上半年将受到更广泛的宏观不确定性的影响，而下半年则会有更多建设性的指引。

Ravi Shanker表示，在上行周期中，卡车运输和轻型运输公司可能会成为赢家。他的首选是Knight-Swift Transportation(KNX.US)，其次是TFI International(TFII.US)和Schneider National(SNDR.US)。

今年对于其中两家公司来说将是重要的一年。Knight-Swift Transportation在去年以逾8亿美元收购了U.S. Xpress，TFI International则计划在第二季度完成以11亿美元收购平板卡车运输公司Daseke(DSKE.US)。

Ravi Shanker表示：“我们更为乐观，因为我们认为补充库存的压力可能比承运人或托运人认为的更大。我们认为，只有黑天鹅事件或宏观预期的严重调整才能将货运行业的上行周期推迟至2025年。”