中信建投：煤炭价格持续走高，继续看好一季度行情

本文编选自“李俊松的黑金世界”微信公众号，作者为李俊松、张绪成、黄帅。原文有删减。

动力煤方面，1月份，动力煤价格屡创新高，随着春节过后煤企复产，供给将得到释放，需求则因天气转暖而转弱，但工业活动复苏和两会环保监管加码仍将支撑煤价，总之，后期动力煤价格以稳为主，或会出现小幅回调。

炼焦煤方面，国产和进口优质炼焦煤均保持高位运行，目前环保限产解除预期带来的焦化厂对炼焦煤的补库正在进行时，预计后期钢厂也将加入，叠加钢铁“金三银四”行情，将推动一季度炼焦煤价格上涨，淘汰落后产能和新产能释放缓慢将支撑炼焦煤价全年高位运行。

政策和改革方面：发改委等12部委发布《关于进一步推进煤炭企业兼并重组转型升级的意见》，兼并重组将成为煤炭供给侧改革的下一主攻方向。

后期投资观点：继续看好煤炭股一季度行情。一是一季度煤焦钢补库叠加限产解除预期对双焦价格产生刺激，动力煤有望淡季不淡;二是一季度面临开工旺季，信贷和流动性环境较为友善，节前央行推出临时准备金动用安排，缓解春节期间流动性投放压力;三是一季度煤价高位，季报行情值得期待。

本月煤炭价格分析

国内煤价

秦港价格持续反弹、产地价格大幅上涨、期货价格持续上涨截至1月31日环渤海动力煤综合价格指数为577元/吨，月中最高578元/吨，与上月持平。从港口实际交割价格来看，动力煤价格持续反弹，1月29日秦皇岛港山西产Q5500报价751元/吨，本月累计上涨49元/吨，涨幅6.98%;广州港山西优混Q5500报价830元/吨，本月累计上涨10元/吨，涨幅1.22%。

产地煤价格持续上涨。截至1月26日，山西大同Q5500报价505元/吨，本月累计上涨20元/吨，增幅4.12%;内蒙乌海Q5500报价442元/吨，本月累计上涨21元/吨，跌幅4.99%;陕西神木Q6000报价457元/吨，本月累计上涨7元/吨，增幅3.86%;山东兖州Q6000维持725元/吨。

动力煤期货价格持续上涨。截至1月29日报价678.8元/吨，本月累计上涨73.4元/吨，涨幅5.64%，本月最高价678.8元/吨，期货贴水为72.2元/吨，贴水幅度有所收窄。

炼焦煤港口价格大幅上涨，产地价格持续上涨，期货价格先扬后抑港口焦煤价格本月大幅上涨。截至1月29日，京唐港主焦煤报价1700元/吨，本月价格累计上涨100元/吨，涨幅6.25%;1/3焦煤报价1430元/吨，较上月底累计上涨20元/吨，涨幅1.42%。

产地焦煤价格本月持续上涨。山西产地，截至1月26日，太原古交2#焦煤报价1640元/吨，本月累计上涨50元/吨，涨幅3.14%;临汾1/3焦精煤报价1390元/吨，较上月底上涨20元/吨，涨幅1.46%;临汾肥精煤报价1660元/吨，较上月底上涨30元/吨，涨幅1.84%。河北产地，截至1月29日，邯郸主焦煤报价1530元/吨，较上月底价格上涨80元/吨，涨幅5.52%;唐山1/3焦精煤报价1530元/吨，较上月底价格上涨50元，涨幅3.38%;唐山肥煤报价1545元/吨，较上月底价格上涨50元/吨，涨幅3.34%。

焦煤期货主力合约价格先扬后抑，截至1月29日报价1,286.5元/吨，本月累计下跌26.5元/吨，跌幅达2.02%，期货贴水273.5元/吨，贴水幅度逐步扩张。

无烟块煤产地价格持续上涨、喷吹煤产地价格开始反弹产地无烟块煤价格持续上涨。截至1月26日，晋城无烟中块(Q6800)车板价报价1300元/吨，较上月底上涨20元/吨，涨幅1.56%;阳泉无烟洗中块(Q7000)车板价报价1270元/吨，较上月底上涨20元/吨，涨幅1.60%。

产地喷吹煤价格开始反弹。截至1月26日，阳泉喷吹煤(Q7000-7200)车板价报价1005元/吨，较上月底上涨30元/吨，增幅3.08%;长治喷吹煤(Q6800-7000)车板价报价1002元/吨较上月底上涨20元/吨，增幅2.04%。

国际煤价

国际动力煤价格涨跌互异国际动力煤价格本月涨跌互异。截至1月29日，欧洲ARA报价94.5美元/吨，本月累计下跌2.71美元/吨，跌幅为2.79%，月中最高97.21美元/吨;理查德RB报价98.88美元/吨，本月累计上涨4.46美元/吨，增幅4.72%;纽卡斯尔NEWC报价109.46美元/吨，本月累计上涨5.58美元/吨，涨幅5.37%，月中最高109.46美元/吨。

进口VS国内煤价

进口煤和国内动力煤均继续上涨，进口煤再现价格优势截至1月29日，CCI5500进口动力煤报价712元/吨，月中最高712.10元/吨，较上月底累计上涨30.6元/吨，涨幅4.49%。CCI5500国内动力煤报价756元/吨，月中最高756元/吨，较上月底累计上涨48元/吨，涨幅6.78%，进口煤相对国内煤价格便宜43.9元/吨。进入1月，进口煤的价格优势逐步扩大。

进口和国内主焦煤均上涨，国内煤逆转失去价格优势截至1月29日，京唐港主焦煤(澳洲产)报价1690元/吨，较上月末上涨了50元/吨，涨幅达3.05%，而京唐港主焦煤(山西产)报价1700元/吨，较上月末上涨了100元/吨，涨幅达6.25%，国内煤价格相对进口煤贵10元/吨。进入1月以来，国内煤价格从优势变为劣势，出现逆转。

煤炭供需分析

供给分析

全国12月当月煤炭产量同环比上涨，销量同环比均上涨2017年12月全国煤炭当月产量31487万吨，同比上涨1.1%，环比上涨4.96%。2017年12月全国煤炭销量32400万吨，同比上涨6.93%，环比上涨9.09%。

重点省份当月产量基本同比均上涨，环比多数上涨重点省份中，山西12月当月产量7285.6万吨，同比下跌9.1%，环比上涨1.75%;内蒙古12月当月产量8685.2万吨，同比上涨10.3%，环比上涨17.57%;陕西12月当月产量5499.5万吨，同比上涨5.4%，环比上涨2.07%;山东12月当月产量1088.7万吨，同比上涨2.8%，环比下跌3.19%。

12月进口煤同比下跌但环比上涨，出口煤同环比均下跌2017年12月我国煤炭进口量为2274万吨，同比下跌15.3%，分煤种同比来看，炼焦煤保持上涨，动力煤、褐煤和无烟煤下跌。

12月动力煤同比下跌2.8%至756万吨，无烟煤同比下跌69.41%至82万吨，褐煤同比下跌11.27%至672万吨，炼焦煤同比上升4.38%至612万吨。环比来看，12月份我国煤炭进口量环比上涨3.1%，分煤种来看，12月份动力煤环比上涨29.41%，无烟煤环比上涨0.94%，炼焦煤环比上涨16.06%，褐煤环比下跌14%。

2017年12月份我国煤炭出口量70万吨，同比下跌7.9%，分煤种来看，动力煤出口量28万吨，下跌21.15%，无烟煤出口39万吨，上涨70.85%，炼焦煤出口2万吨，下跌87.93%。环比来看，12月份我国煤炭出口量下跌6.7%，分煤种来看，动力煤出口量下跌38.35%，无烟煤大幅上涨120.10%，炼焦煤大幅下跌82.68%。

需求分析

2017年12月全国当月发电量为5699亿千瓦时，同比上涨6%，环比上涨9.68%;2017年12月全社会用电量5745.61亿千瓦时，同比上涨7.37%，环比上涨8.20%。

2017年12月当月火电发电量4417亿千瓦时，同比上涨3.6%，环比上涨17.41%;12月水电当月发电量736亿千瓦时，同比上涨14%，环比下跌15.69%。

从高频的6大发电集团日均耗煤变动的情况看，1月数据大幅上涨，截至1月29日，6大发电集团日均耗煤为80.99万吨，月中最高81.8万吨，较月初74.81万吨上涨9.02%。

2017年12月我国粗钢当月产量6704.7万吨，同比上涨1. 8%，环比上涨1.36%。

从炼钢高炉开工率来看，截至1月26日，全国高炉开工率为64.09%，较上月底上涨1.52个百分点，唐山高炉开工率为51.22%，较月初上涨1.83个百分点。

螺纹钢现货价格本月大幅下跌，截至1月29日，螺纹钢现货价格达到3900元/吨，月中最低价格为3760元/吨，累计下跌430元/吨，跌幅9.93%。螺纹钢期货价格本月小幅上涨，截至1月29日报价3945元/吨，本月最低报价3790元/吨，本月累计上涨71元/吨，涨幅1.83%，目前期货升水45元/吨，本月由大幅贴水逆转为小幅升水。

热轧板卷现货价格本月基本呈下跌，截至1月29日报价4350元/吨，本月最低报价4320元/吨，本月累计下跌180元/吨，跌幅3.97%。热轧板卷期货价格本月小幅上涨，截至1月29日，热轧板卷期货价格报价3964元/吨，本月最低报价3822元/吨，本月累计上涨100元/吨，涨幅2.55%。目前期货贴水361元/吨，贴水幅度逐渐减小。

2017年12月焦炭累计产量为3509万吨，同比下跌7.1%，环比上涨1.8%。焦炭现货价格本月大幅上涨，截止1月30日，焦炭现货报价1985元/吨，月中最低价1985元/吨，本月累计下跌13.88%;大商所焦炭主力合约价格高位震荡，截止1月30日报价2012.50元/吨，月中最低价1959元/吨，本月累计下跌0.10%，期货贴水27.5元/吨，期货由贴水变为升水。

2017年12月全国当月水泥产量为19144.1万吨，同比下跌2.2%，环比下跌13.18%;水泥价格本月持续上涨，截至1月30日，全国水泥价格指数为141.30，月中最低141.30，较上月底大涨8.88%。

煤炭库存及物流分析

库存

1月份秦皇岛煤炭库存高位震荡。截至1月29日，秦港库存683万吨，月中最高715万吨，较上月底上涨5.08%。广州港库存大幅下跌，截至1月29日，广州港库存量为138.5万吨，月中最高216.8万吨，较12月底下跌53.5万吨，跌幅27.86%。

截止1月26日，京唐、日照、连云港三港口合计炼焦煤库存为127.3万吨，较上月底上涨了21.3万吨，涨幅20.09%。

天津港焦炭库存本月下跌，截至1月26日，天津港焦炭库存为82万吨，较上月末下跌3万吨，跌幅3.53%。

六大电厂煤炭库存大幅下跌。截至1月29日，六大电厂煤炭库存为908.59万吨，月中最高1073.90万吨，月中最低908.59万吨，跌幅11.13%。六大电厂煤炭库存可用天数大幅回落，截至1月29日，六大电厂煤炭库存可用天数为11天，较月初下降3天。

国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数微涨，截至1月26日为15天，较月初上涨0.5天。

国内大中型钢厂焦炭平均库存可用天数本月基本保持稳定，截至1月26日为11天，与上月底持平。

物流

12月大秦线运量同比小幅上涨，环比大幅上涨2017年12月，大秦线当月运量为3856万吨，同比上涨0.39 %，环比上涨12.5%。

1月海运费大幅下跌国内煤炭海运费本月大幅下跌，2017年1月30日，秦皇岛至上海海运费价格为43.2元/吨，较上月底下跌3.4元/吨，跌幅7.3%，月中最高报价61.7元/吨;秦皇岛至广州的海运费价格为50.8元/吨，较上月底下跌6.8元/吨，跌幅11.81%，月中最低报价50.8元/吨。

（编辑：王梦艳）