商品价格跌势迅猛 “通胀”一词将在2024年淡出美国人视野?

随着新冠疫情对美国经济的破坏趋势进一步消散，一些商品的价格甚至出现大幅下跌，美国的通货膨胀率将在2024年进一步下降，预计今年年底将接近美联储锚定的2%通胀目标，周四公布的CPI数据可能预示即将到来的“反通胀趋势”。

这种下行趋势可能将促使美联储更加坚定地走在降息的道路上，市场预计最早将于3月份开启首次降息。但是，就美国现任总统拜登而言，他可能很难在竞选活动中利用政治优势，尤其是在通胀下降的同时经济整体增速放缓或者就业率下滑的情况下。

美国劳工统计局(Bureau of Labor Statistics)周四发布的12月份消费者价格指数(CPI)报告，可能会让人们在未来几个月里感受到“反通胀”这一趋势带来的影响。统计数据显示，美国商品价格总体上已经停止上涨，多数商品，比如汽车价格，已经步入下跌区域。

美国通胀正从疫情时期的高点回落。经济学术语中有两个类似的术语——“通缩”和“反通胀”，美国即将或者正在经历的大概率是“反通胀”(disinflation)。

在一个经历反通货膨胀的经济体中，价格仍在上涨。然而，它们的增长速度比以前要慢。通胀率仍然是正的，但处于较低的水平。例如，消费者价格指数(CPI)是追踪一篮子消费品和服务平均价格的关键通胀指标，美国11月CPI同比上涨3.1%，这与2022年6月大流行时期9.1%的峰值相比大幅下降。

富国经济资深分析师Sarah House表示：“反通胀是我们目前希望看到的，相对于通缩，反通胀是更理想的结果。”

美国核心CPI有望重回“3时代”，CPI能否刺激3月降息预期回升?

目前经济学家们普遍预期去年12月CPI同比增速将从3.1%反弹至3.3%，不包含食品和能源的核心CPI同比增速预计从4%下降至3.8%。如果核心CPI同比增速如预期般自2021年5月以来首次降破4%，这可能促使美联储更加相信通胀将在2024年回到2%的目标，从而巩固3月降息的预期。

在疫情价格激增之后，美国商品价格正在下跌——这种下降将有助于加速通胀率回到美联储2%目标

“今年数据可能将会非常疲软。你仍有可能看到供应状况的改善压低了价格，”瑞银投资银行(UBS Investment Bank)经济学家Alan Detmeister表示。“我们预计短期内经济增速将大幅放缓，但不至于陷入衰退。”

在过去的几个月里，美国通货膨胀率的下降速度比华尔街和美联储的经济学家预期的要快，这让人们对美联储今年将大幅下调基准利率产生了激进预期。最新的FOMC点阵图预期中值显示，美联储可能将在2024年至少降息三次，每次降息25个基点，比美联储官员们9月的预期激进得多。

然而市场降息预期更加激进，利率期货市场一度押注美联储2024年降息超过150个基点，在遭远超预期的非农数据打压后降息押注降低至120基点附近。根据CME“美联储观察工具”，利率期货市场目前预计3月份首次降息的可能性在60%上下浮动，远不及美联储官员发表鹰派言论以及会议纪要公布前显示的接近90%概率。

这一令人意外的通胀降幅在很大程度上要归功于核心商品价格的大幅回落趋势。截至2023年11月，美国核心商品价格已连续六个月下跌。在此之前，从2020年2月到2023年5月，消费者需求激增和供应链中断导致汽车和服装等商品价格飙升，涨幅高达16%。

根据1月3日公布的美联储12月会议纪要，美联储官员们在上个月的政策会议上讨论了供应链的改善是否能继续缓解价格上涨趋势。经济学家们则质疑供应方面是否还有更多改善空间。

“这是巨大的不确定性来源，”富国银行(Wells Fargo & Co.)资深经济学家Sarah House表示。“通胀最初上升的速度快于模型和过去经验所预测的，而现在也可能比以往下降得更快。”

住房通胀能否步入快速下降趋势至关重要

但消费者价格指数的其他组成部分，尤其是服务业部分，仍在上涨。经济学家们将密切关注住房通胀的走势，住房通胀是CPI指数的最大组成部分，占总CPI的近三分之一，经济学家们预计住房通胀可能需要更长时间才能消退。在截至2023年3月的12个月中，住房通胀一度达到8.2%的峰值，远高于新冠疫情前几年通常的3%至3.5%的范围。

美国住房通胀需要更长时间才能消退——不包括住房在内的“核心”通胀已回落至接近疫情的水平

但是自那以来，住房通胀率一直在下降，截至11月降至6.5%左右，而且经济学家普遍预计将继续减速。但进展相对缓慢，因为住房部分是一个滞后指标，尚未完全反映2023年租金增长放缓的情况。这在一定程度上是因为人们只有在租约续签或搬到新地方时才会看到租金的变化。

“到今年下半年，我们应该会看到月租金非常、非常接近新冠疫情爆发前的水平，”来自瑞银的Detmeister表示。

彭博在2023年12月中旬进行的一项调查显示，经济学家们预计，在2023年住房通胀以更快速步伐下降的助力下，美联储青睐的通胀指标——核心PCE到今年年底将降至2.2%。这接近大流行前的标准。

对消费者的调查报告则显示，人们对通胀前景的信心有所改善——尽管这在一定程度上可能与今年最后一个季度汽油价格的下跌有关。与一年前相比，食品价格仍在上涨，但上涨的速度没有过去那么快。

低通胀本身应该有助于美国现任总统拜登在11月大选前争取连任，因为选民在一项民意调查中一直把物价和经济作为主要考虑因素。

但就业市场走弱——包括瑞银(UBS)和富国银行(Wells Fargo)在内的许多预测人士预计，随着利率上升对经济增长和招聘造成影响，今年就业市场将走弱，而就业市场走弱趋势可能将削弱通胀放缓给现任政府带来的政治利益。

富国银行资深经济学家Sarah House表示:“如果这种减速是以需求减弱为代价的——而这与就业市场有关，对于拜登政府来说可能是一个抵消因素。”“这将是通货膨胀率和就业市场增长产生的混合影响因素，以及消费者信心的走向。”