Q3净利虽大增，可大健云仓(GCT.US)“低基数效应”仍难掩后续增长乏力？

自2023年12月开始，一家美国上市的跨境电商企业大健云仓(GCT.US)悄然走出了喜人涨幅：1月10日，公司盘中最高达到26.45美元，创下历史新高，较一个半月前的股价近乎翻倍。

回顾2023年行业的风起云涌，跨境电商平台Temu增长速度远超预期，快时尚电商Shein也传出了赴美上市消息，都为行业带来了乐观预期。在此景气度不断走高的时刻，投资者不妨对大健云仓这家近年来业绩表现一直相当亮眼的电商企业一探究竟。

Q3净利同比大增3357.1% 运营数据表现亮眼

2022年8月，大健云仓在美国纳斯达克证券交易所挂牌上市，成为“大件商品B2B出海第一股”。大健云仓主要从事研发和运营面向大件产品(家具、家居、家电为主)的跨境交易和交付服务B2B平台，平台向数千活跃零售商提供超过30个品类数万SKU大件商品，渠道覆盖全球主流电商平台及线下零售渠道。

根据最新财报显示，该公司Q3总营收为1.782亿美元，同比增长39.2%;净利润为2420万美元，同比增长3357.1%;基本及摊薄每股收益为0.59美元，上年同期为0.01美元。近5个季度以来，公司业绩持续表现出强劲的增长态势。

分业务来看，大健云仓主要有三大业务，包括GigaCloud 3P、GigaCloud 1P以及平台外电商。

GigaCloud 3P主要是为平台上的卖家和买家提供交易撮合服务，并收取服务费、履约服务费以及仓储物流增值费用，类似电商平台的运营模式。Q3该业务收入为5150万美元，同比上年同期增长27.2%。

其中，最后一英里交付服务增长了63.5%至2780万美元;仓库服务增长了23.4%至580万美元;海运服务受价格下降影响降幅达49.5%。

GigaCloud 1P指自营平台，公司通过采购商品并在自有平台GigaCloud或第三方平台上销售，Q3该业务收入为8040万美元，同比上年同期增长38.1%，主要受每个活跃买家的支出增加影响。

平台外电商2023年第三季度产品收入为4630万美元，同比上年同期增长58.0%，主要受第三方平台外电子商务的销售额增加影响。

2021年公司服务收入(包含GigaCloud 3P)和产品收入(包含GigaCloud 1P和非平台电子商务)分别为9833万美元和3.1587亿美元，收入占比分别为23.74%和76.26%;而时至2023年Q3，该收入比例则为28.9%、71.1%，显示出公司平台业务收入占比有小幅增长。

从目前来看，大健云仓“平台+自营”的模式进展顺利，运营数据表现亮眼。截至2023年9月30日止的12个月里，GigaCloud Marketplace平台GMV为6.848亿美元，同比增长40.8%;活跃3P卖家数为741家，同比增长43.3%;活跃买家数为4602家，同比增长9.6%;每活跃买家支出为148793美元，同比增长28.5%;3P卖家GigaCloud Marketplace GMV为3.695亿美元，同比增长67.0%，3P卖家GigaCloud Marketplace的GMV占GigaCloud Marketplace总GMV的54.0%。

作为一家跨境电商平台，大健云仓的业绩始终受到海外仓的租赁成本与航运成本的影响。据智通财经APP了解，目前公司在美国、德国、英国、日本建有31 个大型实体仓库，总面积超700万平方英尺。其中美国有23 个大型仓库，分布在美东、美中和美西。

而在2023年，疫情中一度火爆的航运业向常态化回归，运输需求走弱叠加运力供给上升，市场运价水平较去年显著下降。2023年前三季度，中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值同比下降69.54%，第三季度同比下降70.31%。

受益于海运成本下行，尽管公司成本费用有所增加，其同比增速仍低于营收增速。2023年第三季度，大健云仓收入成本为1.293亿美元，同比上年同期增长了22.7%。其中，销售和营销费用为1100万美元，同比增长61.8%，主要受与销售和营销人员相关的员工成本增加85.2%，以及公司向某些第三方电子商务网站支付的平台服务费增加84.6%至480万美元。

战略角度来看，大健云仓并未停下扩张的脚步。2023年，公司斥资8500万美元完成对美国家具商Noble House的收购，其后又以一千万美元的价格再次收购了美国软件公司Wondersign，欲通过后者研发的产品电子目录软件进一步拉近与实体零售商的距离。

展望未来，大健云仓在财报中表示，在完成两项收购后，预计2023年第四季度总营收将在2.17亿至2.23亿美元之间。

跨境电商“出海”忙

2023年，是跨境电商行业强劲复苏、热度居高不下的一年。海关数据显示，2023年前三季度我国跨境电商出口1.3万亿元，增长17.7%;国际市场调研公司尼尔森发布的《2023年中国跨境电商平台出海白皮书》则显示，来自中国的电商平台不仅在海外站稳了脚跟，甚至能够与亚马逊等全球电商巨头一较高下。

据智通财经APP了解，美国电商分析平台Marketplace Pulse发布的《2023年度回顾》(Year in Review 2023)中就指出，SHEIN、Temu和速卖通2023年11月的网络访问量合计超过10亿次，大约是亚马逊在美国的一半，是沃尔玛的两倍。

纵观2023年跨境电商行业“出海”的格局，发达国家依旧占大头，增速更快的发展中国家新兴市场亦值得关注。根据海关总署数据发布的数据，2023年上半年，美国占我国跨境电商出口总额的35.1%，英国、德国、法国分别占9.2%、6.1%、4.5%，越南、马来西亚、巴西等新兴市场亦有较快增长。

由于大健云仓最主要的市场在美国，美国消费者信心的超预期好转无疑也是助推大健云仓业绩上涨的重要推手之一。受益于AI热潮的兴起和美国通胀的快速降温，市场对美国经济前景的乐观情绪与日俱增，2023年11月美国消费者价格指数(CPI)已从年初的6.4%下降至3.1%，12月密歇根大学消费者信心指数上升至69.7，较前值61.3上涨约14%，创下30多年来的最大涨幅。

美国人口普查局数据显示，2023年第二季度美国电商渗透率持续增长至15.4%，仍明显低于国内的水平，有着显著提升空间。在全球消费降级的趋势下，中国商品的供应链、成本优势有望吸引更多注重性价比的海外消费者。

托管与独立：商业模式之争

尽管近年来增长迅猛，但大健云仓不到5亿美元的营收规模，且不说追赶亚马逊、eBay等电商巨头百亿级的营业收入，连同为国内出海电商的Shein和Temu也相差甚远。

在发展速度已然落后的前提下，大健云仓能否后发先至，在激烈的竞争中站稳脚跟，则要看公司的核心竞争力。而谈到大健云仓的核心优势，“供应链前置”是一个常常被提起的名词。

据智通财经APP了解，大健云仓提出的“供应链前置”概念，即与传统的客户先挑选样品、下单，工厂再进行制造的模式不同，是由工厂先制造产品并将现货运输至海外，再直接对终端用户进行销售。

由于生产先于销售，“供应链前置”模式要求供应商在选品和市场判断方面具备较高的能力，而对于跨境卖家而言则可以抛开起订量、资金投入等供应链上的约束，拥有相对更轻业务模式以及更多的产品选择。

而谈到跨境电商行业的商业模式，2023年，由Temu 带头实行的“全托管”模式日益流行开来。全托管模式最大的特点是“低价”，由平台进行主导，定价远低于商家自营，因此能够吸引到大量客户。在全托管模式下，商家只需要供货，将货物提前运送至平台仓库，而平台负责运输、运营、销售，双方按照约定节点进行阶段性的结算。

对于卖家而言，尽管销售体量更大、能够节省运营和人工成本，但这一模式下卖家的利润率被再度压低，而且销售数据留存于平台手中，不利于卖家的开发和选品，也不利于卖家打造品牌价值、触达终端消费者。

因此，独立站成为了一些商家的新选择。独立站是指企业自主搭建并运营的网站或应用程序，通过自有域名或第三方平台进行销售，具备相当大的经营灵活性，易于收集、分析用户数据以运营私域流量，也可以更好地展示品牌形象和产品特色，提高用户粘性和转化率。根据艾媒咨询数据，2021年中国企业在海外建立的独立站数量已达20万个，呈现持续快速增长趋势。

两相比较之下，全托管模式的重点在于以价换量，独立站则具备高自由度的优势。而大健云仓所实行的供应链前置模式受到现货库存风险的限制，主要适用于小额批发或零售，但又无法像独立站那样完全抛开中间商平台环节，不免有着一点“两边不靠”的意味。

综上所述，综合多方面因素来看，大健云仓近年来亮丽的业绩表现离不开疫情下电商市场快速增长、中国跨境电商景气度不断走高等阶段性利好因素。在低基数带来的高增速随时间流逝而放缓后，公司能否建立起稳固的竞争护城河，才是决定企业长期价值的关键。