中银国际：重申中广核矿业(01164)“买入”评级 上调目标价至2.30港元

智通财经APP获悉，中银国际发布研究报告称，上周五晚，哈原工宣布其将因硫酸供应短缺下调2024年产量指引，且2025年产量也将视在建矿山进展情况调整。中广核矿业(01164)在哈萨克斯坦的合营/联营矿山产量也不可避免地会受到影响，但该行预计铀价的上涨将足以抵消其影响，最终带来更好的利润。该行将2024/25盈利预测上调15%/7%，目标价提升至2.30港币，重申“买入”评级。

报告中称，哈原工2024年的具体减产数量会在1月底的年度业绩公告时披露。过去两年，硫酸供应紧张一直困扰着哈原工的生产运营，因为这是其原位浸取生产方法的重要原料。因此，上周五的公告可以说并不特别令人意外。为了解决这一问题，公司去年已宣布会在哈萨克斯坦南部的Turkestan地区新建一个年产80万吨的硫酸厂，但预计要到2026年才能投产。在2018-22年期间，硫酸在哈原工的生产成本中的占比在12-16%区间。

中银国际指出，天然铀价对哈原工的公告反应强烈。Numerco的数据显示，上周五晚间交易时段现货中间价已冲高至103.5美元/磅。美盘交易时段各个铀的ETF也急升5.8%-10.1%不等。本已紧张的天然铀市场对边际的供应变化格外敏感，更何况这次变化来自全球最大的天然铀供应商哈原工。

2022年，哈原工在全球一次供应中的市占率高达43%（按100%产量计算）。全球核电业主可能会采取进一步行动保障未来燃料供应，该行预计天然铀价格在未来数月中仍有上升空间。该行将2024/25年全年现货均价预期从82.5/92.5上调至100/110美元/磅。

对中广核矿业来说，中银国际认为总体影响是正面的。一方面，其在哈萨克的合营/联营公司产量也会受减产影响有所下降（该行下调其24/25年的产出9%/15%），但同时测算铀价上涨的收益将超过减产的拖累，该行上调24/25年EPS15%/7%，并上调目标价至2.30港币，对应12倍2024年P/E，重申“买入”评级。