华泰证券港股策略:高频景气如何指引年报业绩?

作者: 智通财经 李佛 2024-01-15 10:45:46
中观高频景气&盈利预测调整或对年报业绩发出前瞻指引

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,上周港股弱势震荡,南向资金成为净流出主力。12月金融数据显示国内宏观底色仍以求稳为主,期待后续PSL/住房租赁政策对于有效需求的拉动效应;海外流动性拐点确认或仍需等待“美股-居民财富效应”的破局,今年以来美股风险溢价及AI龙头vs其他个股的估值分化水平已演绎至历史较极值位置。配置上,择优“低拥挤度”的红利品种为底仓,关注Q4中观高频景气&盈利预测调整对23年港股年报业绩的前瞻指引:价端企稳回升&国内外去库进入尾声→结构性亮点或在于中上游;下游需求回暖&景气度改善→电子/医药等板块可求弹性,综上,建议关注国有行/资源品/电子/医药/汽零。

▍华泰证券主要观点如下:

中观高频景气或暗示四季度结构性亮点在于中上游

截至1.12,港股年报业绩预告披露率仅1.7%,结合中观高频景气数据前瞻:1)Q4港股全行业景气指数上行,或指引23FY盈利增速较3Q23回升,符合在《峰回路转,春水东流》(23.11.07)的判断。

2)受益于原材料价格改善/国内外去库接近尾声,结构性亮点或在中上游。①材料:玻璃/钛白粉/螺纹钢等中游材料价格回暖;②能源:四季度LNG出厂价持续上行/原油运输指数回升,寒潮催化取暖需求+国内去库显著支撑煤价企稳回升;③电子:全球半导体销售额、集成电路产量同比均回升;DXI指数同比降幅收窄,下游手机/PC销售回暖;④医药:眼科/口腔龙头线下诊疗景气度改善。

国内宏观底色仍“求稳”,海外通胀续降温

12月国内金融数据整体平稳:M1维持低位,新增中长贷同比部门分化延续,有效需求待修复的底色未变,期待后续PSL的拉动作用。海外方面,美国12月CPI环比(+0.3%)超彭博预期,核心CPI环比持平(+0.3%)。分项看,能源分项环比转正,核心通胀中酒店住宿等分项受圣诞提振有所回升,但或难以持续,核心服务ex住房分项环比回落。

总体看,超预期的美国CPI数据使得市场的降息交易有所降温,但核心CPI符合预期或指引12月核心PCE仍在下行,叠加PPI数据连续三个月下滑,美国通胀仍处于有序回落通道中。此外,美股第四财报季拉开帷幕,经济韧性有待进一步跟踪。

留意美股风险指标及微观结构脆弱度

23年美股表现亮眼,其中纳斯达克指数全年累计涨幅达43.4%,创下历史记录。在23.11.06《核心资产承先,大盘成长续后》中提示,随美股大涨,其微观结构脆弱度或也已大幅上升。今年以来,或尤需留意美股微观结构的脆弱度:

1)截至1.11,美股ERP突破近20年来最低位,投资级债券信用利差vs美股前向风险溢价裂口走阔至0.64pct,美股风险溢价与宏观/产业周期持续错配;2)标普500 vs等权指数的估值溢价裂口较23年10月底进一步分化,反映美股AI龙头vs其他个股的估值分化演绎至历史较高位。后续需紧密观测垃圾债信用利差/油价等美股的核心风险指标。

关注低拥挤度的红利品种及景气弹性板块

1)以恒生高股息率指数相对恒指的换手率表征红利策略的拥挤度水平,截至1.12,港股红利策略vs恒指相对换手率为89.1%,处于2013年以来的16%分位,港股红利策略难言“拥挤”。分结构,除公用事业(72%)外,其余各红利板块的交易拥挤度仍处于13年以来较低位。

2)港股vs A股股息率剪刀差处于13年以来83%分位数,仍具备一定的性价比。

3)盈利预测调整视角,10月以来能源/医药/电子/汽零等板块业绩预期抬升幅度居前,或交叉印证四季度中观景气度的结构性亮点。三大线索或指向拥挤度较低的高股息资产(国有行/资本货物/资源品)及景气弹性板块(医药/电子/汽零)。

风险提示:

国内经济复苏力度不及预期;联储收水超预期。

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