国联证券：美国地产景气转好预期渐起 电动工具与OPE龙头营收向上弹性显著

智通财经APP获悉，国联证券发布研究报告称，降息预期渐强背景下，美国地产景气转好预期渐起，基于对产业链公司历史财务数据复盘，地产周期见底后电动工具与OPE龙头营收向上弹性显著，而产能利用率修复带来的业绩弹性或更可观;在库存周期方面，家得宝去库节奏快于劳氏，该行预计劳氏也已渡过库存高点，且代表性品类电钻&割草机进口额已经同比下滑，行业整体去库节奏较好;综上，电动工具&OPE行业龙头有望先后受益，迎来新一轮复苏。

投资建议：维持行业“强于大市”评级，建议关注电动工具龙头创科实业(00669)、OPE领跑企业泉峰控股(02285)与格力博(301260.SZ)。

国联证券观点如下：

寻找投资电动工具与OPE行业的锚点

23年底以来，基于美国降息预期渐强，美国地产景气转好预期渐起，而作为美国地产链相关的电动工具与园林工具板块开始被市场关注;同时从美国商务部及家得宝、劳氏等数据看，电动工具与OPE或早或晚均已进入去库周期，甚至部分品类去库或临近尾声;需求与库存双拐点叠加下，后续板块弹性可期。本文该行从地产与库存周期两个维度出发，探讨电动工具与园林工具的地产周期性，以及当前的去库节奏，从而探寻板块投资机会。

地产周期：电动工具>OPE，需求侧有望复苏

广义电动工具包含电动工具与OPE，前者主要应用场景包括建筑、装修等，直观而言与地产关联度较高;后者主要包括草坪、花园、高尔夫球场等场景的日常维护，温度、降水也会影响植物生长，进而影响OPE需求，因此电动工具与地产景气关联度>OPE。代表性企业创科与泉峰的财务数据表明，美国地产见底后，二者营收向上弹性显著，产能利用率修复带来的业绩弹性或更可观;若后续随着美国地产拐点到来，需求侧有望迎来显著修复。

库存周期：电动工具领先去化，OPE有望改善

当前美国建材&OPE零售商周转天数正向历史平均水平收敛，其中家得宝去库节奏快于劳氏，但劳氏预计也渡过了2023年库存高点，后势可适当乐观;上游生产企业方面，创科得益于与家得宝强绑定，库存周转天数领先下行，预计泉峰随后也有望迎来好转，进一步考虑到美国电钻、割草机进口额同比下滑，且显著低于建材&OPE零售额增速，预计行业整体去库节奏较好，其中电动工具或领先去化，而OPE渠道库存水平的改善也箭在弦上。

投资建议：建议关注电动工具龙头与OPE领跑企业

该行认为降息预期渐强背景下，美国地产景气转好预期渐起，基于对产业链公司历史财务数据复盘，地产周期见底后电动工具与OPE龙头营收向上弹性显著，而产能利用率修复带来的业绩弹性或更可观;在库存周期方面，家得宝去库节奏快于劳氏，该行预计劳氏也已渡过库存高点，且代表性品类电钻&割草机进口额已经同比下滑，行业整体去库节奏较好;综上，电动工具&OPE行业龙头有望先后受益，迎来新一轮复苏。维持行业“强于大市”评级，建议关注电动工具龙头创科实业、OPE领跑企业泉峰控股与格力博。

风险提示：1)国内外需求不及预期;2)原材料价格及汇率大幅波动。