市场至暗时刻，对冲工具的出场时机

翠绿，整个市场一片翠绿。

在美股遭遇“黑色星期一”后，市场恐慌指数飙升，全球股市如惊弓之鸟。港股恒指2月6日低开1216点，上午跌幅扩大，失守31000关口，截至当天收盘，恒指报30595点，大市成交额2580.18亿港元。

全球市场如惊弓之鸟，行情来源：富途证券

恒指失守31000点，行情来源：富途证券

市场的至暗时刻，却是反向ETF的出场时机。

反向ETF出场

反向ETF，即走势与恒生指数完全相反的ETF产品，可以直接在交易所买卖，也有自己的股号。港股市场上的恒指反向ETF有四五家。智通财经曾在《恒指大跌400点又如何？一个简易对冲工具就可以安然度过短期危机》一文对这种反向对冲工具做过介绍。港股一片哀嚎中，两只反向ETF悄然爬上了涨幅榜。

行情来源：富途证券

其中，做空国指的三星一倍看空国指ETF（07328）一天内涨幅为6.29%，成交量为85.44万，成交额达386.55万港元；另一只做空国指的未来一倍看空国指ETF（07362）一天内涨幅为6.13%，成交量为142.26万，涉资802.18万港元。

再看看其它反向ETF，也都在这天取得不小收益。

行情来源：阿斯达克

由于反向ETF的流动性好，可以在交易时段像炒股这样轻松卖出，所以它成为不少投资者用来进行短期对冲的工具。

港股市场上规模较大的南方东英恒生指数每日反向一倍产品（07300）在2月6日亦取得5.12%的涨幅，成交量达3281.6万，涉资1.74亿港元。南方东英恒生中国企业指数每日杠杆 (2x) 产品（07288）有500万美金净流入，半日成交额达到2.2亿港币，这已经超过了该产品发行以来的单日全日成交额最高纪录。

据南方东英介绍，市场下跌其实已现端倪，恒指此前已经超买，相对强弱指数逼至90，调整在预期之中。上周市场已有做空者抬头——上周，南方东英的国指反向产品07388获得1700万美金申购，恒指反向产品07300也获得200万美金申购。2月5日，07300再获250万美金净流入。

港股是否会跟随美股走势？

另一头，美股市场“恐慌指数”VIX大涨，超越2016年11月美国总统大选期间的跳涨幅度，逼近2015年8月因担忧中国经济前景和英国脱欧可能（如今已成现实）导致的全球股灾期间的涨幅。

2016年11月美国总统大选以来VIX走势（日线）

做空VIX的反向对冲工具 XIV则在美股盘后暴跌87%。

行情来源：富途证券

港股市场接下来的走势会不会一直跟随美股？南方东英的量化产品表明，这样的规律并不存在。

南方东英量化团队观察了过去美股大跌后的香港市场走势，发现过去十年（2008年初至今），共计有120个交易日，标普500指数的单日下跌超过2%。每次标普500单日下跌超过2%后，恒生指数下一个交易日平均下跌2.11%，接下去三个交易日累计下跌2.16%，接下去五个交易日累计下跌1.76%。反映香港市场并未跟随美国大幅下跌，香港投资者往往选择在美股下跌后择机入场，博市场反弹。

来源：南方东英量化团队，截止2018年2月5日

如果去除2008年次贷危机市场波动影响，过去五年（2013年初至今），共计有17个交易日，标普500单日下跌超过2%。每次标普500单日下跌超过2%后，恒生指数下一个交易日平均下跌1.34%，接下去三个交易日累计下跌2.06%，接下去五个交易日累计下跌1.14%。五年的平均数据比十年平均数据跌幅更小，而且数据的方差更小。这些数据显示近五年，每次美股下跌超过2%时，港股平均下跌幅度更小，而且投资者对接下去几个交易日港股市场反弹更有信心。

来源：南方东英量化团队，截止2018年2月5日

南方东英认为，美国1月非农就业人数增加20万；平均时薪同比上升2.9%，创2009年以来最大增幅。非农就业数据强劲，加上FOMC1月会议上暗示或加快加息步伐，两者叠加起来令投资者担忧，美国10年期国债息率一度升破2.85%，美股周五受挫，道指跌超过666点，创下2016年6月以来最大跌幅，情绪传导亚太市场，引起此次港股大跌。但长远来看，持续流入的南下资金仍然是港股“慢牛”的动力所在。