华西证券：美12月CPI再冲击降息预期 原料供应及成本问题有望继续支撑铜铝

智通财经APP获悉，华西证券发布研究报告称，美国12月CPI同环比超预期，核心CPI下降，通胀最后一公里仍有反复，提前降息预期有所消退。数据仍是后续货币政策的重要依据，关注住房指数、薪资分项、劳动力市场表现，以及后续经济数据变动的指引。受益标的：【银泰黄金】(000975.SZ)等。短期铜矿扰动增加而我国进口需求增长，在此背景下TC延续下行，关注后续铜矿供应问题。受益标的：【洛阳钼业】(603993.SH)等。海外电解铝或将有供应减量，国内矿及氧化铝扰动延续，电解铝端供应暂稳，关注进口情况;原料及成本端将支撑铝价。受益标的：【云铝股份】(000807.SZ)等。

▍华西证券主要观点如下：

(一)贵金属：美国CPI最后一公里仍反复，实际降息或仍需时间，仍继续关注数据指引

美国12月CPI同比增长3.4%,高于预期的3.2%及前值的3.1%;环比增长0.3%，高于预期的0.2%及前值的0.1%。美国12月核心CPI同比增长3.9%，高于预期的3.8%，低于前值的4%，为2021年5月以来新低;环比增长0.3%，持平前值与预期。从分项上看，12月住房指数上升，贡献了环比增长的一半以上;能源指数环比增长0.4%，主因电力指数及汽油指数的增长抵消了天然气的下降;食品、机票价格、机动车辆保险和医疗保健指数环比增长。

分项方面，住房通胀依然贡献了最大的环比增长，为通胀继续降低的阻力之一;另外汽油指数上行，部分与假期出行推动的需求有关，但进入1月又呈现下跌，预计这一分项后续将回落。从工资水平看，美国12月实际收入环比下降0.2%，较前值的环比增长0.5%有所降低。劳动力市场方面，上周初请失业金人数为20.2万人，持平前值且仍在低位。根据上周非农就业数据，12月劳动力参与率有所下降，同时制造业活动及就业人数走弱，以及企业面临的高利率、贷款标准收紧等财务压力，或显示美国劳动力需求降温，难构成通胀后续上行动力。另外关注特斯拉涨薪消息的后续变动、红海局势对运费的影响，以及中东局势对油价的影响。

12月核心通胀呈现下滑，但通胀数据仍有反复，而从美联储货币政策上看，通胀数据表现令市场提前降息预期延续消退，实际降息或仍需时间。数据公布之后，古尔斯比、梅斯特、巴尔金等美联储官员发言管理市场预期，三月是否将降息仍要取决于通胀回落证据。另外，PPI数据同环比表现低于预期。目前经济数据有走弱但仍有韧性，数据将继续作为决策的依据，能源分项反弹或仅为短期现象，后续关注住房指数、薪资等分项，以及PCE、经济数据的表现。

(二)基本金属：矿端供应偏紧延续铜矿TC下行，原料供应及成本问题有望继续支撑铝价

铜：提前降息预期再降温令宏观偏弱，矿端供应偏紧延续TC继续下行

宏观方面，本周美国CPI同环比增长超预期，而核心CPI呈现下降，此后多位美联储官员发言称3月是否加息仍需关注后续通胀数据，市场对美联储提前降息的预期继续受到抑制。

基本面上，矿端，本周厄瓜多尔发生动乱，全国进入为期60天的经济状态，而Mirador铜矿生产未受厄瓜多尔动乱影响;智利方面，在经历了2023年的产量低点之后，政府预计2024年铜产量同比增长5.7%至564万吨，将带来部分增量;而金诚信Lonshi铜矿初步计划2024年完成爬坡;洛钼刚果金铜产量四季度表现较好，后续仍有提升空间。铜矿进口方面，根据海关数据，23年12月我国进口铜精矿248.1万吨，与11月大致持平，同比增长18%，而本周进口铜矿TC继续延续下降，显示矿端供应紧张进一步加剧。整体上，矿端仍是面临阶段性隐忧，已影响到一季度的预期。

冶炼端，根据安泰科数据，受产能提升影响，23年12月我国阴极铜产量同比增长12.81%，环比增长0.34%。此外海外印度及印尼明年亦是有扩产计划，同样带来对矿需求的增长。因而矿偏紧和冶炼需求增长的分歧或将继续带来阶段性行情。当下处于消费淡季，同时有进口铜流入补充供应，对价格表现有所拖累，但矿端供应偏紧及低库存预计仍对价格有支撑。

风险提示：

1、美联储政策收紧超预期，经济衰退风险;2、俄乌冲突及巴以冲突持续的风险;3、国内消费力度不及预期;4、海外能源问题再度严峻。