申港证券：啤酒估值底部 投资机会将至

智通财经APP获悉，申港证券发布研究报告称，啤酒估值底部投资机会将至。当前啤酒板块的PE为24X，仅为近5年来的0.7%分位，处于非常低的位置。随着啤酒板块估值进入底部，展望24年，啤酒板块或将迎来布局良机。

▍申港证券主要观点如下：

对于啤酒板块23年的表现疲弱，直接原因是板块内公司的销量增速放缓，根本原因是23年消费复苏偏弱，尤其相对年初的高预期，呈现出“强预期、弱现实”后不及预期的超跌。站在当前时点，判断市场的悲观情绪已经得到较为充分的释放，而啤酒板块本身的若干逻辑未得到足够的重视：

逻辑一：成本高确定性改善带来的全行业盈利提升。

大麦、包材构成了啤酒行业的主要成本项，随着大麦价格高位回落叠加澳麦的放开;玻瓶、铝材、瓦楞纸等包材价格也进入下行周期，判断24年啤酒行业的成本回落具有较强的确定性。因此，行业的盈利水平仍有望提升。

逻辑二：啤酒行业高端化的方向不变，仅是实现路径的调整。

相比成熟市场，中国啤酒吨价整体仍低，低端啤酒占比过高的现实没有改变。在17年以来的啤酒高端化浪潮尽管已经实现了一定程度的价格带提升，但未来提升空间仍大。

为什么当前出现了一些对啤酒高端化的担忧?主要是演绎路径的变化：过往的啤酒高端化路径主要通过高端消费场景(夜场、酒吧、KTV、高端餐饮)发起，带动大众型现饮场景，进而带动非现饮;在价格带上呈现出超高端打头，逐步带动中低端产品的特点。

在当前，可能会出现超高端增速阶段性放缓，4-6元价格带的产品与超高端产品共同升级的现象。无论是哪一种形式的消费升级，仅是啤酒高端化的实现路径调整，而高端化的整体方向未变，不应过度担忧;当市场担忧过度演绎、出现超调之时，或将带来布局机会。

逻辑三：高集中度的行业竞争格局，行业降本增效持续进行。

当前中国啤酒行业集中度较高，有利于减少恶性竞争，行业参与者共同良性发展。以燕啤为代表的的啤酒巨头通过提高管理水平减少期间费用，重啤等通过完善产品矩阵、大城市计划等方案扩充销售覆盖，都有望实现进一步的发展。

风险提示

食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。