中信证券:功率器件中低端行业见底 中高端关注SiC产业突破

作者: 智通财经 李佛 2024-01-18 09:01:58
展望功率器件板块2024年发展趋势

智通财经APP获悉,中信证券发布研究报告称,展望功率器件板块2024年发展趋势,1)MOS&二三极管行业周期底部逐步明确;2)IGBT短期仍有降价压力,相关本土厂商竞争力已得到充分提升,部分厂商已开启出海之路;长期来看,国产厂商的全球份额仍有提升空间;3)800V驱动SIC功率器件上车节奏加速,同时本土厂商在主驱SIC MOS领域已成功实现突破,有望逐步缩小与海外厂商的差距。

▍中信证券主要观点如下:

MOS&二三极管:部分厂商发布涨价函,行业周期底部进一步明确。

根据道合顺芯闻微信公众号,近期多家功率器件或相关封测厂商陆续发送产品涨价函,计划针对MOS&二三极管产品以及相关封测服务价格调涨5%~25%。与IGBT相比,MOS&二三极管价格下行更早,跌价幅度也更大,这一点从相关上市公司的单季度毛利率变化趋势可以验证。

考虑到当前下游需求处于温和复苏过程,还不足以支撑价格全面回暖,但行业周期底部信号进一步明确。在此过程中头部厂商有望凭借成本和价格优势进一步整合市场;此外,部分头部设计公司有望受益于代工厂降价,毛利率逐步回升,中长期则仍需观察需求回暖趋势。

IGBT:短期面临降价压力,长期国产厂商份额仍有提升空间。

2023年,因光伏与电动车渗透节奏有所放缓,且全球IGBT晶圆产能加速释放,IGBT行业供需关系已逐步从紧缺转向平衡。预计2024年,光伏等下游短期仍有去库存压力,叠加新产能释放,中短期内IGBT领域仍阶段性存在降价压力。中长期来看,看好国产IGBT厂商的全球份额进一步提升:

1)2020~2022年,受益于下游需求爆发+国内IGBT晶圆产能扩产节奏快于海外,国内IGBT领域国产化率加速提升,测算:IGBT国产化率2020时不足15%,2023年已超过30%;

2)在发展过程中,相关国产厂商在技术实力、客户资源、配套服务等方面全方位进步,已具备与海外厂商正面竞争的实力,部分厂商甚至在工控/汽车等细分领域已开启IGBT产品的出海之路,看好国产厂商在全球IGBT市场份额持续提升。

SIC:800V驱动SIC渗透加速,本土厂商已成功实现突破。

电动车已成为SIC功率器件最重要的应用场景,结合集微网及Canalys的统计数据,测算当前电动车主驱的SIC渗透率已接近20%。而在高压快充的发展趋势下,电动车800V高压平台升级有望进一步带动SIC渗透节奏加快:2023年下半年以来“800V+SIC”已成为新车型发布的明星配套方案,热点车型包括理想MEAG、蔚来ET9、小鹏G6、智界S7、问界M9、上汽智己LS6等。

目前SIC MOS主力供应商(尤其是主驱场景)包括的海外厂商。而国产厂商也正加大SIC领域的布局力度,部分厂商在主驱用SIC MOS领域已实现产品突破,未来2~3年有望逐步缩小与海外大厂的差距。

投资策略。

复盘功率器件板块:2020~2022年受益于新能源需求爆发,叠加国产替代加速推进,相关公司迎来戴维斯双击;2022年下半年以来,功率器件板块景气度逐步回落,不同细分赛道的节奏存在差异:MOS及二三极管下游需求中消费类占比更高,因此产品价格下行更早,跌价幅度更大;IGBT由于下游需求中新能源占比高,且国产化率相对较低,景气持续度更高。当前,

1)MOS&二三极管领域,部分厂商发布涨价函,不认为下游需求支持全面涨价,但行业周期底部的信号进一步明确;

2)IGBT领域,预计2024年仍将面临一定降价压力,但相关厂商竞争力得到充分提升,斯达半导、时代电气等部分厂商甚至已开启出海之路,长期看本土厂商的全球份额仍有进一步提升空间;

3)SIC领域,800V趋势有望加速SIC上车节奏,且本土厂商在主驱SIC MOS领域已实现突破。

总结而言,短期来看,中低端功率器件行业周期见底,其中部分厂商受益代工厂降价毛利率有望逐季改善;中长期来看,SIC是功率器件下一个重要的产业趋势。

风险因素:

市场竞争加剧的风险;行业去库节奏不及预期的风险;下游需求恢复不及预期的风险;SIC渗透节奏不及预期的风险;国产厂商SIC产品上量节奏不及预期的风险。

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