中信证券:股权融资放缓 股东回报增强

作者: 智通财经 汪婕 2024-01-19 08:19:22
展望2024年,中信证券认为随着市场逐步企稳向好,各类资本运作行为将更活跃,其中分红回购等股东回报类行为确定性较高。

智通财经APP获悉,中信证券发布研报表示,2023年市场进入磨底阶段,政府阶段性引导股权融资节奏放缓,积极出台如分红、减持新规等优化资本运作的政策,缓解市场流动性供需不平衡风险。在此背景下,IPO与再融资规模明显下降,重要股东净减持显著收缩,分红回购等股东回报明显增强。展望2024年,该行认为随着市场逐步企稳向好,各类资本运作行为将更活跃,其中分红回购等股东回报类行为确定性较高。

中信证券的主要观点如下:

股权融资:节奏放缓,规模下降。

整体来看,IPO与再融资节奏周期性放缓,募资金额下降显著。其中,新股发行方面,逆周期调节初见成效,IPO量额齐减,2023Q4IPO家数下降至49家,同比下降60.5%, IPO 募资金额共计329亿元,同比下降67.5%;定向增发方面,再融资新规明确要求,重塑市场秩序,2023Q4累计有70起定向增发项目,同比下降36.9%,项目平均融资额为13.1亿元,同比下降35.9%;可转债方面,存续有量,退出有序,2023Q4共计27家上市公司发行可转债,累计募资金额约146.6亿元,同比下降79.6%。

企业战略:股权激励及员工持股阶段性遇冷。

并购重组方面,重大资产重组市场呈现重组数量下降、效率提升的趋势;受限于再融资新规要求及监管放缓再融资节奏,定增重组遇冷;但通过分拆子公司方式进行重组渐受关注,2023年共29家上市公司通过分拆子公司进行重组,同比提升31.8%。股权激励及员工持股阶段性遇冷,2023Q4,股权激励预案公告公司99家,同比下降40%;员工持股预案公告29个,同比下降48%。

股东回报:分红持续增强,回购政策优化。

分红方面,2018-2022年5年中,A股累计分红超过81816亿元,同期A股累计融资79270亿元,分红规模超过融资规模。2023年A股融资规模大幅下降,但分红规模有望继续增强,故2018-2023年6年间累计分红有望远超同期融资规模,A股市场正由融资市场向投资市场逐步演变。回购方面,主动型回购预案规模及实际规模均迅速提升,该行统计2023Q4主动型回购事件达315件,环/同比分别提升41%/172%;该行统计预案金额达547.38亿元,环/同比分别提升43%/81%;该行测算实际回购金额达376.41亿元,环/同比分别提升91%/88%。

股东行为:减持规模显著下降,质押仍处于缩减阶段。

股东净减持规模显著收缩,2023Q4股东净减持291.63亿元,环/同比分别下降65%/74%。净减持规模的显著收缩主要系股东减持明显减少,该行认为股东减持规模下降或有两点原因:1)市场估值下降导致股东减持需求下降,2)监管收紧了对减持的约束。股权质押自2018年起持续下降,彼时主要系《股票质押式回购交易及登记结算业务办法(2018年修订)》对质押行为给予了更为严格的约束。当前,质押规模仍持续缩小,该行测算,2023Q4末,质押总市值占A股总市值约3.15%,环比平稳但同比下降0.50pct。该行认为或有两类原因:1)股东资金需求减弱,2)上市公司股东或有其他更佳的融资渠道作为替代。

风险因素:

数据缺失或存在误差风险;企业并购重组目的划分准确度不足风险;政策超预期变动风险;市场大幅波动风险;市场参与者行为风格变化风险。

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