国金证券：受益XR行业东风 Micro OLED市场规模快速扩容

智通财经APP获悉，国金证券发布研究报告称，Micro OLED优势突出(体积小、重量轻、功耗低、像素密度高)，受益XR行业需求，市场规模快速扩容，该行预计2027年全球XR 用Micro OLED出货量超2300万片、渗透率为30%，市场规模达41亿美元、五年CAGR 达136%。目前行业索尼份额最高，国内厂商加速扩产，按照100万片Micro OLED 2亿设备投资额、80%的产能利用率估算，预计2023-2026年新增投资达56亿元，设备投资未来可期。

建议关注：清越科技(688496.SH)、奕瑞科技(688301.SH)、易天股份(300812.SZ)、深科达(688328.SH)、联得装备(300545.SZ)等。

国金证券观点如下：

需求端：受益XR行业东风，预计2027年Micro OLED市场规模近300亿

Micro OLED 显示器件结构以驱动背板和OLED 显示前端组成，制造包含硅基IC 设计与制造(CMOS 工艺)、OLED 制程、OLED 封装制程、系统开发与模组工程。Micro OLED 技术具有体积小、重量轻、功耗低、像素密度高、对比度高、响应速度快等优点，主要应用于近眼式显示和投影显示系统，早期Micro OLED 下游以军用为主，伴随VR、AR 行业发展，行业有望快速发展。

2023年苹果发布的Vision Pro采用了2块索尼4K Micro OLED 屏幕，成本达700美金、BOM成本占比达46%，是价值量最高的环节。未来Meta Quest 4 亦有望采用Micro OLED 屏幕。

根据Wellsenn XR，预计2023 年XR 出货量约为760 万台，根据Counterpoint，受益Vision Pro 发布、预计2024 年新增XR 出货量390 万台，对应2024 年XR 出货量达1150 万台、同增51%。该行预计2027 年XR 出货量达3881 万台，五年CAGR 达30%。根据群智咨询，2022 年全球XR 用Micro OLED 面板出货共43 万片，同比翻倍增长、渗透率为3%，受益苹果、Meta 等新品发布，该行预计Micro OLED 渗透率持续提升，2027 年达30%，2021 年全球XR 用Micro OLED市场规模为0.26 亿美元，对应Micro OLED 单片价格为130 美金，预计伴随高端产品出货占比提升，2023、2024 年行业均价抬升，伴随良率提升、规模效应，该行预计2025 年后行业均价下行。预计2027 年全球XR 领域用Micro OLED市场规模达41亿美元，五年CAGR达136%。

供给端：日韩公司占比最大，中国厂商加速布局Micro OLED 产业链包括上游原材料、组装零部件、制造与检测设备，中游Micro OLED 面板厂商，下游各类终端应用。

上游阵列和蒸镀环节的设备及原材料主要依赖日韩、美国等国外厂商，少数中国厂商实现国产替代。Micro OLED 中游显示器制造商欧美企业入局较早且技术成熟，以索尼为代表的日韩公司占比最大，中国厂商加速布局不断扩大其市场份额。

根据群智咨询，2022 年全球Micro OLED 出货份额占比中Sony 占比最大达到65%。国内厂商视涯科技、京东方、国兆光电分别占比10%、8%、3%，2022 年全球XR 领域Micro OLED 出货份额占比中Sony 占比最大达到78%，爱普生和视涯科技占比分别为20%、1%。从国内现有产能来看，目前视涯科技、京东方、清越科技现有产能最大，从规划产能来看，熙泰科技、京东方、湖畔光电目标较高。

从投资额来看，参考合肥视涯投资12.8 亿元、12 英寸晶圆设计产能达9 千片/月，京东方投资34 亿元、12 英寸晶圆设计产能达1 万片/月;按照1 英寸屏幕切割，考虑50%的良率，1 片12 寸晶圆可以切割56 片屏幕;对应100 万XR的投资额达4-10 亿元。

风险提示：新技术更新迭代;部分原材料和设备供应不达预期;市场竞争加剧;下游需求不及预期。