红海危机：欧洲降息路上的“绊脚石”？

数周以来，红海动荡的政治局势扰乱了苏伊士运河的航运，苏伊士运河是亚洲和欧洲之间最快的海上航线，承载着全球12%的集装箱运输量。目前，欧洲经济在努力摆脱高通胀的同时，已面临着衰退的风险，对其经济前景来说，持续的混乱将是一个新的风险，并可能打乱各大央行今年开始降息的计划。

到目前为止，它对欧洲经济的影响是什么?

从宏观经济角度来看，小到可以忽略不计。尽管德国经济部强调正在关注形势，但本周表示，迄今为止对产出的唯一明显影响是几起交货时间延长的情况。英国央行行长贝利对此表示赞同，他表示，“实际上并没有产生我所担心的效果”，但同时承认不确定性仍然存在。

袭击对欧洲主要经济指标的影响尚未显现——包括12月份的通胀数据，该地区的通胀数据略有上升，主要是由于预期中的统计效应、一些一次性因素以及对服务价格的一些压力，而非由供应链因素所推动。但这种情况可能会改变，下周三将公布欧元区1月PMI初值，以及欧元区1月通胀初值两周后也将公布。欧洲央行行长拉加德很可能在下周四议息会议后的新闻发布会上提起这个话题。

为什么它还没有对欧洲经济产生影响呢?

主要原因可能是全球经济整体表现仍低于平均水平，这意味着系统中存在大量闲置供应资源。

以油价为例——这是中东问题可能冲击欧洲及其他地区经济体的最明显渠道。正如国际能源署(IEA)总干事Fatih Birol本周所说，油价尚未起飞是因为供应稳固，需求增长正在放缓。他说:“我不认为油价会有重大变化，因为市场上有充足的石油供应。”

德国物流巨头DHL也表示，它仍有可用的航空货运能力，但并不是每个人都能选择，因为全球经济“还没有真正复苏”。

这种低迷的经济形势也使得企业更难将成本的增加转嫁给消费者，比如不得不绕道非洲。他们中的许多人在过去的一年里已经重建了利润率，并承认他们可能只是不得不接受这一点。Poundland所有者Pepco集团执行主席Andy Bond表示：“我们目前的最佳预测是，我们能够消化我们估计将会出现的增量成本，并仍能实现……毛利率改善。”

家具零售商宜家甚至表示，将坚持降价计划，并有库存来消化任何供应链冲击。只要有足够多的公司仍然是这种情况，这种中断就不会影响消费者价格通胀。

其次，供应链中断带来的运费上涨对通胀的影响存在滞后性。标普全球市场情报公司供应链研究主管Chris Rogers表示，消费者价格变化缓慢，如果运输成本上升，消费者价格需要几个月的时间才能做出反应。

在大多数情况下，运输成本约占商品价格的4%至5%，穆迪分析公司经济研究高级主管Mark Hopkins表示:“即使你把运输成本提高一倍，对其中一些商品来说也不会真正引人注目。"

全球咨询公司Kearney高级合伙人、供应链专家Balika Sonthalia表示，今年第一季度对零售商来说也不是一个大量进口的时期;大多数零售商都在处理节日期间没有售出的库存。

欧洲央行与英国央行会忽视这一点吗?

不会。因为这种混乱持续的时间越长，就越有可能对更广泛的经济图景造成影响，即使是渐进的。

牛津经济研究院在1月4日的一份报告中，根据国际货币基金组织(IMF)对货运成本上涨影响的估计，集装箱运输价格的上涨将在一年内推高通胀0.6个百分点。相比之下，欧洲央行目前预计欧元区通胀率将从2023年的5.4%降至今年的2.7%。

牛津经济研究院总结称:“尽管这表明，持续红海堵塞不会阻止通胀下降，但它会减缓通胀回归正常的速度。”然而，该机构并不认为这妨碍了预期中的转向降息。

在边缘地带，中东地区对供应更广泛的负面冲击是央行官员讨论货币政策的会议纪要中提到的“地缘政治风险”之一。恐惧是对事态升级的恐惧，而这种恐惧本身可能会影响到最终的决定。

最后，这种情况可能会鼓励企业推进在疫情扰乱贸易后制定的计划——寻找更可预测的替代供应路线。这可能涉及更长但更安全的贸易路径，以及“近岸”或“回流”，使生产更接近关键市场。但无论探索何种选择，它们都可能有一个共同点——更高的成本。

汇丰银行分析师此前在一份报告中对客户说，如果红海供应中断的情况在第一季度结束前得不到解决，可能会对供应链产生多米诺骨牌效应。该银行表示，长期的封锁可能会使运价在今年上半年之后居高不下。

摩根大通此前也对客户表示，如果航运成本推高商品价格，未来几个月对抗通胀的努力可能会停滞。该投行的经济分析师在一份研究报告中对客户表示:“如果这些上涨最终转化为最终产品价格的上涨，那么未来几个月全球航运成本的再次上涨实际上可能会加剧消费者价格的上涨。这样的结果将强化我们的预期，即今年降低全球核心CPI通胀的进展将陷入停滞。”