东吴证券：美图公司(01357)业绩高速增长 AI推动公司付费率增长加速 评级维持“买入”

智通财经APP获悉，东吴证券发布研究报告称，维持美图公司(01357)“买入”评级，聚焦影像赛道，看好公司在该领域的竞争优势及AI赋能，将2023-2025年经调整净利润从3.2/5.7/9.8亿元调整为3.5/5.8/9.8亿元。1月21日，公司发布23年业绩预告。2023年，公司预计实现经调整净利润约为3.3-3.7亿元，同比增长约200%-230%。

东吴证券主要观点如下：

AIGC推动用户付费率提升加速，全球化战略持续推进。

23年以来，公司产品功能及相关技术不断迭代升级：1)公司自主研发视觉大模型Miracle Vision，已迭代至4.0版本，预计于24年1月应用于旗下产品;2)公司持续将AIGC功能系统地整合到核心图片、视频及设计流程中。AIGC产品及功能有望提升用户使用体验，加速订阅率提升。此外，海外市场方面，在全球化战略下，公司产品已覆盖全球约195个国家及地区，推动海外产品收入提升。

公司产品会员提价将推动ARPPU提升。

2024年1月，美图设计室及美图秀秀会员相继进行调价，会员价格有所提升。其中，生产力场景产品调价幅度较C端更高，生产力工具ARPPU取决于为使用者提供的收益，传播者付费能力及意愿相较普通用户更强。该行认为此次提价综合考虑了用户付费能力及AI功能带来的算力成本，有望推动业绩持续向好。

向生产力场景逐步拓展，助力行业工作流提效。

2023年6月，美图发布的融合AI技术的产品围绕视频、设计赛道，针对P端(传播者用户)，将产品从生活修图场景延伸到专业设计场景。目前，公司旗下产品美图设计室面向生产力场景，已实现：1)整合AI商拍功能，方便用户串联操作，提升从产品摄影到商品上线的工作流效率;2)接入淘宝服务市场;3)24年1月进行相应提价。该行认为，公司逐步向生产力端拓展，有望开拓成长曲线，打开生产力端市场空间。

风险提示：付费率提升不及预期，AIGC技术及应用不及预期，生产力场景拓展不及预期。