中泰证券物业24年策略：地产关联业务进一步下降 头部公司或逐渐提升股利分派率

智通财经APP获悉，中泰证券发布研究报告称，物业与房地产进一步脱钩，财报中地产关联业务的收入和利润占比进一步下降，来自地产业务的减值也边际减少，此外，头部物业公司逐渐提升股利分派率，随着物业行业减少大规模并购进入平稳增长期，分派率有望进一步提升。关注：1)央国企背景的物企在强势开发商的支持下有望保持原先的业绩承诺，同时看好优质物业在行业筑底后有更高的向上弹性。

中泰证券观点如下：

2023年物业板块表现回顾：

1)受外部市场及房地产行业影响较大：2023年初至今，港股物业板块受美元加息导致资金流出，房地产行业下行拖累等因素影响，股价大幅下行;2)市场对公司治理更为严格：中海物业拟进行关联收购，股价随后短期下跌超30%;3)回购增持对股价托底效果不佳：2023年部分物业公司进行回购与增持操作，但并未对股价有明显提振。

2023年物业板块经营总结：

1)营收增速放缓：主要因并购大幅减少及地产交付延后，往后看央企收入因交付稳定外拓强势，预计会持续增长;2)盈利能力稳定：2022年物业公司开始大幅压降地产关联业务让该板块收入占比和毛利率快速下降，物业服务相关业务毛利率总体稳定，预计往后利润率波动会降低，其中优质公司有望持续优化费用，净利润率或小幅改善;3)应收款周转天数增加总体可控：由于业务的快速增长及非住宅业务占比提升，客户付款周期拉长有其客观的原因。

物业板块2024年展望：

1)与房地产进一步脱钩：物业财报中地产关联业务的收入和利润占比进一步下降，来自地产业务的减值也边际减少;2)提升分红回馈股东：头部物业公司逐渐提升股利分派率，随着物业行业减少大规模并购进入平稳增长期，分派率有望进一步提升。

投资建议：

央国企背景的物企在强势开发商的支持下有望保持原先的业绩承诺：推荐中海物业(02669)、华润万象生活(01209)、招商积余(001914.SZ)、保利物业(06049)。

同时看好优质物业在行业筑底后有更高的向上弹性：推荐新大正(002968.SZ)、绿城服务(02869)、新城悦服务(01755)，建议关注万物云(02602)、越秀服务(06626)、滨江服务(03316)、建发物业(02156)。

风险提示：房地产行业竣工低于预期;房地产市场销售低于预期;物业费市场化进度低于预期;物管业务行业渗透率提升不及预期;研报信息使用不及时风险;数据测算偏差风险。