平安证券23Q4主动基金银行重仓点评：板块持仓环比微降 高股息配置价值凸显

智通财经APP获悉，平安证券发布研究报告称，历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至1月22日，银行板块股息率为5.87%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.53倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

平安证券观点如下：

4季度末银行板块整体持仓微降。

A股基金2023年4季报披露完毕，据统计，4季度末包括偏股、股票型在内的主动管理型基金配置银行板块比例环比下降5BP(vsQoQ+17BP，23Q3)至1.60%，参照板块在沪深300的流通市值占比来看低配16.78个百分点，持仓水平位于历史低位。4季度按揭利率调降的负面效果显现以及持续让利背景下对于营收的扰动加剧了市场对于银行经营的担忧，基本面承压预期下持仓略有回落。

持仓表现分化，大行普遍获得增持。

从2023年4季度末银行仓位配置来看，一方面大行普遍获得增持，工商银行、农业银行、建设银行和中国银行4季度末持仓环比上升7bp/1bp/1bp/1bp至0.15%/0.08%/0.04%/0.03%，低估值的均值回归过程以及大行自身的稳健经营的特质获得了资金更多的关注。

另一方面股份行和区域性银行减持明显，股份行中除兴业银行环比增持4BP至0.22%外，其余股份行均减持1-3BP不等，区域行中宁波银行减持幅度最大，4季度末持仓环比3季度末下行9BP至0.10%，该行认为在资产荒以及大行下沉竞争背景下，对于股份行抗周期经营能力的担忧有所放大，同时因为地方化债进程中对于区域行利润的挤压也导致市场避险情绪有所升温。

但整体来看，23年存款利率的调降速度明显加快，存贷利率变化同步性明显提高，存款成本红利的持续释放将缓解资产端利率下行压力，化债进程也有利于缓解银行风险端压力，信贷资源置换过程中也存在资产结构性调整机会，经营端压力有望得到缓释，综合来看，持续看好银行板块配置价值。

投资建议：静待预期改善，关注股息配置价值。

历史上银行股的超额收益表现大都出现在经济景气度上行阶段，因此板块上行弹性仍需关注经济预期的改善。但需注意的是，银行股作为能够提供稳健分红的高股息品种，在无风险利率持续下行的阶段其类固收配置价值同样值得关注。截至1月22日，银行板块股息率为5.87%，股息率较无风险利率相对溢价处于历史高位，股息吸引力持续提升。目前板块静态PB仅0.53倍，对应隐含不良率超15%，安全边际充分。

个股方面：关注更受益于经济预期修复的优质区域性银行苏州银行(002966.SZ)、成都银行(601838.SH)、长沙银行(601577.SH)、常熟银行(601128.SH)、宁波银行(002142.SZ)以及高股息大中型银行的配置价值邮储银行(601658.SH)、浙商银行(601916.SH)。

风险提示：1)宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。