华泰证券:23年快递件量增长稳健 短期价格或回升

春节临近,预计主要产粮区工厂停工将带来件量显著环比下滑,人工、运力趋紧或推升短期价格。

智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,2023年,快递行业件量同比增长19.4%,2022-2023年CAGR为10.4%,表现稳健,国内快递件均价同比下滑4.5%至5.20元,价格逐年下滑趋势不变。春节临近,该行预计主要产粮区工厂停工将带来件量显著环比下滑,人工、运力趋紧或推升短期价格。中长期,快递企业产能充足,龙头对份额的争抢持续,价格竞争已成常态,更加看好具备服务优势的龙头企业,通过份额的进一步扩大,优化成本对冲价格压力,盈利有望进一步上行。重点推荐:中通快递-W(02057)。

华泰证券观点如下:

12月电商GMV增速亮眼,网购渗透率持续同比提升

12月,全国社会消费品零售额同比+7.4%(11月:+10.1%),实物商品网上零售额(电商GMV)同比+9.4%(11月:+7.6%),电商GMV在社零总额中占比28.6%,同比增加0.6pct。12月社零总额增速下滑,但电商GMV增速亮眼,电商渗透率同比显著提升。2023年全年,电商GMV同比+8.4%,2022-2023年CAGR为+7.5%,复合增速较好;网购渗透率同比增加0.3pct至27.6%,印证网购渗透率中长期上行趋势,有望对快递业务量形成有力支撑。

快递件量稳健,价格持续承压

件量方面,12月全国快递件量同比+27.9%(11月:+31.9%),4Q23同比+27.4%(3Q23:+16.7%),对应2年CAGR+11.2%(3Q23:+10.8%),增速表现较好。2023全年快递件量同比+19.4%,对应2年CAGR+10.4%,件量复合增速略超10%。价格方面,12月,国内(同城+异地)件均价同比/环比-11.8%/-0.5%至5.02元,4Q23国内件均价同比/环比-7.9/-2.9%至4.98元,全年件均价同比-4.5%至5.20元。23年快递行业在低基数上实现较高的同比增速与稳健的2年复合增速,但价格持续同比下滑。

申通以价换量收效显著,圆通全年份额稳超韵达

12月,申通/圆通/韵达/顺丰件量分别同比+47.2%/+34.4%/+30.3%/-2.3%,环比-5.2%/-1.0%/+1.0%/-3.8%;件均价分别同比-17.1%/-11.8%/-17.3%/+0.8%,环比-1.0%/-1.9%/-5.6%/+2.4%。申通依然实现较高的件量增速,顺丰由于剥离丰网,件量同比下滑但价格实现同环比增长。2023全年,申通/圆通/韵达/顺丰价格分别同比-11.3%/-6.9%/-9.0%/+2.1%,件量实现+25.7%/+13.2%/+1.2%/+6.5%的2年CAGR,份额分别同比+1.5/+0.2/-1.6/-1.0pct至13.3%/16.1%/14.3%/9.0%。23年的持续价格竞争带来申通份额的显著提升,圆通已实现份额端对韵达的反超

投资策略:短期价格或回升,中期行业竞争持续

24年1月截至21日,全国邮政快递业日均揽收/派送件量估算累计同比+51.0%/+26.0%(12月:+29.3%/+27.7%),高增长主因春节错期。短期,春节将至,进入行业淡季,该行预计件量呈现显著环比下滑,但春节期间运力紧缺,价格或短暂上行。中期,行业仍呈供大于求,龙头对份额的渴求持续,价格竞争难有显著改善。长期,龙头快递企业份额增长带来产能利用率提升,成本端优化有望抵御价格竞争冲击。该行看好优势龙头规模效益发挥,盈利中枢有望上移,推荐件量份额领先、成本优势显著、无惧价格竞争风险的中通快递。

风险提示:行业件量增速低于预期;成本高于预期;行业价格竞争恶化。

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