AIGC，美图（01357）的“好棋”还是“险棋”？

曾被市场诟病“醉心炒币、不务正业”的美图公司（01357），正在用快速的业绩增长回应质疑。

智通财经APP获悉，美图于1月21日发布盈喜公告，预计集团将可能于截至2023年12月31日止年度根据非国际财务报告准则取得约人民币3.30亿元至人民币3.70亿元之间的公司拥有人应占经调整净利润，相较于集团截至2022年12月31日止年度约人民币1.11亿元的公司拥有人应占经调整净利润，同比增长约200%至230%。

受此影响，美图股价于1月22日盘中冲高至2.9港元，最大涨幅7.4%。此后两个交易日，美图累计上涨超过9%。

AIGC助力业绩高增长

据美图公告，公司拥有人应占经调整净利润显著增长，主要由于会员订阅收费的影像与设计产品业务收入快速增长。

公告表示，在生成式AI(Generative AI)技术驱动下，影像产品组合的订阅会员渗透率持续快速上升，尤其是解决影像生产力需求的产品如美图设计室、开拍等，在用户增长及订阅会员转化等表现超乎预期;和在全球化战略推进下，集团的产品已覆盖全球约195个国家及地区，促使中国内地以外的订阅用户持续高速增长，推动全球影像及设计产品收入增加。

由于影像与设计产品业务具有高毛利率，该业务的毛利快速增长带动了运营杠杆效应，以致截至2023年12月31日止年度的公司拥有人应占经调整净利润大幅增加。美图还在公告中重申，展望未来，公司将继续执行体系化的AIGC策略，推出更多针对生产力场景的应用程式及功能，并且优化定价策略。相信未来订阅渗透和每付费用户平均收入仍有很大的增长空间。

据智通财经APP了解，美图业绩明显好转，主要得益于公司在2019年重心回归主要产品，并拓展B端SaaS增量市场。2019年，公司公司开始布局AI测肤业务美图宜肤；2021年收购美妆零售领域ERP SaaS服务龙头美得得，进军供应链管理领域；2023年，公司联合华为云发布SaaS应用“AI模特试衣”。公司还布局AI图像技术，2019年上线美图AI开发平台；2022至2023年，公司紧跟AIGC浪潮，推出“AI绘画”、“AI设计”等AI功能。在2023年6月，公司发布视觉大模型Miracle Vision等7款影像生产力工具，助力公司打开B端付费空间。

业务模式上，公司自2020年开始推广VIP订阅服务，助推业绩实现快速增长。时至2022年，美图实现收入20.85亿元，同比增加了25.2%；归母净利润9414.2万元，同比扭亏为盈。其中，来源于VIP订阅业务的收入同比增加了57.4%至7.82亿元，占总收入的比重达到37.5%；SaaS业务规模达到4.63亿元，占比提升至22.2%。

2023年上半年，美图将VIP订阅业务、互联网增值服务及SaaS相关业务合并到影像与设计产品业务。上半年，公司影像与设计产品业务实现收入6.02亿元，同比增长62.3%。

AIGC好棋还是险棋？

短期来看，布局AIGC业务无疑是一步“好棋”，不仅可以盘活存量用户，还可助力盈利能力得到提升。

财报显示，截至2023年上半年，美图公司月活跃用户总数为2.47亿，其中海外月活跃用户数约7368.8万。截至2023年6月，公司所有影像与设计产品的付费订阅用户总人数约为720万，占月活跃用户基数的订阅率约为2.9%，而一年前则为2.0%。公司称，影像与设计产品业务绝大多数的收入模式是VIP订阅。于2023年第二季度，由于公司持续实施体系化的AIGC策略，该业务的收入加速增长。盈利能方面，2023年上半年，美图的毛利率达到59.8%同比提升8个百分点，主要由于影像与设计产品的带动。

，

长期来看，在AIGC的加持下影像与设计产品业务仍然是一步“险棋”。首先，影像与视频工具的行业用户数量已经见顶，用户规模的红利基本耗尽。根据月狐数据，2021-2022年拍摄美化行业的月活与渗透率数据停滞不前，分别保持在5亿左右和45%以下小幅波动。美图自身也陷入的流量滞涨的局面中。2023年上半年，公司月活跃用户总数仅同比增长1.7%，美图秀秀的月活甚至下滑了2.1个百分点。

另一方面，就影像数字化B端市场而言，可能面临“僧多粥少”的局面。据艾瑞咨询发布的《中国影像数字化行业研究报告》，2022年中国影像数字化B端市场规模为125亿元，预计到2025年市场规模将提升至160亿元，期间年均复合约8.5%。美图在这个市场中面临着剪映、轻颜、天天P图、快影、一甜相机、秒剪等诸多互联网大厂旗下应用的竞争。

此外，美图高定价的生产力工具能否充分激发活跃用户付费意愿是未知数。据国泰君安研报，美图生产力产品包括美图设计室、开拍等，其连续包月产品定价为18-20元/月，明显高于生活娱乐产品美图秀秀、美颜相机连续包月12元/月的定价。国泰君安认为，在AI技术加持下，美图产品付费渗透率及ARPPU值有望持续提升，但值得注意的是，与普通订阅服务相比，具备AI功能的订阅服务定价更高，用户为AI功能支付溢价的意愿存在不确定性。

AIGC作为新技术，其对于影像与设计领域的影响尚存在不可预测性，且美图也仍处在订阅业务发展的初级阶段，商业模式未必成熟，未来在技术演变和市场供需动态调整的过程中，美图虽打开了AIGC率先尝鲜者的“荷包”，但能否持续兑现成长潜力依然有较大的不确定性。