两日涨超30%，能否掩盖星空华文(06698)暴跌往事?

星空华文(06698)似乎真的逃离了“减持事件”的影响。

1月23日，星空华文强势反弹，盘中一度涨逾30%，截止收盘大涨27.82%，成为港股影视股当日“最靓的崽”。1月24日，该股延续昨日涨势，盘中一度涨超23%，奈何最终没守住“胜利果实”，收涨3.18%至8.77港元。不过，两日累涨近32%，也算是表现较为亮眼了。

(行情来源：智通财经APP)

2023年12月28日，正值星空华文上市一年后禁售期解禁之时，星空华文发生CCASS存仓异动(通常被视为股东筹划卖出股份的前兆)，高达2.36亿股股票于当日被存入招商证券香港，占公司实际流通股本比例达59.33%，以当日收市价计，该笔存仓股份市值超44亿港元。

彼时，受该减持事件影响，星空华文股价隔日还遭遇“闪崩”，暴跌超37%。

不止于此，此前关于星空华文的负面言论亦促使其股价“流血不止”。8月17日晚间，一段李玟生前讲述参与《中国好声音》时遇到不公平待遇的录音曝光，次日星空华文股价就暴跌超20%，一日之内公司市值蒸发超百亿港元。

现如今，受强劲的电影行业复苏之风叠加热度正盛的春节档影响，星空华文反弹之势较为明显。但值得注意的是，即便如此，该公司目前股价仍较此前的历史高点132港元，累跌逾93%。

由此，令人好奇的是，曾经市值蒸发超百亿港元的星空华文能否趁着这波复苏之风持续反弹呢?

王牌IP“吸金效应”不在

回望星空华文的基本面，该公司的业绩表现并不算“出色”——营收逐年下滑，净利润则一直在盈亏线上浮动。

据中期报数据显示，2023年上半年，星空华文实现收入为1.44亿元，同比减少21.1%;实现净亏损为1507.8万元，去年同期亏损为1188.3万元，亏损额进一步拉大。

拆分各项业务来看，目前，星空华文收入的核心来源依然是综艺节目IP制作、运营及授权，约占总营收的52%。财报显示，2023年上半年综艺节目IP制作、运营及授权收入约为7538.7万元，与上年同期的1.36亿元相比，下降44.8%。星空华文表示，主要由于综艺节目数量较同期有所减少。

而来自音乐IP运营及授权的收入相对稳定，期内录得收入为1923万元，去年同期为1950万元;来自剧集及电影IP运营及授权的业务和公司的其他IP授权业务收入有所增长。其中，剧集及电影IP运营及授权的业务由去年同期的1377.3万元增长至今年的2330.1万元。其他IP授权业务收入由去年同期的1287.5万元增长至今年的2614.1万元，增幅约103.1%。

(数据来源：星空华文财报)

对于业绩的下滑，星空华文在财报中表示，净亏损增加乃主要由于2022年年底新冠病毒疫情的不利影响导致自2022年年底首播起至2023年年度综艺节目的数量较同期有所减少。这被电影及剧集IP运营及授权以及其他IP相关业务的业务活动增加所抵销。

虽然综艺节目数量减少对公司业绩造成了一定的负面影响，但事实上，自2019年开始，星空华文的综艺IP每年都在降低，王牌节目吸金效应也日渐式微。

具体而言，2019年到2022年，综艺IP业务收入分别为13.41亿元、10.9亿元、8.8亿元、7.02亿元，4年间下滑约48%，王牌IP的吸金能力正在加速变弱。2023年，星空华文表示将有8档综艺播出，除了已完结的作品外，《中国好声音2023》中止播出，还包括《这!就是街舞2023》、《中国达人秀2023》、《蒙面唱将猜猜猜2023》等在内的知名综艺节目逐步推出。

而除综艺节目数目减少之外，星空华文的王牌节目热度也不断下滑。就拿此前的王牌节目《中国好声音》来说，该节目作为公司的发家节目，此前业绩严重依赖于《中国好声音》——2019-2022年间，《中国好声音》收入占主营收入比重分别为36.6%、29.8%和28.6%，毛利率更是从46.6%降至2.2%。现如今，伴随着《中国好声音》的停播，星空华文的业绩无疑“缩水”严重。

尽管后续星空华文又推出了多个节目，比如推出与大热的《乘风破浪的姐姐》对标的《追光吧，哥哥》，以及从国外引进版权的《中国达人秀》《蒙面唱将猜猜猜》等“新节目”。但相较于《中国好声音》这一王牌节目带来的吸金效应，后者依旧乏善可陈。

而伴随着王牌节目的吸金效应不再，星空华文的业绩再也不复曾经的“高增长”之势。

影视行业“热风”暖至综艺?

2023年是中国电影市场复苏的一年，这无疑是有目共睹。

据国家电影局公布的数据显示，2023年，全国电影总票房达549.15亿元，为2020年以来最高。从档期来看，灯塔专业版数据显示，2023年春节档期总票房达67.66亿元票房，超越2022年春节档(更多实时纪要加微信：aileesir)，成为中国影史春节档总票房第二名。而暑期档更是以206.21亿元票房、5.05亿观影人次，3462.69万场次，创下历史新高。

而基于2023年电影市场的强劲复苏，市场对今年电影市场的发展也十分乐观：华创证券表示，展望后续，短期建议关注春节档催化(预计大片云集，观影需求良好)，中长期看好行业基本面持续修复，国内外大厂优质内容储备丰富，供需双端驱动下有望带动大盘趋势向上。另外，西部证券表示，预计24年电影票房大盘预计在550-600亿元左右。光大证券则预测，2024年票房保守估计为549.3亿元，中性估计588.8亿元，乐观估计为630.1亿元。

回顾电影行业的复苏，不难发现，其本质上还是“内容为王”这一观念驱动的，即在优质内容的驱动下，观影需求强势增长。反观综艺行业，其复苏节奏或许与之不同。

据相关数据披露，中国网络综艺行业市场规模在2022年达到191亿元人民币。从2017年至2022年，该行业的总体市场规模呈现出复合年增长率为4.13%的趋势。随着用户对网络综艺的需求不断增加，以及网络综艺广告和衍生品领域的发展，该行业有望保持稳定增长。未来五年网络综艺行业的总体市场规模将继续保持增长，预计2027年市场规模达到236亿元人 民币，复合年增长率为4.22%。

(数据来源：头豹研究院)

深究来说，中国网络综艺行业市场规模整体是呈缓慢上升趋势，并推测未来5年将呈现稳步上升态势。

首先，中国网络综艺节目市场规模呈缓慢上升趋势是网络综艺行业刚进入发展期所引起的，发展速度较慢。2017年至2022年间，网络综艺节目收入呈较小幅度上升趋势，从156亿元逐步上升至191亿元。因此，需要探究的是2017年至2022年网络综艺节目收入上升的原因：第一，受2020年疫情影响，网络综艺市场受到一定影响，但在之后其对网络综艺的影响渐渐缩小，网络综艺市场规模增长率仍在缓慢上升;第二，受政策对行业规范的作用，网络综艺行业从备案到内容方面都在不断优化，网络综艺节目的品质较高，用户体验度更好，市场规模在逐渐提高。

而近些年来，一些老牌综艺节目“由盛转衰”的演变历程，也进一步反映出了当下综艺节目的生存环境——比如说，已经播出了7年的老牌综艺《向往的生活》，以及同为“综N代”的《奔跑吧7》《中餐厅7》《哈哈哈哈哈3》《极限挑战9》《青春环游记4》等老牌节目，无不因为内容乏善可陈、缺乏创新难逃由盛转衰的生命周期。

上述增长趋势无疑也意味着，在当下的综艺行业，更加注重优质内容、以及类型多样化、分互动性更强的多内容形式综艺新品类，或许才是具备争取更多节目播放量和影响力的“硬核综艺”。

由此也不难看出，相对于优质内容给影视行业带来的“热风”，要想迎来复苏之风的综艺行业显然还差“一把火”。

综上来看，对于星空华文而言，影视行业带来的“热风”实际上并未彻底将公司目前的“阻碍因子”吹散、同时，叠加基本面表现不佳、王牌节目热度不在以及尚未找到新的出圈节目等因素，关于星空华文的“持续反弹之势”恐怕还需打一问号。