成立合作基金带来市场分歧，京东和都市丽人（02298）都没错，市场错了！

继入股万达商业之后，京东又向时尚领域迈进一步。

2018年2月7日，都市丽人(02298)公布，该公司全资附属公司广东都市丽人、京东全资附属公司京东世纪及李国丞(作为基金管理团队的代表)订立主要条款，据此，广东都市丽人拟与京东世纪及基金管理团队成立合作基金，主要用于适合该集团业务的行业并购和资源整合，继而进一步扩展该集团于全球贴身衣物行业的知名度及足迹。

根据主要条款，合作基金的目标规模预计为人民币10亿元，以后将按实际需要扩大基金规模。首次出资预计不少于人民币3.5亿元，当中广东都市丽人预计出资人民币2.5亿元，而京东世纪预计出资人民币1亿元。基金管理团队也可对基金出资，惟其出资额不多于首次出资总金额的5%。合作基金的投资目标主要为中国国内外涉及贴身衣物品牌、上下游及相关周边行业的公司。预计合作基金的期限为8年，且可能再延期两次，每次延期一年。

按照公告的表述，都市丽人和京东合作成立合作基金应当对公司的发展有颇多助益。但市场却出现了较大分歧。

从日k线来看，2月7日，都市丽人股价虽然全天大涨9.38%，但表现出非常明显的冲高回落走势，成交金额急剧放大至5061万港币。这说明场外资金进场意愿强烈，但场内筹码却如看见“救世主”般借利好疯狂出逃。

行情来源：富途证券

吃了2月7日的“一堑”之后，场外资金开始“学乖”不再大举进入，2月8日都市丽人成交量也出现大幅萎缩。不过这并不妨碍筹码出逃，2月8日都市丽人股价以下跌5.14%收尾。

那么，都市丽人和京东合作成立基金事宜，难道只是资本市场炒作的一个噱头而已吗？二者的合作到底有没有可能“开花结果”？

这恐怕要从“京都联姻”背后的逻辑开始说起。

都市丽人是京东谋求合作上佳之选

首先从京东的角度来看。自2017年3月，京东拆分原有服饰家居事业部正式成立时尚事业部后，京东时尚已成为京东发展最迅猛的业务板块之一。

根据智通财经APP的了解，京东时尚下辖服装部、内衣童装部、运动健身部、鞋靴箱包部、珠宝奢侈品配饰部、钟表业务部等六大业务部门及相关支持团队。目前该业务板块已成为京东平台最大、增速最快且拉新能力最强的核心品类。据了解，京东新增的用户中，有40%是奔着京东时尚而来。

因此，选择和时尚品牌开展深度合作，是京东发展时尚事业的有力法宝。而都市丽人恰恰是京东开展合作的上佳之选。

京东数据研究院的数据显示，2015-2017年上半年女士文胸类、男士内裤类商品销售增幅明显，消费成熟度较高。2017年上半年，女士文胸销量同比2016年上半年增长达到66%。

值得一提的是，都市丽人在用户中的主动提及率，要高于爱慕、曼妮芬、夏娃之秀等一线内衣品牌。

事实上，都市丽人自2014年着力打造电商品牌以来，线上销售额一直保持了高速增长态势。2015年、2016年以及2017年中期，都市丽人电商收入分别为1.75亿元、3.13亿元和2.38亿元，分别同比增涨137%、78.9%和44.6%。

都市丽人电商CEO沙爽于2017年10月表示，都市丽人在天猫、唯品会、京东这三大电商平台的平均销售增速大约为87%。预计2017年完成7.5亿的目标问题不大。2017年电商销售的占比可能会超过10%，2018年有望达到12%-13%左右。

都市丽人强大品牌渗透力和线上销售额的大幅增长，是京东愿意与其合作的重要原因。

都市丽人的契机：市场和平台双管齐下

那么，都市丽人和京东成立合作基金的逻辑又是什么呢？我们先回到都市丽人2月7日发布的这则公告中来。

公告中有这么一句话“主要用于适合该集团业务的行业并购和资源整合。”我们可以抓住关键词“并购”二字提出一个问题，那就是为什么要并购？答案是，我国内衣市场集中度还太过分散。

根据相关研究表明，截至2015年，我国前十大国产内衣品牌的市场份额还不到12%。都市丽人（02298）作为行业老大的市场份额仅为3.2%，行业没有形成真正意义上的龙头企业。

但是消费品，尤其是同质化程度较大的消费品，包括内衣行业，几乎都要经历一个从竞争分散到集中的过程。而实现这一过程最重要的方式之一就是并购。

不过，尽管都市丽人在2015年收购高端内衣品牌欧迪芬取得成功。但要在多如牛毛的时尚品牌的筛选出新的值得并购的标的并不是一件容易的事情。

这时候京东的价值就显现出来了，都市丽人可以借助京东作为网络零售平台的大数据优势，以及自身多年的投资经验，寻找到符合公司目标定位的内衣品牌。

更进一步的，在都市丽人成功并购标的之后，京东时尚还可以发挥它的平台价值，连接时尚媒体、互联网合作伙伴、设计师、品牌与消费者，从产品设计、用户价值、购物体验、消费场景、活动运营、智慧物流等各个环节完善用户体验，帮助都市丽人实现商业价值，同时打造用户口碑，助力其在线上实现新的销售突破。

在笔者看来，都市丽人和京东此次成立合作基金从长期来看是一次双赢的合作，但市场借题发挥用来短期炒作。从这一层面来说，都市丽人和京东都没有错，错的是市场。