华创证券:重申东鹏饮料(605499.SH)“强推”评级 Q4收入增速超预期

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,重申东鹏饮料(605499.SH)“强推”评级,结合业绩...

智通财经APP获悉,华创证券发布研究报告称,重申东鹏饮料(605499.SH)“强推”评级,结合业绩预告,调整23-25年业绩预测至20.5/27.4/34.4亿元(原20.7/27.3/34.7亿元),经历前期估值系统性回调,当前现价对应24-25年PE估值仅24/19倍,布局价值再凸显。短期公司动销旺盛、新品反馈积极,而长沙工厂近日投产、大力投放冰柜等配套举措持续推进,叠加报表余力充足,公司高成长持续性无虞。

事件:公司2023年实现营业收入110.6~113.1亿元,同比增长30%~33%,归母净利润19.9~20.6亿元,同比增长38%~43%,扣非归母净利润18.3~18.9亿元,同比增长35%~40%。单Q4看,营业收入为24.2~26.7亿元,同比增长30%~44%,归母净利润为3.3~4.1亿元,同比增长21%~47%;扣非归母净利润为3.2~3.9亿元,同比增长12%~36%。

华创证券主要观点如下:

Q4收入增速再超预期,费投加大蓄力来年。

受益于10月多地渠道出现缺货、11月初公司提前半个月开启新经营年度,23年末至今公司均处紧张的补库、春节备货状态,23Q4收入同比高增30%~44%,在春节后置、基数不低的基础上,四季度营收增速再次明显超过市场预期。盈利端看,公司今年大幅加大冰柜投放、前期亚运会费用摊销、补水啦配套费投,叠加22Q4高基数(22Q4扣非同增142.5%),影响扣非增速表现,归母净利则预期受益投资收益等贡献而表现更优。整体看,Q4淡季加大网点扩张、冰柜及品宣投放,充分蓄力来年增长。

短期看,春节返乡乐观配合专案落地,预计24年开门红高增确定性亦足。

今年春节返乡人数预期乐观(国新办发布预测,24年春节90亿人次,且发生结构性变化,自驾车出行72亿、占比80%,创历史新高)。东鹏亦前瞻加大返乡专案活动力度,一是出行专案,如公路广告牌、导航提示、服务区/加油站/车站等网点活动等,二是礼品专案,已前瞻布局春节堆头及专项促销员进行推广,三是棋牌室专案等特定节庆场景的布局。当前渠道备货积极性高涨,供应链紧张,礼盒装初步销售反馈较好,预期春节开门红确定性亦足。

大单品势能延续强劲,系列新品已超预期,稳步迈向平台型饮料龙头。

回顾23年,大单品全国化势能强劲,预计全年同增25%+,补水啦5月起全国铺货,年底覆盖终端数量已达约130万家,收入体量达5亿,而无糖茶10月上新已实现近亿元销售,表现已超预期。而近期东鹏加快多品类布局,或部分引发市场对战略漂移的担忧。该行认为,一是公司品类布局思路层次清晰,大金瓶为绝对基本盘,补水啦、无糖茶为发力重点,其余产品仅为对餐饮新渠道、新品类的初步试水探索,尚未重点投入推广;二是公司底层能力扎实、推新试错成本较低,即制造成本及渠道具备优势,且数字化可使新品动销反馈及时,景气赛道起量确定性较高,探索新品进退灵活有度。该行预计24年补水啦、无糖茶有望达到10亿、5亿体量,其余新品有序探索,稳步迈向平台型饮料龙头。

风险提示

网点扩张不及预期、新品推广不及预期、原材料价格大幅上涨。

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