航运板块长牛股海丰国际（01308）：2017年的加速之旅，你在吗？

在2018年的开端，海丰国际（01308）就已经不平静，一方面公司全资附属的海丰船东，要行使合约价格5000万美元（3.90亿港元）的行使期权，用以建造2艘集装箱船舶来继续扩大船队规模；一方面还在花式秀着业绩，公司此前表示受益于业务量增加和营运效率提升，2017年全年业绩同比大幅增加40%，然而公司在“再仔细看了一遍财务资料”后发布更新公告表示，2017全年业绩增长将提高至50%。

就是这样一家花式秀的企业，是自上市一年后的2011年，就已经开始一路稳定上行的长牛股，2017年更是在航运和进出口贸易回暖的双增效下，走出了加速上涨的态势。

独特业务模式打造海丰长牛走势

如果在2017年初看海丰国际的财务资料，陆上物流业务占比高于海上业务的公司，为何能成为备受看好的航运标的？智通财经APP最初推荐海丰是在2017年6月，那时翻看公司数据可知，公司2016年陆上物流业务贡献的经营利润近8000万美元，远高于只有5300万美元的海上物流，而且海上物流的毛利率仅有8.2%，远远低于陆上物流17%的毛利率。

但这就是海丰独特业务模式的特色，就是由陆上业务与海上业务组合形成终端到终端的完整服务链。

在大部分同业企业只能提供，码头到码头的货物运输服务时，海丰国际已经能实现货物从工厂到终端消费者手中一条龙的服务了，而且公司专注服务于精准的目标客户——亚洲区内的贸易市场。

公司在确定了细分客户群体和特有业务模式后，其集装箱航线和陆上物流网络图就走高频率、短路途、全流程的路线，这一系列的特点组成了海丰国际特有的延伸服务价值链。

正是这种特色，使得作为最大民营航运股的海丰国际，一直备受各大行和投资者们的关注，公司股价自2011年末股价见底后，便一路稳定上扬，仅在2015年股灾期间有所回落，在需求非常低迷、运力严重过剩导致航运业大部分企业巨亏的2016年，海丰国际仍能有稳定的业务需求，同时，这种业务模式使得公司的船队，不用完全依赖枢纽港口，从而减少转运/支线服务费用来降低成本。

此背景下，公司在2016年实现近1.23亿美元的净利润，仅比2015年下降14%，在行业对比中绝对算得上亮眼。因此海丰国际成为行业唯一的例外，在股灾情绪过去后的2016年初，公司股价立刻恢复了上行走势。

航运和进出口贸易双增效下，海丰开启加速模式

在当时看来，航运价格指数和进出口贸易数据，都显示出行业正进入回暖趋势。一方面随着欧美补库需求增强、中国进出口复苏，集运需求在逐步增长；一方面行业整体的运力增速又在非常低位运行，供需格局能够支撑集运行业继续保持回升态势。

而进出口增速的双双提升，更是直接利好公司亚洲区内的市场贸易业务，叠加海丰国际当时公布的一季度数据表明，公司货运总量同比增加约15.7%，进一步验证了行业回暖逻辑，虽然平均运费下降5.3%，但是一季度收入同比增加4%至3.03亿美元，以及进出口集运价格指数持续上涨，也使得投资者信心高涨。

并且，除了当时石油价格稳定外，公司还有低于市场租船费率的船只获得，以及无新交付船只下的低资本支出等等多重利好因素，基于此，智通财经APP在6月份发文表示2017年的利润增长将非常可观，值得投资者关注。而就在那时起，公司股价正式开启了提速模式。

行情来源：富途证券

逻辑得到数据持续验证，海丰国际2017年完美收官

首先是8月份公司半年业绩的数据隆重出场，智通财经APP当时了解到，公司的海上物流业务的利润贡献大幅提升，已经与陆上物流贡献利润拉开一定差距。

主要原因是公司2017年上半年航运量同比提升15%至125.7万个标准箱，保持了一季度的航运量增速，而同比下降2.8%至388.1美元/标准箱的平均费率，则较一季度下滑5.3%的数据有明显收窄。

再从海上业务的成本端来看，除油价提高带来燃油成本上升之外，公司海上业务的其他成本均是下降的，致使整体毛利率上升，再叠加行政费用和其他开支的大幅降低，使得公司该业务利润贡献大幅度提升。

此前逻辑得到验证的同时，燃油成本成为业绩较明显的一个风险点，但综合来看是在可控范围内的。当时已经反弹不少的油价，使海丰燃油成本不小的上升，而那时原油库存还在大面积下降，短期内对油价仍有一定推动力，但其实结合全球限产情况的下滑，油价迅速上涨的可能性并不是太大，再叠加公司燃油储备情况来看，下半年的燃油成本最坏情况也较之上半年差不到哪去，因此海丰这个风险点仍是在可控范围内的。

如果按照当时股价推算，公司2017年市盈率估值大概率可降至14倍左右，仍在合理区间，再加上行业乐观的态势，智通财经APP认为后续仍有机会。

此后行业数据持续乐观，海丰涨势依旧。先是三季度经营数据，透露海丰业务运量、运价呈现双增长态势，公司海运量同比增长 13.7%至 190.7 万标准箱，货运代理量同比增长 9.4%至 136万标准箱，前三季度平均运价同比增长 0.3%至392.5美元/标准箱，是 2015 年以来首次正增长，最终收入实现同比增长 12.1%至 9.94 亿美元。

同时，2017 年全年进出口数据整体保持较强的增长，如以人民币计，2017年进出口金额同比增长 14.2%，结束了两年负增长的态势，实现了两位数的恢复性增长，如以美元计，中国进出口金额累计同比增速维持在两位数以上，贸易增长速度持续保持在相对高位，贸易的回暖态势依旧明朗。

同时想要提示的是，2017全年进出口数据保持双位增长，但年末进口滑落有些超预期。中长期来看，2018年主要发达经济体将持续复苏，复苏态势将传导至新兴经济体，外需会保持稳定，但受2017年高基数影响，以及主要经济体逐步缩紧货币政策，今年出口增速或将放缓。

至此，海丰国际在2017年下半年加速上升期间，以踩着20日均线稳定上行近40%涨幅的姿态完美收官，公司长牛气势依旧不减。

（文/江松华）